营收及利润增长稳健，中期分红提升股东回报

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月09日优于大市分众传媒（002027.SZ）营收及利润增长稳健，中期分红提升股东回报核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.95 元总市值/流通市值85931/85931 百万元52 周最高价/最低价7.83/5.51 元近 3 个月日均成交额580.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《分众传媒（002027.SZ）-23 年年报及 24Q1 业绩点评：23 年营收及利润高增长，资源点位持续扩张》 ——2024-05-06《分众传媒（002027.SZ）-盈利持续修复，关注宏观修复与 AIGC效率加持》 ——2023-10-29《分众传媒（002027.SZ）-营收及利润持续改善，点位资源恢复增长》 ——2023-08-10《分众传媒（002027.SZ）-外部环境改善，广告需求有望复苏》——2023-05-07《分众传媒（002027.SZ）-业绩持续下滑，关注外部因素变化》——2022-10-3124 年上半年营收及利润稳步增长，Q2 增速进一步提升。公司披露 24 年上半年财报：1）上半年实现营业收入 59.67 亿元、归母净利润 24.93 亿元，同比分别增长 8.17%、11.74%；对应摊薄 EPS 0.17 元；实现扣非归母净利润21.97 亿元、同比增长 11.43%；2）Q2 单季度公司实现营收 32.388 亿元、归母净利润 14.53 亿元，同比分别增长 10.0%、12.6%，对应摊薄 EPS 0.10 元；营收与归母净利润增速相比一季度进一步改善；3）24 年中期公司计划向全体股东每 10 股派发现金 1.00 元（含税），不实施资本公积转增股本、不分红股。毛利率稳步提升、盈利能力持续改善。上半年公司毛利率达到 65%，其中 Q1、Q2 分别为 61.7%、68.0%，相比上年同期均有所提升（23 年同期分别为 61.8%、65.8%）；净利率则达到 41%，其中 Q1、Q2 分别为 37.1%、44.5%，相比上年同期均有所提升（23 年同期分别为 36.8%、43.5%），处于近年来的较高水平；展现出公司上升周期中较强的经营杠杆以及良好的产业链议价能力。资源点位优势稳固，中长期关注下沉市场及海外进展。1）2024 年 7 月 31日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约 300 个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约 100个主要城市。其中电视媒体自营设备 109.7 万台（包括境外子公司的媒体设备约 15.6 万台）、电梯海报媒体自营设备约 154.9 万台（包括境外子公司的媒体设备约 1.9 万台），影院媒体合作影院 1835 家，约 1.3 万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约 8.4 万台、参股公司电梯海报媒体设备约 40.3 万个，媒体资源点位领先优势显著；2）上半年楼宇媒体实现营收 55.05 亿元，同比增长 7.25%，日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健（收入占比 59%，同比增长 11.66%），此外房产家居、交通表现较好（同比分别增长 26.23%、16.04%）；3）得益于 Q1 票房市场回暖，影院媒体实现营收 4.54 亿元，同比增长 20.75%，关注后续票房市场表现。风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；技术进步导致媒体环境变化等。投 资 建 议 ： 我 们 维 持 2024/25/26 年 归 母 净 利 润 分 别 为57.22/65.87/69.76 亿元，对应摊薄 EPS=0.40/0.46/0.48 元，当前股价对应 PE=15/13/12x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著，AI 技术有望推动公司运营效率提升，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)9,42511,90413,33214,53215,404(+/-%)-36.5%26.3%12.0%9.0%6.0%归母净利润(百万元)27904827572265876976(+/-%)-54.0%73.0%18.5%15.1%5.9%每股收益（元）0.190.330.400.460.48EBITMargin31.7%40.7%48.5%51.6%51.6%净资产收益率（ROE）16.5%27.3%31.1%34.4%34.9%市盈率（PE）30.817.815.013.012.3EV/EBITDA27.717.813.511.610.8市净率（PB）5.074.864.684.484.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收及净利润增长稳健，Q2 增速进一步提升。公司披露 24 年上半年财报：1）上半年实现营业收入 59.67 亿元、归母净利润 24.93 亿元，同比分别增长 8.17%、11.74%；对应摊薄 EPS 0.17 元；实现扣非归母净利润 21.97 亿元、同比增长 11.43%；2）Q2 单季度公司实现营收 32.388 亿元、归母净利润 14.53 亿元，同比分别增长10.0%、12.6%，对应摊薄 EPS 0.10 元；营收与归母净利润增速相比一季度进一步改善；3）24 年中期公司计划向全体股东每 10 股派发现金 1.00 元（含税），不实施资本公积转增股本、不分红股。图1：公司营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度收入及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：毛利率及净利率持续改善资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资源点位优势稳固，中长期关注下沉市场及海外进展。1）2024 年 7 月 31 日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约 300 个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约 100 个主要城市。其中电视媒体自营设备 109.7 万台（包括境外子公司的媒体设备约 15.6 万台）、电梯海报媒体自营设备约 154.9 万台（包括境外子公司的媒体设备约 1.9 万台），影院媒体合作影院 1835 家，约 1.3 万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约 8.4 万台、参股公司电梯海报媒体设备约 40.3 万个，媒体资源点位领先