盈利能力改善明显，十二导心电衣大单品推出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月12日优于大市乐心医疗（300562.SZ）盈利能力改善明显，十二导心电衣大单品推出核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.75 元总市值/流通市值1898/1400 百万元52 周最高价/最低价13.00/5.94 元近 3 个月日均成交额64.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《乐心医疗（300562.SZ）-1Q24 毛利率同比增长 9.61pct，重回健康增长轨道》 ——2024-04-30《乐心医疗（300562.SZ）-医疗级远程健康监测设备及服务供应商》 ——2024-03-271H24 业绩高速成长，盈利能力修复明显。1H24 公司实现总收入4.99 亿元(YoY+29.63%)，实现总利润 0.35 亿元(YoY +303.72%)，对应 2Q24 单季度实现营收 2.5 亿元(YoY +12.56%, QoQ +0.5%)，实现归母净利润 0.21 亿元(YoY+2.19%, QoQ +55.02%)。分产品来看，公司家用医疗产品营收 3.48 亿元(YoY+32.13%)，毛利率 33.34%，家用健康产品 1.08 亿元(YoY +53.64%)，毛利率38.01%。1H24 公司综合毛利率为 36.61%，较去年同期提升了 8.27pct。健康 IoT 业务覆盖多维度体征检测，多个产品属于二类医疗器械。公司深耕智能健康领域二十余年，具备医疗级智能可穿戴产品 ODM 能力，客户包括伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等。公司多维度体征监测产品线较全，包括智能电子血压计、电子体重秤、电子厨房秤、脂肪测量仪、心电检测设备，1H24新增智能血糖仪、OTC 助听器；智能可穿戴产品包括智能手环、智能手表等，除秤和手环外均已获得二类医疗器械认证。上半年，公司 OTC 助听器入驻知名 OTC 连锁药房，未来将在深耕欧美市场同时加速进军东南亚等新兴市场。RPM 一揽子解决方案深度供应欧美大客户，是医疗数字化的重要一环。远程健康管理（RPM）是一种医疗服务模式，其通过一系列设备来测量并传输用户的生命体征数据，并将数据发送回医疗服务提供者，以供其为用户提供个性化的健康评估、风险预警、健康指导等服务。RPM 是医疗健康行业现代化和数字化转型的重要一环，近年来在欧美市场发展迅猛，公司基于健康 IoT硬件 ODM 能力，叠加后续数据传输、分析与反馈，为客户提供 RPM 一揽子解决方案。公司已和欧美头部 RPM 客户建立深度合作，如 Teladoc、Livongo、Lark 等，随着全球医疗保健支出增长，医疗数字化推进，RPM 市场有望高增。AI+医疗，数字健康服务业务大单品推出。数字健康服务主要包括血压管理服务和远程动态心电服务，公司的十二导联智能心电衣在 6 月 21 日举办的华为开发者大会上亮相。其具备无感穿戴、实时监测等优势，并荣获 2023德国 iF 设计大奖。它属于中国二类医疗器械，适用于两梗风险筛查及患者术后随访管理等临床应用场景。随着十二导联心电衣正式推出面向更广泛的用户和开发群体，公司有望迎来新的大单品放量。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。1H24 公司毛利率改善幅度较大，高于此前预期，因此我们上调公司盈利预测，2024-26 年归母净利润从 0.50、0.64、0.84 亿元上调至 0.73、0.94、1.23 亿元(YoY +111.1%、28.9%、31.8%)，当前市值对应 PE 为 26、20、15x，维持“优于大市”评级。风险提示：新兴市场拓展低于预期；行业竞争加剧；新品研发低于预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0658841,0881,3971,816(+/-%)-41.5%-17.0%23.0%28.5%29.9%归母净利润(百万元)-32347394123(+/-%)-464.1%206.4%111.1%28.9%31.8%每股收益（元）-0.150.160.330.430.57EBITMargin-2.7%1.5%5.5%5.5%5.7%净资产收益率（ROE）-3.2%3.3%6.6%7.9%9.6%市盈率（PE）-59.056.026.520.615.6EV/EBITDA-563.966.227.523.419.7市净率（PB）1.881.851.751.631.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、净利率、费用率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司分产品营收占比图8：公司分产品毛利率情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物595666584674789营业收入1065884108813971816应收款项195222274351457营业成本8136117029021173存货净额1118797125164营业税金及附加10881215其他流动资产8324283340销售费用6772115140182流动资产合计98599998111831450管理费用667381102133固定资产256236245240233研发费用137108123165209无形资产及其他7966646158财务费