商贸零售行业7月社会零售品消费数据点评：线上增速修复，政策有望促进服务消费持续升温

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2024 年 08 月 15 日 线上增速修复，政策有望促进服务消费持续升温 看好 ——7 月社会零售品消费数据点评 相关研究 《需求前置导致线上增速回落，服务消费需求持续释放——6 月社会零售品消费数据点评》 2024/07/15 《线上消费活力持续提升，化妆品、家电、通讯增长亮眼—— 5 月社会零售品消费数据点评》 2024/06/17 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2024 年 7 月社会零售总额同比增长 2.7%。据国家统计局，24 年 7 月社零总额实现3.8 万亿元，同比增长 2.7%（增速环比+0.7pct），市场一致预期（+3.1%），除汽车外消费品零售额同比增长 3.6%（增速环比+0.6pct）。1-7 月社零总额为 27.4 万亿元，同比增长 3.5%。消费利好政策陆续出台，有望引导居民消费潜力稳步释放。 ⚫ 需求前置效应影响消除，7 月线上增速修复。根据国家统计局数据测算，24 年 7 月实物商品网上零售额为 10497 亿元，同比增长 8.1%，增速环比+9.5pct，618 大促的需求前置效应影响消除后，线上社零增速环比修复。7 月线上渗透率 27.8%（去年同期26.4%，24 年 6 月 27.8%）。1-7 月，吃、穿、用类商品增长 19.7%/6.3%/7.5%，环比+1.9/-0.7/-0.3pct。线下实体零售业态积极转型升级，保持恢复性增长，1-7 月份限额 以 上 零 售 业 单 位 中 的 便 利 店 / 专 业 店 / 品 牌 专 卖 店 / 百 货 店 / 超 市 零 售 额 同 比+5.2%/+4.5%/-1.6%/-3.8%/+2.0%，增速环比-0.6/+0.0/+0.2/-0.8/-0.2pct。 ⚫ 1-7 月服务零售额同比增长 7.2%，限额以下表现优于限额以上的趋势延续。据国家统计局，7 月全国服务业生产指数同比增加 4.8%，增速环比+0.1pct。1-7 月服务零售额同比增长 7.2%，环比-0.3pct。当前系列促进旅游消费的政策措施相继出台，推动服务消费扩大发展，同时暑期假日出游已经正式开启，游客出游热度高涨，我们预计出行产业链有望持续受益。按照消费类型分，7 月商品零售 3.3 万亿元，同比增长 2.7%，增速环比+1.2pct，其中限额以下商品零售额增速（4.5%）优于限额以上（0%）；餐饮收入为 4403 亿元，同比增长 3.0%，增速环比-2.4pct，限额以下单位餐饮收入增速表现（4.5%）较优趋势延续。2024 年 7 月城镇消费品零售额 3.3 万亿元，同比增长 2.4%，增速环比+0.7pct；县域商业供给优化，消费需求有力释放，乡村消费品零售额达 5066亿元，同比增长 4.6%，增速环比-2.4pct。 ⚫ 必选品增长韧性持续，可选消费承压。据国家统计局，粮油食品等必选品和烟酒类、中西 药 品 类 增 长 韧 性 持 续 ， 7月 通 讯 / 粮 油 食 品 / 饮 料 / 药 品 / 日 用 / 烟 酒 +12.7%/+9.9%/+6.1%/+5.8%/+2.1%/-0.1%，增速环比+9.8/-0.9/+4.4/+1.3/+1.8/-5.3pct，7 月折叠屏手机及多款性能新机发布，促进智能手机销售。7 月可选消费普遍承压，体育娱乐/家具/家电/汽车/服装/化妆品/金银+10.7%/-1.1%/-2.4%/-4.9%/-5.2%/-6.1%/-10.4% ， 增 速 环 比 +12.2/-2.2/+5.2/+1.3/-3.3/+8.5/-6.7pct，以运动健身产品为代表的升级类商品成为消费新增长点。以旧换新政策刺激下，家电、汽车等品类商品降幅收窄。 ⚫ 投资分析意见：24 年以来终端消费增长平稳，我们预计线上消费体验优化，稳步促进电商增长动能。服务消费政策持续颁布，有望增强供给创新动能，促进各地加大优质旅游产品供给，叠加暑期文旅旺季刺激，服务消费有望持续繁荣。以旧换新新政策将持续激发家电、汽车等存量需求升级，释放消费潜能。看好聚焦主业增长和完善出海布局的电商板块（阿里巴巴、京东、拼多多、美团），暑期假日旺季下的出行产业链（首旅酒店、九华旅游、长白山），企业用工升级的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），出入境旅游旺盛，客流回暖，需求有望提升的免税板块（中国中免、王府井），线下客流提升的餐饮板块（同庆楼、全聚德、广州酒家），销售韧性相对较强的优质黄金珠宝品牌（老凤祥、周大生、菜百股份），百货超市板块（重庆百货、永辉超市、家家悦）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2024/8/15 亿元/当地货币 E24 E25 E26 E24 E25 E26 免税类 中国中免 601888.SH 63.90 1302 3.38 4.16 4.70 19 15 14 王府井 600859.SH 13.67 155 0.80 0.98 1.12 17 14 12 景区类 宋城演艺 300144.SZ 8.05 211 0.46 0.54 0.60 18 15 13 天目湖 603136.SH 10.03 27 0.94 1.07 1.17 11 9 9 酒店类 首旅酒店 600258.SH 12.02 134 0.81 0.93 1.08 15 13 11 锦江酒店* 600754.SH 23.10 228 1.34 1.52 1.77 17 15 13 华住* HTHT.O 28.20 91 1.34 1.55 1.72 15 13 12 餐饮 广州酒家 603043.SH 15.18 86 1.07 1.25 1.44 14 12 11 电商 阿里巴巴 BABA.N 79.47 1945 63.0 68.0 74.0 9 8 8 京东 JD.O 25.90 412 22.7 24.9 27.2 8 7 7 拼多多 PDD.O 141.98 1972 57.4 77.0 94.7 18 13 11 美团 3690.HK 102.10 6352 5.09 7.37 9.05 18 13 10 黄金珠宝 老凤祥 600612.SH 48.84 207 4.89 5.36 5.76 10 9 8 周大生 002867.SZ 10.80 118 1.37 1.54 1.74 8 7 6 豫园股份 600655.SH 5.43 212 0.66 0.78 0