7月物价数据点评：消费价格进入“假期模式”

宏 观 研 究 2024.08.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 数 据 点 评 消费价格进入“假期模式”——7 月物价数据点评 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 占烁 登记编号：S1220524070006 相 关 研 究 《飓风扰动数据，萨姆规则扰动情绪，劳务市场难言衰退》2024.08.03 《7 月 FOMC：降息准备就绪，预期过于饱满》2024.08.01 《PMI 预示：Q1 高 Q2 低、Q3Q4 稳——7 月PMI 点评》2024.08.01 《过热的美国经济，过激的衰退预期》2024.07.26 《怎么看 3000 亿特别国债支持设备更新和以旧换新？》2024.07.26 《如何理解既“降息”又“鼓励卖债”？——2024 年 7 月份“降息”点评》2024.07.23 7 月，CPI 同比+0.5%，高于 Wind 一致预期+0.3%，环比+0.5%；PPI 同比-0.8%，与 Wind 一致预期持平，环比-0.2%。 消费价格：“假期模式”带动旅游价格、天气因素推升食品价格。最近两年来，消费价格在节假日和暑期具有明显的假期模式，即包含假期的月份，旅游价格上涨成为核心 CPI 主要支撑点；而剔除旅游价格之后，其他服务消费和商品消费价格都相对平淡。往前看，4 月清明、5 月五一都有这个特点。7 月暑期开始，消费价格也有明显的“假期模式”。受到暑期出游需求旺盛带动，7 月飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别环比上涨 22.1%、9.4%和 5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响 CPI 环比上涨约 0.24 个百分点，占 CPI 总涨幅近五成。另一方面，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格明显上涨，贡献了 CPI 环比涨幅的四成。 工业品价格方面，需求不足等制约因素仍然存在。过去 9 个月，PPI 环比增速长期稳定在-0.2%左右，只有 5 月环比+0.2%。制约工业价格的因素在 7 月仍然没有改变，一是房地产市场压力，加上天气影响施工，建筑建材相关产品价格仍在下降。二是产需失衡下，部分装备制造业价格继续下行，如锂离子电池、新能源整车、计算机制造等。三是国际大宗商品价格下行拖累 PPI，如有色金属中铜冶炼行业价格环比下降 1.6%、铝冶炼行业价格环比下降0.2%。但要注意的是国际油价下跌还没有反映在 7 月物价中。尽管布伦特原油价格从 7 月初的 87 美元/桶左右下降至 7 月末的 80 美元/桶左右，但月内均价仍然高于 6 月。往后看，全球大宗商品价格对国内工业品价格的影响可能更大。 CPI：环比季节性回升 7 月 CPI 环比由上月-0.2%转为+0.5%，同比从上月+0.2%转为+0.5%。三大品类价格中，食品价格环比从上月-0.6%转为+1.2%，能源价格（交通工具燃料）从-2.0%转为+1.5%，剔除食品和能源的核心 CPI 受到旅游出行价格提振，环比从-0.1%转为+0.3%。 具体来看，高温降雨影响供给，食品价格回升。受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨 9.3%和 4.4%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.20个百分点，占 CPI 总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨 2.0%，影响 CPI 环比上涨约 0.03 个百分点。 受国内价格调整机制的滞后性影响，7 月国际油价月内下行、国内油价仍在上涨。国际油价在 6 月上涨、7 月下跌，布伦特原油的期货结算价在 7 月初达到 87 美元/桶以上，月底降至 80 美元/桶左右。但国内油价调整相对滞后，如 95#汽油在 7 月中旬达到 9409 元/吨的高价后，下旬回落至 9363 元/吨。受此影响，CPI 中的油价（交通工具燃料）环比增速从上月的-2.0%转为+1.5%。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 数据点评 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 剔除食品和能源之后，商品价格仍然偏弱。7 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，商品价格仍然偏弱，交通工具环比-0.6%、通信工具环比-0.1%、衣着环比-0.4%，只有家用器具价格在前期持续下降后，7 月环比上涨 0.4%。 但服务消费价格受暑期出行带动，大幅上涨。暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨 22.1%、9.4%和 5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响 CPI 环比上涨约 0.24 个百分点，占 CPI 总涨幅近五成。除出行服务价格外，其他服务消费价格相对平淡，邮递服务价格环比-0.1%，教育服务价格环比 0%；房租环比 0.1%，但这一涨幅在毕业季不算强劲。 PPI：环比同比降幅均与上月持平 PPI 环比-0.2%，同比-0.8%，降幅均与上月相同。环比来看，生产资料价格下降 0.3%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点；生活资料价格由上月下降 0.1%转为持平。30 个工业行业中，价格环比负增长的有 17 个，较上月增加 1 个。PPI 负增长的影响因素仍然与前期相同。 一是房地产市场压力较大，加上高温多雨减少建筑施工需求，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降 1.7%、0.6%。 二是部分装备制造业产能压力仍大，产需失衡之下，价格持续下跌。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降 0.9%，计算机制造价格下降 0.2%，新能源车整车制造价格下降 0.1%。 三是国际大宗商品价格回落。CRB 指数 7 月平均为 539.2 点，相比 6 月的543.4 点继续下降。国内原材料行业价格受此影响，有色金属冶炼和压延加工业价格下降 0.4%，其中铜冶炼价格下降 1.6%，铝冶炼价格下降 0.2%。油价回落尚未反映在 7 月的物价中，8 月上旬目前油价仍在下行，国际大宗商品价格可能会继续拖累国内 PPI。 风险提示：（1）产能过剩拖累物价；（2）房地产市场下行拖累物价；（3）出口价格拖累。 数据点评 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:7 月物价指标概览（%） 同比 CPI 食品 非食品 核心CPI 消费品 服务 PPI 生产资料 采掘 原材料 加工 生活资料 食品 衣着 一般日用品 耐用消费品 2024-07 0.5 0.0 0.7 0.4 0.5 0.6 -0.8 -0.7 3.5 1.8 -2.1 -1.0 -0.7 -0.5 -0.3 -2.0 2024-06 0.2 -2.1 0.8 0.6 -0.1 0.7 -0.8 -0.8 2.7 1.6 -2.0 -0.8 -0.2 0.0 -0.1 -2.1 2024-05 0.3 -2.0 0.8 0.6 0.0 0.8 -1.4 -1.6 -1.2 0.5 -2.6 -0.8 -0.7 0.4 0.0 -1.8 2024-04 0.3 -2.7 0.9 0.7 0.0 0.8 -2.5 -3.1 -4.8 -1.9 -3.6 -0.9