商贸零售行业2024年7月社零数据点评：七月社零同比增长2.7%，可选品类有所承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月16日优于大市12024 年 7 月社零数据点评七月社零同比增长 2.7%，可选品类有所承压 行业研究·行业快评 商贸零售 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn执证编码：S0980523090004事项：统计局公布 7 月社零数据，1-7 月份，社会消费品零售总额 27.37 亿元，同比增长 3.5%。单 7 月份，社会消费品零售总额 3.78 亿元，同比增长 2.7%。国信零售观点：维持板块“优大于市”评级。7 月社零整体较为平淡，从品类结构来看，延续了此前必选消费品稳定，可选消费品承压的态势，在当前促销费政策积极推进落地背景下，未来消费力仍有较大释放空间。短期来看，我们仍建议寻找结构性投资机会，配合政策主题热点抓取个股相对收益；中长期继续沿着前景相对明确的国货崛起及出海拓展等主线方向布局。具体来看：1）美容护理：充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，头部国货凭借强产品力及全渠道布局能力在上半年展现了强劲的增长韧性。推荐珀莱雅、丸美股份、润本股份、上美股份、巨子生物等；2）跨境电商：海外消费需求仍处于相对高位，短期虽有国际贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：短期金价波动对终端消费需求的释放存在扰动，但长期黄金品类保值+配饰的双重属性将在当前消费环境下进一步突显，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生等；4）线下零售：龙头企业积极应对性价比消费趋势变化开展转型，同时也借助外部合作方以及资本工具积极探索新增长驱动，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。评论： 7 月社零增速有所回升，整体发展稳健2024 年 1-7 月份，社会消费品零售总额 27.37 亿元，同比增长 3.5%。其中，除汽车外消费品零售额 24.70亿元，增长 4.0%。7 月份，社会消费品零售总额 3.78 亿元，同比增长 2.7%。其中，除汽车外消费品零售额 3.40 亿元，增长 3.6%。按消费类型分，1-7 月商品零售同比+3.1%，餐饮收入同比+7.1%；7 月商品零售同比+2.7%，餐饮收入同比+3.0%。图1：社会消费品零售总额同比变化趋势（%）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2线上渗透率稳步提升，线下业态表现分化2024 年 1-7 月全国网上零售额同比+9.5%。其中，实物商品网上零售额同比+8.7%，占社会消费品零售总额的比重为 25.6%；其中吃类、穿类和用类商品分别同比 19.7%、6.3%、7.5%。线下来看，超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店 1-7 月实现增速+2.0%/+5.2%/+4.5%/-1.6%/-3.8%，较 1-6 月变动-0.2pct/-0.6pct/0.0pct/+0.2pct/-0.8pct，专卖店表现环比向好。图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理必选品类保持稳健，可选品类持续承压分品类来看，7 月必选品类依旧保持稳健，其中粮油食品/饮料/日用品类分别同比增长 9.9%/6.1%/2.1%；可选品类表现承压，其中金银珠宝/服装类分别同比-10.4%/-5.2%，化妆品/家电由于受到大促影响 6 月增速较低，因此环比有所上行，7 月增速分别为-6.1%/-2.4%，环比+8.5%/5.2%。图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%)图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%)资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%)图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况(%)资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持板块“优大于市”评级。7 月社零整体较为平淡，从品类结构来看，延续了此前必选消费品稳定，可选消费品承压的态势，在当前促销费政策积极推进落地背景下，未来消费力仍有较大释放空间。短期来看，我们仍建议寻找结构性投资机会，配合政策主题热点抓取个股相对收益；中长期继续沿着前景相对明确的国货崛起及出海拓展等主线方向布局。具体来看：1）美容护理：充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，头部国货凭借强产品力及全渠道布局能力在上半年展现了强劲的增长韧性。推荐珀莱雅、丸美股份、润本股份、上美股份、巨子生物等；2）跨境电商：海外消费需求仍处于相对高位，短期虽有国际贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：短期金价波动对终端消费需求的释放存在扰动，但长期黄金品类保值+配饰的双重属性将在当前消费环境下进一步突显，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生等；4）线下零售：龙头企业积极应对性价比消费趋势变化开展转型，同时也借助外部合作方以及资本工具积极探索新增长驱动，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。 风险提示：消费复苏不及预期；行业低价竞争加剧影响盈利能力；品牌企业新品推出不及预期等。表1：可比公司估值表代码公司简称股价(2024-08-14)总市值亿元EPSPEROE（%）PEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E（23A）（24E）300957.SZ贝泰妮44.181871.792.402.793.1338.1618.4215.8214.1312.910.54优于大市603605.SH珀莱雅86.353433.013.774.575.3933.0322.9118.9116.0327.450.91优于大市002867.SZ周大生10.921201.201.411.631.8912.647.746.705.7820.620.44优于大市002345.SZ潮宏基4.26380.380.510.600.7018.158.357.106.099.180.24优于大市600612.SH老凤祥49.032074.235.035.726.3916.309.758.577.6719.130.52优于大市300866.SZ安克创新53.352844.164.895.866.7122.3010.919.107.9520.190.62优于大市600415.SH小商品城7.444080.490.520.590.7615.0014.3112.619.7915.132.34优于大市9896.HK名创优品29.753751.402.052.523