科创-海外研究专题：关于美股调整的几个焦点问题

证券研究报告 | 科创&海外专题研究http://www.stocke.com.cn1/9请务必阅读正文之后的免责条款部分科创&海外专题研究报告日期：2024 年 08 月 04 日关于美股调整的几个焦点问题——科创&海外研究专题核心观点近期美国经济走弱，全球风险资产调整，引起市场关注，我们围绕市场关注的焦点问题解读如下。焦点一：如何看美国近期经济？美国 7 月非农就业人数增加 11.4 万人，前值为增加 20.6 万人；美国 7 月失业率为4.3%，创 2021 年 10 月以来新高。值得注意的是，7 月失业率数据，存在飓风扰动，7 月因恶劣天气而没有上班的美国非农业职工为 43.6 万名，农业职工为 46.1万名，是自 1976 年以来历年 7 月平均水平的 10 倍以上。除此之外，美国 7 月 ISM制造业 PMI 为 46.8，萎缩幅度创八个月最大，进一步加剧了市场对美国经济衰退的担忧。焦点二：如何看美股调整原因？美股调整是情理之中。其一，统计美股 1990 年以来月度涨跌，可以发现美股在8-9 月上涨概率较低，8-9 月往往是美股半年报集中披露的时间，容易导致市场波动。其二，此前高预期叠加近期数据走弱，使得美股近日调整幅度较大。展望后续，我们预计美股重拾升势，需要等到美国经济出现显著的回暖信号。焦点三：如何看美股调整级别？当前更为关键的问题在于，本轮美股调整的级别。复盘近三十年来美股大级别的调整，比较典型的案例有 2000 年科网泡沫破灭、2008 年次贷危机、2018 年经济放缓、2020 年新冠爆发、2022 年通胀失控。这五轮调整中，2000 年、2008 年、2020 年三轮调整级别更大，标普 500 分别下跌 48%、56%、34%，但这三轮调整都存在事件冲击，比如 2000 年科网泡沫、2008年次贷危机、2020 年新冠爆发。2018 年、2022 年两轮调整级别次之，标普 500分别下跌 20%、25%。2018 年美股面临的宏观环境是经济走弱且加息预期强烈，2022 年美股面临的宏观环境是通胀失控且加息预期强烈。当前美股，一则并未存在事件冲击，二则尽管美国经济开始走弱但降息预期不断强化，三则美国通胀已经降温。因此，我们认为，前期预期高位，叠加近期美国经济走弱，加之季节规律扰动，美股回调是情理之中，但随着降息预期强化加之本轮调整中没有事件冲击，预计美股调整幅度以宽幅震荡为主，但重拾升势需要等待经济数据显著改善。焦点四：如何看美股调整影响？美股科技股调整对 A 股科技股的潜在影响也引起关注。就 A 股结构主线而言，我们认为，正在经历国产算力链接棒英伟达产业链的转换。随着 A 股科技主线的切换，在美股非系统性冲击的影响，以科创板为代表的主线演绎则受影响有限。AI基础设施建设和 AI 硬件创新所引领的科创板，迎来了反转行情的底部区域，磨底阶段建议轻指数但重个股，且建议看长做长。风险提示美国经济走弱持续超预期。AI 产业进展大幅低于预期。美国后续通胀持续超预期。分析师：王杨执业证书号：S1230520080004wangyang02@stocke.com.cn分析师：陈昊执业证书号：S1230520030001chenhao1@stocke.com.cn研究助理：林琪linqi01@stocke.com.cn研究助理：安健anjian@stocke.com.cn相关报告科创&海外专题研究http://www.stocke.com.cn2/9请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1 焦点一：如何看美国近期经济？............................................................................................................... 42 焦点二：如何看美股调整原因？............................................................................................................... 53 焦点三：如何看美股调整级别？............................................................................................................... 64 焦点四：如何看美股调整影响？............................................................................................................... 75 风险提示....................................................................................................................................................... 7科创&海外专题研究http://www.stocke.com.cn3/9请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图 1： 美国失业率.............................................................................................................................................................................4图 2： 美国 PMI................................................................................................................................................................................ 5图 3： 花旗和彭博美国经济意外指数.............................................................................................................................................6图 4： 标普 500 走势.........................................................................................................................................................................6表 1： 1990 年以来标普 500 和纳斯达克的月度涨跌规律........................................