汽车行业一周一刻钟，大事快评(W111)：重点公司更新，比亚迪、途虎、长城、零跑、双环、巨一、福达

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 06 月 18 日 重点公司更新：比亚迪、途虎、长城、零跑、双环、巨一、福达 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W111） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 比亚迪：账期问题预计逐步解决，不会对现金流造成显著冲击。Q2 单车盈利在降本及规模效应，以及海外销量高增的三重对冲下，有望保持平稳。 ⚫ 途虎：去年战略调整后呈 U 型走势，Q4 改善并延续至今年，同店收入加速回暖。行业承压，但途虎的竞争策略有效提升了市场份额。 ⚫ 长城：坦克及海外贡献稳定盈利，主流车市场持续进攻。看好下半年多款新车带来的销量及利润增长。 ⚫ 零跑：今年 B 平台三款车型带动销量快速增长，LEAP3.5 持续降本，维稳整体毛利率。海外销量增长迅速，看好明年欧洲本地化生产带来的毛利率提升及 A、D 平台补全后带来的销量和利润增长。 ⚫ 双环：主减齿轮同轴、高转速高端化趋势明显，市场地位进一步巩固。海外拓展节奏顺利，匈牙利产能进度明确。智能执行机构随扫地机量价齐升。机器人仍是少数直接对接海外客户的供应商，新型减速器持续迭代。 ⚫ 巨一：基本面改善，装备业务订单质量提升，新拓展零跑等客户，盈利有望回归前期正常水平；电驱业务随理想 L6、i8、i6 等放量，有望超预期；机器人定位具身智能机器人集成方案供应商，近期有望与本体厂商合作，并实现场景搭建。 ⚫ 福达：曲轴业务面向整个混动市场，产能供不应求有稀缺性，无需担心个别客户。电驱齿轮有望实现 1.6 亿收入目标，若做到 2 亿有望实现盈亏平衡。机器人进展顺利，预计6 月中下旬 1 万套反向行星丝杠产能有望落地，已经有潜在客户订单。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司更新 比亚迪：今年海外销量高增，混动产品广受市场欢迎，因此预计出口销量有望超过80 万台。同时考虑到国内竞争压力，全年销量目标会再做观察。全国不同工厂开工率略有差异，但总体规模效应提升，降本，以及出口等多方面因素共同支撑 Q2 单车盈利表现。智驾销量占比超过 70%，后续会继续推进智驾平权。同时内部也进行了组织架构的调整，来进一步优化营销、宣发活动的效果。 途虎：去年战略调整后呈 U 型走势，Q4 改善并延续至今年，同店收入加速回暖。行业承压，但途虎的竞争策略有效提升了市场份额。仍然保持每年拓店约 1000 家速度，目前申请仍然踊跃。单店盈利去年下滑，今年改善，预计进店客流同比恢复明显。但考虑到毛利率微幅增长，以及人均 ASP 仍然承压，整体利润改善趋势确定。 长城汽车：坦克及海外贡献稳定盈利，300 是上半年坦克销量提升较大的车型，下半年将推出 500、700 智驾版车型，重点突破泛娱乐市场和城市 SUV 市场贡献稳定盈利 。主流车市场持续进攻，魏牌下半年基于新平台推出对标理想 L7、9 的新产品 SUV，欧拉两款 A 级走量产品待上市，哈弗同样有多款车型改款或上市，加强主流市场话语权 。 零跑汽车：今年 B 平台三款车型带动销量快速增长，LEAP3.5 持续降本，与 3.0 相比在智驾、芯片、线束、控制器等方面成本控制均有改进，叠加三季度开始供应商降本，维稳整体毛利率。海外销量增长迅速，预计明年年中左右在欧洲落地本地化项目，提高运营效率，同时规避反补贴税，节省海运运费。明年新平台 D 系列相较于目前 ASP 价格上调，A 系列则下调走量，看好产品矩阵补全后带来的销量和利润增长。 双环传动：主减齿轮同轴化、高转速趋势明显，地位进一步巩固。零跑、小米增速明显。海外市场拓展顺利，打开新成长空间。海外客户 Stellantis 爬坡顺利，现代、丰田、宝马、奥迪等均有进展。匈牙利产能建设顺利。传统燃油业下滑 5%左右，影响有限。智能执行机构，今年增量最明显，扫地机器人市占率、价值量双重提升。人形减速器，国内推行星模组，海外客户新型减速器长期对接，持续优化设计。仍是少数直接对接海外客户的国内供应商。 巨一科技：装备业务，订单质量提升，盈利改善。Q1 末在手订单 64 亿，海外订单占比提升预计，拓展零跑等国内外新客户，盈利有望回归 22 年前正常水平。电驱业务，目标今年盈亏平衡。理想 L6 上量顺利，i8、i6 有望超预期，贡献业绩增量。机器人方面，本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 定位具身智能机器人集成方案供应商，优势在于汽车行业客户资源、生产制造数据和经验、懂工艺场景。近期有望与本体厂商合作，并实现场景搭建。 福达股份：曲轴业务面向整个混动市场，无需担心个别客户敞口。公司 phev 曲轴低成本、高质量，产能供不应求有明显稀缺性。只要混动市场整体需求在，单个客户波动影响不大。电驱齿轮，去年 Q4 投产，今年股权激励目标收入 1.6 亿有望完成，若做到 2 亿或将实现扭亏。客户有比亚迪、吉利、联电等，走高端化路线。机器人进展顺利。预计 6月中下旬 1 万套反向行星丝杠产能有望落地，已经有潜在客户订单。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司估值表 2025/6/17 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 整车 600104.SH 上汽集团 15.97 1849 0.6 16.7 104.9 120.0 -88% 529% 14% 111 18 15 000625.