当你老了：居民养老的经济学分析

[Table_Title1] 当你老了：居民养老的经济学分析 [Table_summary1] ■ 在经济学意义上的完美世界里，养老是一个伪命题。理性人可通过规划全生命周期的收入与消费路径实现效用最大化，退休后的收支决策也包含其中。 ■ 现实世界中，实际寿命与预期寿命之间的偏差，会导致实际消费偏离最优规划，形成经济风险。随着人类预期寿命的不断延长，微观个体和宏观经济的“长寿风险”不断上升：当实际寿命超过预期寿命，居民退休前积累的储蓄不足以支撑退休后的消费的概率持续增加。 ■ 为应对“长寿风险”，居民抑制消费、增加储蓄，或是增加劳动时间、减少闲暇，是合乎经济理性的选择。加总至宏观层面，则表现为居民部门总消费长期偏低、总储蓄偏高。在预期寿命延长而退休年龄不变的情况下，社会需供养更多非劳动人口，导致财政负担加剧。 ■ 现实中，居民还会因为预防性动机和遗赠动机，而进一步抑制消费、增加储蓄。这在中国表现得尤为明显。与主要发达国家不同，当前中国居民消费水平随年龄增长而走低，全生命周期的消费曲线可能向下倾斜。 ■ 自古以来“养儿防老”的实践，事实上是将“长寿风险”从个体分散至家庭。但家庭养老面临制度和“啃老”的双重挑战。一方面，跨越代际的“合约”履行缺乏法治保障和激励机制。另一方面，“啃老”即老年人对年轻人进行“反向补贴”的现象在全球并不鲜见。 ■ 由于个体和家庭难以完全对冲“长寿风险”，现代社会中各国金融机构和政府均积极参与养老事业。党的二十届三中全会明确提出“加快发展多层次多支柱养老保险体系”，“积极应对人口老龄化”。让老年人老有所养、老有所为、老有所乐，是中国式现代化的题中应有之义。面对人口变局，金融机构应积极做好养老金融大文章，为推动银发经济高质量发展贡献力量。 [Table_Author1] 谭卓 招商银行研究院总经理助理 0755-83167787 zhuotan@cmbchina.com 张冰莹 招商银行研究院宏观研究员 0755-83077969 zhangbingying@cmbchina.com [Table_Yemei1] 宏观研究·深度报告 2024 年 8 月 12 日 [Table_Yemei1] 宏观研究·深度报告 目 录 一、养老本质：应对寿命不确定性 ................................................................................................................................. 1 二、“长寿风险”：经济影响与家庭应对 ......................................................................................................................... 3 （一）经济影响：消费下降，工作延长 ..................................................................................................................... 3 （二）行为动机：预防与遗赠..................................................................................................................................... 3 （三）家庭养老：传统理念的现实挑战 ..................................................................................................................... 5 三、结语：莫道桑榆晚，为霞尚满天 ............................................................................................................................. 6 图目录 图 1：居民全生命周期经济行为示例 ................................................................ 1 图 2：人类预期寿命趋势性延长 .................................................................... 2 图 3：预期寿命是个动态概念 ...................................................................... 2 图 4：中国居民的预期寿命快速提升 ................................................................ 3 图 5：中国退休年龄和老年就业率低于主要国家 ...................................................... 3 图 6：老年人医疗支出显著高于总体 ................................................................ 4 图 7：中国医疗支出的自付比例偏高 ................................................................ 4 图 8：中国老年人口人均消费低于劳动人口 .......................................................... 5 图 9：2019 年日本居民生命周期消费曲线上翘 ....................................................... 5 图 10：中国居民消费占比长期偏低 ................................................................. 5 图 11：全球各国家庭养老占比普遍不高 ............................................................. 5 1 / 6 [Table_Yemei1] 宏观研究·深度报告 “既寿永昌”是人类长久以来的向往。这个愿望被篆刻在我国的传国玉玺之上，也因此成为美剧《星际迷航》（Star Trek）中瓦肯人的见面祝词（Live long and prosper）。长命百岁被各国人民视作福报，在中华传统文化的“五福”之中排名居首。然而，随着人类预期寿命的不断增长，不论对个体、家庭还是组织、国家而言，优雅/体面地老去正成为日趋严峻的经济挑战。 在现代社会中，居民退休后的