食品饮料行业：增长潜力加速释放，不同监管模式下格局各异

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2024-08-14 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -18% -27% 相对收益 1% -9% -13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 123 总市值（亿） 43285 流通市值（亿） 18033 市盈率（倍） 21.31 市净率（倍） 3.95 成分股总营收（亿） 10279 成分股总净利润（亿） 2056 成分股资产负债率（%） 33.87 [Table_Report] 相关报告 《浓缩果汁行业深度报告：成熟产业焕发新生，头部企业迎来整合机会》 --20240801 《营养保健食品深度报告：千亿赛道朝阳产业，探寻全产业链机会》 --20240419 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：陈科诺 执业证书编号：S0550524020003 18382023603 chenkn@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 增长潜力加速释放，不同监管模式下格局各异 报告摘要： [Table_Summary] 全球：中美占据半壁江山，不同监管模式下格局各异。2009-2023 年全球VDS 市场规模保持稳定增长，年均复合增速为 4.63%，2023 年规模达到了 1336.7 亿美元。中美两国占据半壁江山，分别占据全球 24.6%和 27.0%的市场。其中，中国市场规模实现快速增长，在全球市场的占比由 2009年 13.1%增长至 2023 年 24.6%，但人均消费额仅为美国的 21.5%，相较于日韩等国同样差距明显，增长潜力亟待挖掘。VDS 全球销售渠道以线下渠道为主，但线上渠道近年来崛起迅速，占比由 2009 年的 11.0%增至2023 年 31.3%，其中中国的线上渠道销售额占比达 56.0%，显著高于其他国家。全球 VDS 竞争格局较为零散，中长期来看头部企业有望触及更多市场，并通过自身的综合优势实现份额的持续增长。 美国：全球第一消费市场，监管重心偏向后端。膳食补充剂已成为美国人日常健康管理一部份，2023 年美国 VDS 市场规模已达到 360.4 亿美元，保持全球第一大市场地位。线下零售渠道 2023 年贡献 43.1%的销售额占据主要市场；线上渠道占比持续提升，2023 占比 31.1%，未来将成为拉动美国市场需求增长的重要渠道。由于美国营养保健食品的上市门槛相对较低，市场较为散乱，2023 年行业 CR5/10 分别仅为 22.1%/30.4%，其中雀巢通过频繁收并购成功跃居行业首位。 日本：行业保持平稳，食品保持功能性化发展趋势。日本 VDS 市场规模增速低于全球平均水平，2009 年以来的复合年增长率为 1.24%，2023 年市场规模达到 99.2 亿美元。其中肠道健康领域的产品及其原料最受市场关注。线上渠道和直销渠道一直是日本 VDS 市场的主要销售渠道，2023年分别占 28.1%和 33.6%。随着众多企业在营养保健食品领域的积极布局，日本 VDS 市场的竞争格局日益激烈，市场集中度呈现轻微的下降趋势。三得利等多元化经营企业占据着市场头部地位。 澳大利亚：市场集中度颇高，线上渠道释放增量。2009-2023 年，澳大利亚 VDS 市场的复合年增长率为 6.57%，增长率超过了全球平均水平。尽管 2015 年后增速有所减缓，但随着 2020 年后居民对健康的关注度日益增加，市场需求再次迎来了加速增长的态势，2023 年规模增至 19.1 亿美元。此外，澳大利亚保健食品产业享有全球公认的严格监管制度，市场参与存在一定门槛，因此行业整体集中度较高。2023 年行业 CR5 和 CR10分别为 45.6%和 60.3%。在严格的销售管控下，线下药房一直是澳大利亚 VDS 的主要消费渠道，占据了 59.40%的市场份额，多年保持较为稳定的水平。线上渠道在 2020 年后发展开始加速，2023 年占比达到 20.3%。 加拿大：全流程严格管控，市场规模加速增长。加拿大的 VDS 市场增长与全球市场保持了同步的步伐，2023 年市场规模达到 19.4 亿美元。与许多其他成熟的市场一样，得益于居民健康意识的提高，加拿大居民对于营养保健食品的需求在 2019 年之后显著提升，2020 年和 2021 年连续两年加拿大 VDS 市场规模实现了两位数的增长率。加拿大的法规和法律体系相当完善，对产品的监管从审批、生产到销售的每一个环节都实行了严格的控制，因此整体集中度较高，CR5 和 CR10 分别为 42.7%和 51.5%，线下渠道始终保持着主导地位，2023 年占据了 90.76%市场份额，相较于2009 年仅下降了 4.8 个百分点。 风险提示：宏观经济及政策变化，食品安全风险，市场竞争加剧 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/8 2023/11 2024/22024/5食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 全球：中美占据半壁江山，不同监管模式下格局有别 .................................. 4 1.1. 市场规模持续增长，中美占据半壁江山 ............................................................................... 4 1.2. 线下渠道为主，线上崛起迅速 ............................................................................................... 5 1.3. 竞争格局相对分散，集中度缓步提升 ................................................................................... 7 1.4. 各国监管模式不一，市场集中度各异 ................................................................................... 7 2. 美国：全球第一消费市场，监管重心偏向后端 .............................................. 9 2.1. 上市门槛相对较低，监管重心在消费者端 ....................................