2024年7月美国零售数据点评：美国消费超预期回暖，衰退担忧明显降温

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 16 日 总量研究 美国消费超预期回暖，衰退担忧明显降温 ——2024 年 7 月美国零售数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 如何理解 6 月美国消费数据的回落？ ——2024 年 6 月美国零售数据点评（2024-07-17） 如何理解 5 月美国低于预期的消费数据？ ——2024 年 5 月美国零售数据点评（2024-06-19） 零售数据超预期回落，降息必要性增加 ——2024 年 4 月美国零售数据点评（2024-05-16） 如何看待美国消费的结构性分化？ — — 2024 年 3 月 美国 零售 数据 点 评（2024-04-16） 地产链及汽车销售回暖，美国消费弱反弹 ——2024 年 2 月美国零售数据点评（2024-03-15） 零售及汽车销售回落，美国消费如期降温 ——2024 年 1 月美国零售数据点评兼光大宏观周报（2024-2-18） 零售及汽车销售升温，假期驱动消费反弹 ——2023 年 12 月美国零售数据点评（2024-01-18） 美国消费环比增速转正，但难掩疲弱信号 ——2023 年 11 月美国零售数据点评（2023-12-15） 零售及汽车销售降温，美国消费环比增速转负——2023 年 10 月美国零售数据点评（2023-11-16） 事件： 8 月 15 日，美国商务部发布 2024 年 7 月美国零售额数据： 【1】零售销售环比增速为+1.0%，预期为+0.3%，前值（前值指 6 月，下同）由0%修正至-0.2%； 【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.4%，预期为+0.1%，前值+0.5%。 市场反应： 零售数据大幅高于预期。周四（8 月 15 日）美国三大股指收涨，道琼斯指数、标普500 指数、纳斯达克综合指数分别上涨 1.39%、1.61%和 2.34%。10 年期国债收益率上行 9bp 至 3.92%，2 年期国债收益率上行 14bp 至 4.08%。 核心观点： 如何理解 7 月美国消费数据的回暖？一则，从前值看，6 月零售环比增速转负，基数较低，同时 6 月汽车消费疲弱是因为黑客攻击影响到季末的销售活动，随着系统恢复运行，7 月汽车消费环比增速大幅反弹至+3.6%，成为 7 月消费主要拉动项。二则，从结构看，除服饰、娱乐爱好以及杂货店零售外，7 月美国零售消费中绝大部分品类的消费环比均有不同程度的上行，指向美国消费市场仍颇具韧性，可以很好对冲美国经济衰退的担忧。三则，美国降息周期开启在即，地产链相关消费延续修复趋势，是 7 月零售数据的亮点。 从降息角度看，9 月降息 50 个 BP 的可能性进一步收窄，美债利率也相应上调。考虑到美国消费韧性存在，以及同日公布的 8 月 10 日当周初请失业金人数为 22.7 万人，也低于预期的 23.5 万人，显示劳动力市场也相对健康，目前市场对于 9 月降息50 个 BP 的预期或过于超前，衰退交易在情绪上可能已经过激——数据公布后，10年期美债收益率回升，美国三大股指收涨。CME Fedwatch 工具显示，市场预计 9月降息 25BP 的概率升至 74.5%，前一日为 64.0%，预计 9 月降息 50BP 的概率降至 25.5%，前一日为 36.0%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 一、零售数据高于预期，指向美国经济仍有较强韧性 7 月零售数据大幅高于市场预期，衰退担忧明显降温。此前 7 月超预期抬升的失业率，以及薪资同比增速的回落，触发市场对美国经济的衰退交易。但 7 月零售数据超预期回暖，环比增速录得+1.0%，高于预期的+0.3%，也大幅高于前值的-0.2%，再次凸显美国消费的韧性，令市场的衰退交易情绪明显降温——数据公布后，10 年期美债收益率上升 9 个 BP，收于 3.92%，美国三大股指收涨，美元指数抬升。 分项来看，7 月美国零售消费回暖，主要是受到汽车（+3.6%）消费拉动，食品和饮料店（+0.9%）、保健和个人护理（+0.8%）以及地产链行业消费，如建筑材料（+0.9%）、家具（+0.5%）和家电（+1.6%）表现较好。 图 1：7 月美国零售数据回暖，主要由汽车消费拉动，食品和饮料店、医疗及地产链行业消费表现较好 (单位：%）2024/072024/06 2024/052024/042024/032024/07 2024/06 2024/05 2024/04 2024/03核心零售（不含汽车）-0.10.40.50.3-0.80.8-0.23.13.33.62.63.7零售和食品服务总计1.21.0-0.20.2-0.30.60.72.72.02.22.33.3 非耐用品食品和饮料店0.70.90.2-0.20.70.30.72.92.21.62.01.0保健和个人护理0.40.80.40.3-0.20.22.13.41.3-0.50.11.5加油站1.90.1-1.8-2.11.60.8-0.10.50.61.81.2-1.9服装及服装配饰-0.2-0.10.11.22.3-2.4-1.32.53.84.02.9-0.3运动、爱好、书及音乐-0.7-0.70.01.7-2.2-1.3-3.4-6.8-3.4-3.6-5.7-2.8日用品商场0.30.50.20.1-0.90.9-0.12.72.82.82.85.2杂货店零售业-4.2-2.51.7-1.3-1.82.4-0.53.23.74.75.39.6无店铺零售业-2.00.22.21.1-1.32.5-2.16.78.87.57.311.0餐馆和酒吧0.20.30.10.40.6-0.1-0.63.44.05.16.25.9 耐用品机动车辆及零部件7.03.6-3.41.0-1.0-0.14.20.8-3.41.10.93.3家具和家用装饰0.30.50.20.71.8-2.12.4-2.4-4.8-3.8-5.3-9.2电子和家用电器2.71.6-1.10.32.6-2.64.25.21.01.52.5-2.3建筑材料、园林设备及物料-0.60.91.5-0.70.4-0.21.20.4-0.8-4.3-1.6-1.6月度变化（%）季调环比（%）月度变化（%）季调同比（%） 资料来源：WIND，光大证券研究所； 备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷月，月度变化指 2024 年 6 月与 7 月的增速差值 如何理解 7 月美国消费数据的回暖？一则，从前值看，6 月零售环比增速转负，基数较低，且有暂时性因素扰动，导致 7 月反弹的力度较大。具体来看，6 月零售数据表现较弱，主因汽车消费（-3.4%）拖累，而 6 月汽车消费疲弱是因为汽车经销软件供