泰达新材(430372)新三板公司研究报告：工艺优势+聚焦TMA，有望充分受行业周期向上

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 泰达新材（430372.NQ） 2024 年 08 月 14 日 日期 2024/8/13 当前股价(元) 20.59 一年最高最低(元) 51.00/5.24 总市值(亿元) 22.39 流通市值(亿元) 9.20 总股本(亿股) 1.09 流通股本(亿股) 0.45 近 3 个月换手率(%) 14.12 工艺优势+聚焦 TMA，有望充分受行业周期向上 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内主要的偏苯三酸酐生产企业，2023 年实现营收 4.74 亿元（+33.66%） 泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品偏苯三酸酐是生产绿色、环保型增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘材料等产品的重要原料 2017-2023 年公司营收和归母净利润复合增速为 22.11%和 15.93%，其中 2023 年公司营收和归母净利润分别为 4.47 亿元和 4945.81 万元同比增长 33.66%和 40.28%。  供需矛盾凸显+下游承受能力高的背景下，TMA 价格有望保持高位 供需矛盾：在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外 TMA 产能持续退出，在美国英力士 TMA 产能退出后，全球 TMA 生产企业仅剩意大利波林、正丹股份、百川股份和泰达新材，中国 TMA 企业产能占比达 83.78%。预计 2024 年市场实际供应量仅有 14 万吨左右，全球供应将出现明显缺口，2024 年实际需求量预计20-21 万吨左右，供需缺口达 6 万吨。同时，百川股份 TMA 产线中的一条失火，进一步推动 TMA 供给下滑。TMA 市场价格由 2023 年 8 月 1 日的 12450 元/吨涨至 2024 年 8 月 5 日的最高价 53500 元/吨，增幅达 329.72%。此外，根据正丹股份公告，TMA 新建产能需要约 24 个月建成，短期内 TMA 产能无法实现快速扩张。下游承受能力：TMA 主要应用在 PVC 增塑剂和粉末涂料领域，在下游成本中占比较低，下游承受能力高。1）PVC 增塑剂中间通过 TOTM，作为耐高温 PVC制品，主要是应用于 95℃以上的 PVC 绝缘电缆，在 TMA 单价为 53500 元/吨的情况下，仅占下游电缆终端价值量比重约 2.41%。2）在 TMA 单价为 53500 元/吨的情况下，TMA 仅占粉末涂料树脂价值量比重约 4.73%。  分段氧化法工艺优势+聚焦 TMA，公司有望充分受益行业周期向上 泰达新材采用的 TMA 制造工艺为分段氧化法，相较连续氧化法，具有收率高、成本低、易操作等优势。在生产偏苯三酸酐中，苯环上三个甲基氧化反应条件不同，对反应过程中所需的催化剂、热量和压力需求有较大差异，分段氧化法通过在不同的阶段按需添加催化剂和提供热量和压力，减少醋酸燃烧和其它副反应，进一步优化每一个甲基的氧化反应所需的原材料、催化剂以及能耗。此外，公司拟投资扩建年产 3 万吨偏苯三酸酐及 1500 吨均苯三甲酸，进一步提高公司生产能力，受益行业周期向上。  可比公司 PE TTM 均值为 29.05X 泰达新材是三甲酸及酸酐的主要生产企业，为聚酯树脂、偏苯三酸三辛酯、绝缘材料等生产厂家提供优质的产品。截至 2023 年末，公司拥有专利 24 项，其中发明专利 12 项目，在供需矛盾凸显+下游承受能力高，TMA 价格有望保持高位的背景下，泰达新材聚焦 TMA 行业，同时公司核心生产工艺分段氧化法具备较大成本优势，公司有望充分受益行业周期向上。建议关注。  风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、扩建项目投产不及预期风险 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 专注偏苯三酸酐生产，2023 年营收 4.74 亿元（+33.66%） ................................................................................................ 3 1.1、 泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业 .............................................................................................................. 3 1.2、 营收整体稳步增长，2023 实现营收 4.74 亿元（+33.66%） ..................................................................................... 7 2、 TMA 供需矛盾凸显+下游承受能力高，价格有望保持高位 ................................................................................................. 9 2.1、 海外持续产能退出，TMA 呈现寡头格局+供需矛盾凸显 .......................................................................................... 9 2.2、 TMA 在下游成本中占比较低，下游承受能力高 ...................................................................................................... 11 3、 工艺优势+聚焦 TMA，公司有望充分受益行业周期向上 ................................................................................................... 13 4、 可比公司 PE TTM 均值为 29.05X ......................................................................................................................................... 20 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 20 图表目录 图 1