传媒行业8月投资策略：景气与估值、配置低位，关注超跌反弹可能

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年08月08日传媒行业8月投资策略景气与估值、配置低位，关注超跌反弹可能行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：中性（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要7月跑输市场，估值与公募机构配置双低。1）7月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.36%，跑输沪深300指数0.79百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第16位；2）旗天科技、电声股份、佳云科技、吉视传媒、紫天科技等涨幅居前；博纳影业、中文传媒、姚记科技、风语筑、元隆雅图等跌幅居前，部分超跌的中小市值标的表现相对较好；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 25x，处于历史7.6%分位数、整体估值处于历史较低水平；4）截至Q2（0630），公募机构在传媒板块持仓总市值196亿元（Q1为380亿元），占传媒板块总市值1.73%，占公募机构A股持仓比例为0.4%（上年同期2.35%），整体配置处于历史低位。版号常态化发放，上半年游戏收入及用户数微增。1）7月共有105款国产游戏产品过审，从数量上来看，继续保持稳定、游戏版号持续常态化发放；其中移动游戏104款（含40款休闲益智游戏）、客户端游戏1款；2）上半年国内游戏市场实际销售收入1472.67亿元，同比增长2.08%，增长趋势平稳；国内游戏用户规模为6.74亿人，同比增长0.88%；3）分结构来看，上半年端游戏市场收入337.63亿元，同比增长2.49%、增速超越移动端游戏（收入1075.17亿元，同比增长0.76%）；产品类型中，二次元及休闲游戏同比向下，小程序游戏继续高增长。7月电影市场同比下滑，关注供给端修复情况。1）7月总票房达53.78亿元人民币、同比下滑38%；总场次1226.5万场，总人次0.73亿次，平均票价达到40.41元（上月40.28元），缺乏票房号召力新片供应是主要原因；2）从国产电影备案数量上来看，20年至22年呈现显著下滑趋势；23年以来拐点趋势明显，备案数量同比增长60%；考虑到影片制作时间周期，下半年开始国产优质内容供给有望底部向上，从而带动票房市场持续回暖。AIGC：大模型持续迭代，关注应用端进展。1）大模型端，Meta发布Llama3.1、OpenAI上线GPT-4o mini；2）应用端，苹果发布AI功能预览测试版、OpenAI推出AI搜索引擎SearchGPT、谷歌Chrome推出三项新的AI功能并超25亿美元收购Character AI。投资观点：等待景气周期反转，关注超跌反弹可能。1）短期景气度处于底部，中期来看基数效应、内容供给改善及外部宏观预期变化之下景气度有望逐步触底向上，超跌及低配背景下具备超跌反弹可能；长期来看，AIGC为代表的新科技趋势逐步明朗；2）基本面关注景气度变化，低估值及高分红关注出版、游戏、媒体等板块。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；IP潮玩推荐泡泡玛特、阅文集团等；关注暑期档表现及影视板块底部复苏可能，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；同时从高分红、低估值角度推荐出版板块；3）主题上来看，大模型加速发展带动AIGC关注应用端中长期落地机会，重点把握IP（中文在线、上海电影、华策影视、掌阅科技、捷成股份、奥飞娱乐、视觉中国）、大模型（昆仑万维）及应用环节（掌趣科技、巨人网络、盛天网络、天娱数科、浙数文化、奥飞娱乐、汤姆猫等标的）。重点推荐组合：7月投资组合为分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、哔哩哔哩，泡泡玛特超额收益较为显著，8月投资组合为分众传媒、恺英网络、吉比特、泡泡玛特、哔哩哔哩风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块回顾：七月小幅跑输市场，机构配置历史低位01游戏：版号常态化发放，上半年收入及用户数微增02电影：7月同比下滑明显，关注供给端表现03AIGC ：大模型持续迭代，关注应用端进展04目录05投资建议：等待景气周期反转，关注超跌反弹可能请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.传媒板块回顾：七月小幅跑输市场，机构配置历史低位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾图：7月跑输市场表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø 24年7月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.36%，跑输沪深300指数0.79百分点；Ø 年初至今传媒板块（申万传媒指数）下跌21.99%，跑输沪深300指数23.63百分点；-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月传媒（申万）沪深300相对收益020,00040,00060,00080,000100,000120,000-28.00%-23.00%-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%7.00%2024-01-022024-02-192024-03-282024-05-142024-06-24成交金额(百万元)(右)传媒(申万)沪深300资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾7月传媒传媒板块在申万一级31个行业中排名第16位；估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 25x，处于历史7.6%分位数、整体估值处于历史较低水平。图：7月传媒行业涨幅(%)排名第31位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE band资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(8)(6)(4)(2)0 2 4 6 8 10 综合非银金融商贸零售国防军工房地产环保社会服务电子钢铁电力设备交通运输汽车医药生物农林牧渔计算机公用事业传媒建筑装饰银行建筑材料家用电器通信机械设备美容护理食品饮料基础化工有色金属轻工制造石油石化0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.002014-08-082014-11-212015-03-062015-06-192015-09-302016-01-152016-05-062016-08-192016-12-092017-03-242017-07-0