北汽蓝谷(600733)新能源行业先行者，与华为深化合作，提速新能源发展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 北汽蓝谷(600733) 乘用车/汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-08-12 [Table_Invest] 增持 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/08/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 7.62 12 个月股价区间（元） 3.71~10.43 总市值（百万元） 42,470.09 总股本（百万股） 5,574 A 股（百万股） 5,574 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 301 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -25% 25% 38% 相对收益 -21% 34% 53% [Table_Report] 相关报告 《汽车行业深度：Robotaxi 蓄势待发》 --20240812 《重卡行业深度报告：重卡销量重回增长 出口爆发带来增量》 --20240603 《奇瑞汽车深度报告：出海持续增长，新能源转型高弹性》 --20240219 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：姜育恒 执业证书编号：S0550524060001 15821163658 jiangyh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 新能源行业先行者，与华为深化合作，提速新能源发展 报告摘要： [Table_Summary] 国资背景，北汽旗下，新能源行业先行者。公司隶属于北汽集团旗下，具有国资背景，成立于 2009 年，在新能源行业已有十五载的耕耘积累。公司于 2018 年通过重大资产重组的方式在主板上市，成为国内新能源汽车第一股。公司旗下已孵化出 ARCFOX 极狐品牌和 BEIJING 品牌，并与华为通过智选模式合作推出享界品牌。此外，公司还与百度、麦格纳、宁德时代等公司进行多方面合作，且在阿联酋、老挝、欧洲等市场不断扩张海外布局。 早期领跑，经历短暂战略调整后蓄力再发展。公司在 2019 年以前连续 7年位居中国纯电动车销量榜首，并在 2018、2019 年均达到 15 万台以上的销量。但随着新能源补贴持续退坡，且市场竞争加剧，加之 2020 年新冠疫情对宏观经济、对汽车产业链以及对汽车消费的冲击，公司存在较大优势的 toB 业务也受到较大影响，导致公司 2020 年销量下滑幅度较大。对此，公司公司快速进行战略转型与产品结构调整，明确 BEIJING品牌和极狐品牌定位，后者也承载着公司面向 C 端市场转型的战略意义。随后，公司再度起航，适逢我国新能源汽车在 C 端市场迅速发展，公司销量再度进入增长期。 与华为合作持续深化，新能源发展持续提速。公司与华为合作始于 2017年，并在技术研发、产品创新、智能化转型等方面持续深化合作，双方还共同设立“1873 戴维森创新实验室”。车型方面，2020 年上市的极狐阿尔法 T 就搭载了华为在智能化领域的技术，其后的极狐阿尔法 S HI 版则是双方基于 HI 模式合作推出，搭载了鸿蒙座舱 Harmony OS 及基于华为 MDC 平台的智能驾驶系统等。2023 年 8 月，公司公告宣布与华为合作进一步加深，基于智选模式打造车型，合作品牌为享界，首款车型享界 S9 已于 2024 年 8 月 6 日正式上市。华为定位智能网联汽车增量零部件供应商，在三电、智能座舱、智能驾驶等领域具备优势，公司与华为合作持续加深，华为赋能有望带动公司新能源业务快速发展，并向高端化市场进军。 盈利预测及投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为-40.97亿、-12.07 亿、6.12 亿，EPS 分别为-0.74 元、-0.22 元、0.11 元，PE 分别为--、--、69.39 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求不及预期, 公司新能源销量不及预期，市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,514 14,319 23,005 42,750 60,659 (+/-)% 9.40% 50.50% 60.67% 85.82% 41.89% 归属母公司净利润 -5,465 -5,400 -4,097 -1,207 612 (+/-)% -4.22% 1.19% 24.12% 70.53% — 每股收益（元） -1.27 -1.07 -0.74 -0.22 0.11 市盈率 (4.67) (5.72) — — 69.39 市净率 4.50 5.43 19.42 43.37 26.69 净资产收益率(%) -65.14% -83.23% -187.39% -123.30% 38.46% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 4,287 5,574 5,574 5,574 5,574 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2023/8 2023/11 2024/22024/5北汽蓝谷沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 北汽蓝谷/公司深度 目 录 1. 国资背景，北汽旗下，新能源行业先行者 ...................................................... 4 1.1. 公司隶属北汽旗下，深耕新能源行业十五载 ....................................................................... 4 1.2. 销量下滑影响业绩，经营情况逐渐向好 ............................................................................... 5 2. 两大品牌构筑销量基盘，极狐打开 C 端市场 ................................................. 6 2.1. BEIJING、极狐两大品牌构筑销量基盘 ............................................................................... 6 2.2. 极狐：携手麦格纳、拥抱华为，场景化需求开发打开 C 端市场 ...................................... 9 3. 从 HI 到智选，深化华为合作打开新能源高端化新周期 ............................. 12 3.1. 华为定位智能网联汽车增量零部件供应商 .............