计算机行业美股财报总结系列：AI提质增效，Capex只增不减

2024年8月6日AI提质增效，Capex只增不减——美股财报总结系列分析师刘雯蜀研究助理叶光亮研究助理张致远邮箱liuwenshu03@stocke.com.cn邮箱yeguangliang@stocke.com.cn邮箱zhangzhiyuan@stocke.com.cn证书编号s1230523020002研究助理陶韫琦邮箱taoyunqi@stocke.com.cn行业评级：看好◼本财季总结：微软、META、亚马逊、苹果整体业绩均超指引。高通、AMD的业绩高于指引中位。英特尔营收符合预期。我们看到大厂的AI相关收入增速较为稳健，微软云增速有所下降。然而各家公司的Capex的预期增速继续提升。◼Capex：三家云计算公司指出之后几个季度Capex仍将继续提升或者维持高位。本季度微软和亚马逊的Capex均大超预期，本季度也是微软的包含融资租赁的Capex首次超过亚马逊。Meta也连续提高Capex投入指引。◼大模型对大厂的贡献主要体现在云计算业务上：AI带动海外云计算收入增速和盈利能力提升。截止当前财季，收入增速谷歌GCP>亚马逊AWS>微软云；盈利能力提升上，亚马逊AWS>谷歌GCP>微软云。原因可能是微软云提前2个季度投入到大模型上有关，以及和微软云供不应求有关。◼AI应用：生成式AI应用尚未带来实质性的影响，对于微软来说，Copilot相关产品的企业用户数据在不断增长，收入体现尚不能构成主要增长动力。对于广告收入为主的厂商来说，AI更多用于自身的推荐算法和广告业务优化上。◼风险提示：内容来自公司财报和电话会翻译与公司表述可能存在偏差，仅供参考。2资料来源：各公司财报、浙商证券研究所代码公司财季市值(亿美元)营收(亿美元)YOY净利润(亿美元)YOY经营性现金流净额(亿美元)YOY资本性支出(亿美元)YOY研发费用(亿美元)YOYARM.OARM25Q11,158939%2112%-3154%046%544%META.OMETA24Q212,03539122%13573%19412%8231%10513%MSFT.O微软24Q429,37264715%22010%37229%13955%8120%QCOM.O高通24Q31,7609411%2118%3115%426%232%AMZN.O亚马逊24Q216,9001,48010%135100%25353%16457%2232%AMD.OAMD24Q22,182589%3881%656%223%1610%AAPL.OAPPLE24Q331,8188585%2148%2899%223%808%INTC.OIntel24Q2860128-1%-16-209%23-18%57-3%424%GOOGL.O谷歌24Q219,681847-37%236250%26662%13227%119-46%美股科技公司最新季报总结32020Q3-2024Q2大厂云业务单季度营收20Q1-24Q2大厂云业务单季度经营性利润情况2020Q3-2024Q2大厂云业务单季度营收YoY情况20Q3-24Q2大厂云业务单季度经营性利润率•海外大厂云业务整体保持持续增长态势。2024Q2，微软智能云、谷歌GCP、亚马逊AWS和Oracle云业务分别实现营收285.15/103.47/262.81/120.72亿美元，同比分别增长18.8%/28.8%/18.7%/4.8%，从同比增速来看，谷歌GCP和亚马逊AWS 2024Q2增速高于2024Q1，并且两家厂商单季度YoY增速从2023Q3以来持续提升（谷歌GCP 22.5% - 28.8%，亚马逊AWS 12.3% - 18.7%）。•从经营性利润率看，海外大厂云业务盈利能力整体保持提升。2024Q2，微软智能云、谷歌GCP、亚马逊AWS经营性利润分别为128.59/11.72/93.34亿美元，单季度Operating Income Margin为45.10%/11.33%/ 35.53%，同比分别增长1.22pct/6.41pct/11.28pct。考虑AI应用的赋能，与2022Q4相比，三家大厂本季度经营性利润率提升幅度分别为3.70pct/17.89pct/ 11.17pct。资料来源：各公司财报，浙商证券研究所4资料来源：各公司财报，浙商证券研究所2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2微软50.8964.5258.158.6553.468.7162.8362.7466.0789.4399.1797.35109.52138.73YoY(%)35.10%36.00%18.40%40.50%4.90%6.50%8.10%7.00%23.70%30.20%57.80%55.20%65.80%55.10%谷歌59.4254.9668.1963.8397.8668.2872.7675.9562.8968.8880.55110.19120.12131.86YoY(%)-1.00%1.90%26.10%16.50%64.70%24.20%6.70%19.00%-35.70%0.90%10.70%45.10%91.00%91.40%Amazon111.87129.88147.51164.70137.42140.98150.41154.40130.70104.12112.98133.53139.35163.93YoY(%)106.10%96.34%50.40%24.82%22.84%8.55%1.97%-6.25%-4.89%-26.15%-24.89%-13.52%6.62%57.44%Meta42.7246.1243.1353.754.4175.7293.7590.4368.4262.1665.4376.656481.73YoY(%)20.10%41.70%16.90%16.40%27.40%64.20%117.40%68.40%25.70%-17.90%-30.20%-15.20%-6.50%31.50%Oracle4.147.1710.629.2511.0114.2317.1924.3526.2819.1313.1410.816.7427.98YoY(%)4.50%65.60%143.60%62.90%165.90%98.50%61.90%163.20%138.70%34.40%-23.60%-55.60%-36.30%46.30%合计269.04302.65327.55350.13354.1367.92396.94407.87354.36343.72371.27428.52449.73544.23YoY(%)35.50%48.30%32.40%26.40%31.70%21.70%21.60%11.90%-0.10%-7.80%-6.60%5.10%25.70%57.10%5云服务相关具体内容微软Azure AI服务目前有超过6万个Azure AI客户，同比增长近60%，目前Azure AI支持最新的GPT-4o和GPT-4o mini模型。同时使用Azure AI和数据分析工具的客户数量同比