全球大选“跟踪”指南第三期：哈里斯竞选“强势开局”，美国大选交易变数再升

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 2024 年 08 月 09 日 《出口同比或迎下行拐点—宏观经济点评》-2024.8.8 《二手房成交有所回落—宏观周报》-2024.8.4 《失业率抬升或尚不支持 50bp 降息—美国 7 月非农就业数据点评》-2024.8.3 哈里斯竞选“强势开局”，美国大选交易变数再升 ——全球大选“跟踪”指南第三期 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006  拜登退选后，特朗普赢得选举的变数在升高 1. 拜登退选后，民主党较快形成了新共识与合力。由于辩论表现不佳、叠加特朗普遭遇刺杀未遂带动人气上涨，拜登在党内外的强大压力下宣布退选。副总统哈里斯临危受命，迅速展开行动，于 8 月 6 日锁定总统候选人资格，并提名明尼苏达州州长沃尔兹为竞选搭档。虽然哈里斯仍面临一定的党内挑战，或仍需时间完全团结党内力量，但总的来看，民主党较为快速平稳的处理了拜登退选风波。 2. 哈里斯将会对特朗普选举带来诸多新变数。一则拜登退选后，哈里斯直接继承了拜登的竞选团队，前期筹集的竞选费用也可以直接使用，这让其可以快速的投入到选举过程中。事实上，哈里斯的募款能力超过拜登，已累计募得超 4 亿美金款项；二则哈里斯虽然资历较浅，但相应的政治包袱也相对较轻。民调上看，选民们似乎并不将通货膨胀归咎于哈里斯，而某些有利的政策（支持堕胎等）则与哈里斯绑定较高，因此其后续的竞选纲领中可以尽可能的做到趋利避害。哈里斯还可以吸引一部分既不喜欢特朗普、也不喜欢拜登的选民。 3. 特朗普目前整体仍领先，但诸多不利因素正在隐现。当前距离 11 月 5 日大选已不足 90 天，特朗普之前的民调优势尚存。但哈里斯作为女性、少数族裔以及受益于过往的检察官经历，在堕胎权、特朗普司法案件等选民关注的问题上有较大的发挥空间，且可以发挥自身的年龄优势，彰显活力与领导力，有助于提升民主党选民的积极性。民调数据呈现出较为明显的上升态势。此外，美国国会选举亦不能忽视。若共和党不能同时赢得白宫和参众两院，执政能力也将大打折扣。  美国大选交易的变数与可能方向 1. 从共和党新党纲看特朗普的政策取向与可能影响。由于特朗普对共和党的掌控力不断提升，共和党 2024 年党纲可以视作其竞选总纲领，主要目标或集中于美国国内，其核心一是降低美国国内通货膨胀，提升铁锈州居民的生活水平；二是意识形态上重申保守主义立场；关税、外交政策主要服务于这些国内政策目标。 “特朗普交易”的几条主线均有很大不确定性：再通胀方面，当前美国通胀水平较高，特朗普执政的最主要举措便是加大美国能源开采、结束俄乌冲突，从而提升全球原油供给。减税虽然可能提升通胀，但财政赤字扩大后，债券收益率上行可能收紧美国金融条件，经济增长可能部分承压，因此再通胀的基础并不稳固；关税方面，虽然特朗普提升关税的主观意愿强烈，但对中国征收 60%、其他国家/地区 10%的关税是否能够落实、影响的范围均具有较大的不确定性。我们更倾向于认为，关税是谈判的筹码，具体影响取决于双方的政策应对。总的看，若特朗普再次执政，或将加剧美国的孤立主义与社会的撕裂，从而对全球经济及政治格局产生冲击，黄金或将长时间受益。 2. 哈里斯或将延续拜登的主要政策主张。作为拜登的副总统，且匆忙上阵，哈里斯短期内更多的或是对拜登现有政策的继承与延续。但哈里斯作为女性、少数族裔的总统候选人，市场普遍预计其在堕胎问题、平权运动、教育等问题上的风格会较拜登更加突出，经济政策上或延续拜登现有的政策  风险提示：美国大选出现新的风险事件、美国经济超预期衰退。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 拜登退选后，特朗普赢得选举的变数在升高 ......................................................................................................................... 3 1.1、 拜登退选后，民主党较快形成了新共识与合力 .......................................................................................................... 3 1.2、 哈里斯将会对特朗普选举带来诸多新变数 .................................................................................................................. 5 1.3、 特朗普目前整体仍领先，但诸多不利因素正在隐现 .................................................................................................. 6 2、 大选交易的变数与可能方向 .................................................................................................................................................. 10 2.1、 从共和党新党纲看特朗普的政策取向与可能影响 .................................................................................................... 10 2.2、 哈里斯或将延续拜登当前政策 ................................................................................................................................... 15 3、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1： 拜登退选后的民主党总统候选人提名程序 ........................................................................................................