太湖远大(920118)北交所新股申购策略报告之一百一十七：太湖远大(920118)，环保型线缆材料小巨人

策略研究 申购策略 证券研究报告 新股申购 2024 年 08 月 12 日 太湖远大（920118）：环保型线缆材料小巨人 ——北交所新股申购策略报告之一百一十七 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 研究支持 郑菁华 A0230123060001 zhengjh@swsresearch.com 联系人 郑菁华 (8621)23297818× zhengjh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 基本面：环保型线缆高分子材料“小巨人”。公司 2004 年成立，总部位于浙江湖州，主要从事环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务。持续注重研发，成功揭榜超高压项目。公司自成立以来，持续注重研发投入，截至 2023 年末，拥有各类有效专利共 66项，正在申请中的发明专利 19 项，并形成了一系列行业内较为领先的核心技术。2022 年，公司成功揭榜浙江省“500kV 超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘材料产业化”项目，公司此次成功揭榜有望进一步加强超高压绝缘料的国产化能力。产品品种规格齐全，优质客户体现卓越产品力。经过多年的积累，公司产品已覆盖绝缘、屏蔽、护套三大线缆用高分子材料领域，品种规格齐全，是国内少数实现生产规模化、产品系列化的线缆材料生产企业之一，也是国内大型知名电缆企业的主要供应商之一。2023 年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前 20 强中有 19 家是公司的合作客户，优质客户资源彰显公司卓越产品力。公司营收快速增长，盈利能力保持稳定。2023 年实现营收 15.24 亿元，近 3 年 CAGR 为+19.25%；2023 年实现归母净利润为 7745.70 万元，近 3 年 CAGR 为+29.91%。2023年毛利率 10.77%，较 2022 年增加 0.33pct；净利率 5.08%，较 2022 年增加 0.70pct。 ⚫ 发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期 2024 年 8月 13 日，申购代码“920118”。初始发行规模 730 万股，占发行后公司总股本的 14.34%（超配行使前），预计募资 1.24 亿元，发行后公司总市值 8.65 亿元。新股发行价格 17元/股，发行 PE(TTM)为 11.13 倍，可比上市公司 PE（TTM）中值为 29.52 倍。网上顶格申购需冻结资金 589.39 万元，网下战略配售共引入战投 9 名，包括 3 家投资公司，6 家私募。 ⚫ 行业情况：线缆用高分子材料为电缆中除金属导体、光纤外的主要原材料之一，上游行业包括石化行业和无机化工行业，下游应用领域为电线电缆行业。需求驱动+战略导向，市场规模进一步扩大。我国社会用电量稳步提升，电网工程建设持续加码。另外，叠加新能源电力系统、5G 网络、轨道交通建设等战略导向，根据《中国电线电缆市场 2023 白皮书》预测，2024-2026 年整体电缆市场规模预期增速分别为 5.8%、4.5%、3.1%，电线电缆需求平稳增长有望带动线缆材料市场规模的进一步扩大。高压、超高压电缆绝缘料国产替代进程加速。经过多年发展，我国线缆用高分子材料生产企业已能自主开发大部分中高端线缆材料，但在高压、超高压线缆材料的关键技术上与国际先进水平仍存在差距，一些高端特种品及材料仍需依赖进口。对于高电压等级的电缆系统，由于内部电场强度较高，为防止击穿，因此对绝缘系统的纯净度和均匀度有非常高的要求，原先国内企业仅有万马高分子等少数厂家具有超高压绝缘料的生产能力，现在太湖远大等公司切入高压、超高压绝缘料赛道，未来有望加速国产替代的进程。 ⚫ 申购分析意见：参与。公司是环保型线缆材料小巨人，客户覆盖 2023 年中国电线电缆行业 Top 20 企业中的 19 家，在中低压领域具备优势，同时积极布局 500kV 超高压，推动国产替代，但根据招股书 2024E 盈利预测，2024E 存在短期业绩承压风险。从博弈面看，公司可流通比例及老股占比较高，发行价格（17 元/股）高于新三板挂牌期间定增发行价格（12 元/股）及过往主要交易价格，首日抛压较大，但考虑到此股为 2024/5/30 万达轴承上市后 第二股，预计市场关注度较高，建议参与。 ⚫ 风险因素：1）原材料价格波动风险；2）境外销售风险；3）产品质量风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 申购策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 1．环保型线缆高分子材料“小巨人” ................................ 4 2．发行方案：发行后可流通比例较高，顶格申购门槛较低 5 3．行业情况：需求+战略推动规模扩大，超高压国产替代进程加速 ................................................................................ 6 4．竞争优势：研发与技术、营销及生产管理、品牌和地理位置 ....................................................................................... 6 5．主要风险：原材料价格波动、市场竞争加剧、产品质量等 .......................................................................................... 7 6．可比公司：体量中等，毛利率处行业中游 ..................... 7 7．申购分析意见：参与 ..................................................... 8 目录 申购策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共9页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司 2023 年主营构成（按产品类型） ....................................................... 4 图 2：公司 2023 年主营构成（按销售区域） ....................................................... 4 表 1：募投 100%达成的产能情况 ........................................................................ 5 表 2：太湖远大重要发行要素一览 ........................................................................ 5 表 3：太湖远大可比公司收入结构 ...............