进出口数据点评(2024年7月)：出口动能转弱，不确定性上升

1宏观点评（2024 年 8 月 7 日）出口动能转弱，不确定性上升——进出口数据点评（2024 年 7 月）2024 年 7 月我国出口金额同比增速高位放缓，进口金额同比增速大幅转正，贸易顺差环比收窄。按美元计价，进出口总金额 5,164.7 亿美元，同比 7.1%。其中，出口 3,005.6 亿美元，同比 7.0%；进口 2,159.1 亿美元，同比 7.2%；贸易顺差 846.5 亿美元，环比收窄 144 亿美元（-14.5%）。一、出口：增速放缓，动能转弱7 月出口金额同比增速较 6 月下行 1.6pct 至 7.0%，明显弱于市场预期（9.5%），出口动能有所放缓，以 2019 年为基期的出口金额年均复合增速下降 1.4pct 至 6.3%，是年初以来最低水平。分量价看，出口价格降幅或随 PPI 改善而企稳收窄，出口数量增速或有所放缓，其对出口金额增长的拉动减弱。出口动能放缓或有三方面原因。一是外需动能边际降温，近期全球制造业 PMI 下行，美国经济数据偏弱，或是出口动能转弱的主要原因。二是红海危机导致相关航运堵塞、运价持续上涨，全球供应链受到影响，外贸企业成本压力上升。三是各国产业政策竞争加剧、外部贸易限制措施增多，对我国出口形成一定负面影响，欧盟自 7 月初开始对中国出口电动车加征临时反补贴税，我国汽车及零配件出口增速持续放缓。为应对白宫换届所可能带来的贸易政策不确定性，部分外贸企业存在“抢出口”行为，但上述不利因素持续酝酿，增加了出口的不确定性和波动。分商品看，大宗商品和制造业原材料增速整体放缓，制造业中间品和设备仍保持较快增长，下游消费品增速分化。农产品、成品油、钢材和铝材等大宗原材料在上月增速改善后，7 月增速均大幅放缓，塑料制品2宏观点评（2024 年 8 月 7 日）和纺织品增速持续放缓。制造业中间品和设备整体保持较快增长，机电产品增速上行 2.5pct 至 10%，其中集成电路增速有所上行，汽车和零配件增速则边际放缓。下游消费品中，电子产品、家用电器等保持较快增长，而服装、鞋帽、箱包、玩具等持续低迷，家具增速大幅转负。分地区看，我国对美国、欧盟出口增速进一步上行，分别达 8.1%、8.0%，对东盟和拉丁美洲出口增速则进一步放缓至 12.2%、13.8%。我国对发展中国家出口的实际动能仍持续好于发达国家。二、进口：增速转正，需求低迷7 月进口金额同比增速较 6 月大幅上行 9.5pct，转正至 7.2%，存在基数走低的影响，实际动能仍然偏弱，以 2019 年为基期的进口金额年均复合增速下降 1.1pct 至 4.0%。一是出口动能转弱或拖累外需相关进口，二是内需缓慢修复叠加汛期影响生产，内需相关进口或持续低迷。分量价看，进口价格或仍保持正增长，进口数量增速或在基数效应下有所改善。分商品看，大宗商品和原材料增速整体改善，燃料类商品增速大幅上行；机电产品进口增速大幅转正，近两个月的增速波动主要受基数影响。分地区看，进口增速走势分化，自美国、欧盟、东盟进口均大幅转正，分别达 24.1%、7.1%、11.1%，自日本进口降幅收窄，自澳大利亚、拉丁美洲和非洲进口则较低迷，增速均明显弱于总体。三、前瞻：出口不确定性上升前瞻地看，出口增速波动或将加大。一方面，去年同期基数在三季度逐步走强，四季度转弱后冲高回落，对未来出口同比增速的扰动加大。另一方面，年内外贸的有利和不利因素交织，出口增长前景不确定性上升。（作者：谭卓 牛梦琦 王欣恬）3宏观点评（2024 年 8 月 7 日）附录：图 1：7 月进、出口增速反转，出口动能放缓资料来源：Wind、招商银行研究院图 2：出口数量增长或有所放缓资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：全球制造业 PMI 下行资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：全球和中国出口运价持续上涨资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：部分下游消费品出口低迷资料来源：Wind、招商银行研究院图 6：进口数量同比增速或在低基数下有所改善资料来源：Macrobond、招商银行研究院846.57.07.2-750-500-25002505007501,0001,250-36-24-12012243648602020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07亿美元%中国进出口当月同比及贸易差额贸易差额（右轴）2019年为基数出口复合增速出口金额同比增速进口金额同比增速-40-530652021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07%我国部分主要产品出口金额同比增速集成电路自动数据处理设备及零部件通用机械设备家用电器家具及其零件服装及衣着附件