维生素行业点评：巴斯夫维生素生产不可抗力，VA／VE供给收缩，涨价趋势明显

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 08 月 09 日 维生素行业点评 看好 ——巴斯夫维生素生产不可抗力，VA/VE 供给收缩，涨价趋势明显 相关研究 - 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230122070014 shaojy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 巴斯夫路德维希港生产基地火灾，全球维生素行业供给收缩。根据巴斯夫官网介绍，在 7 月 29 日中午 12 时左右，路德维希港基地南部的一处装置发生有机溶剂泄漏，随后爆炸起火，设施制造主要用于维生素生产的芳香成分和前体，随后 8 月 7 日确认维生素 A、维生素 E、类胡萝卜素、芳香组分产品（紫罗兰酮、吡喃醇、DL-薄荷醇、玫瑰氧化物、乙基橙花醇、橙花叔醇和异植物醇）等受影响中断，并对这些产品交付宣布不可抗力即日生效。根据博亚和讯，巴斯夫 2023 年 VA、VE 产量分别约 5500、9000 吨，全球分别市占率19.6%、11.4%，此次火灾将对维生素整体行业产生较大影响。 ⚫ 维生素新增产能陆续达峰，行业格局逐步优化，景气底部回暖。随着部分装置检修及落后产能的出清，新增产能陆续达峰，供给端压力边际上有所缓解，景气快速修复。根据 wind 统计，截至 2024 年 8 月 7 日，主要产品 VA、VE 市场均价分别为 185、142.5 元/千克，相比年初均价分别上涨 155%、139%。根据博亚和讯，国内主要生产企业新和成、浙江医药 2023 年 VA 产量分别为6800、4000 吨，VE 产量分别为 2.2、2.2 万吨，根据公司公告，两家所得税率均为 15%，在此基础上，VA 及 VE 价格均上涨 10 元/千克时，新和成、浙江医药有望分别增厚净利润 2.4、2.2 亿元。 ⚫ 维生素行业景气上行，相关标的有望受益。建议重点关注新和成及浙江医药，其他关注金达威及能特科技。 ⚫ 风险提示：巴斯夫供给超预期恢复；下游需求不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1： VA 及 VE 主要企业业绩弹性测算表 企业 市值（亿元） 2024/8/8 主要产品品种 2023 年产量 市占率 涨价 10 元/千克 增厚利润总额（亿元） 所得税率 增厚净利润（亿元） 总股本（亿股） 新和成 699 VA 6800 24% 0.7 15% 0.58 30.9 VE 22000 28% 2.2 15% 1.87 合计 2.9 2.4 浙江医药 158 VA 4000 14% 0.4 15% 0.34 9.6 VE 22000 28% 2.2 15% 1.87 合计 2.6 2.2 金达威 96 VA 3000 11% 0.3 15% 0.26 6.1 合计 0.3 0.3 能特科技 81 VE 11296 14% 1.1 15% 0.96 26.3 合计 1.1 1.0 资料来源：wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 银行团队 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 lisheng5@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 021-33388860 zhuxiaoyi@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (Underweight） ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数 法律声明 本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报 告 而 视 其 为 客 户 。 客 户应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的短 信 提 示 、 电 话 推 荐 等 只是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通 ，需 以 本 公司http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的真实性、准确性或完整性。本报告所载的资料、工