广和通(300638)优化车载业务，端侧AI+机器人等新业务布局

1 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 通信 2024 年 08 月 07 日 广和通 (300638) ——优化车载业务，端侧 AI+机器人等新业务布局 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 事件：2024 年 7 月 26 日，公司发布公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以 1.5 亿美元的价格出售给 EUROPASOLAR S.àr.l.，2024 年 8 月份起该业务不再纳入合并报表范围。审计后交易标的 23 年实现营收 20.64 亿元，净利润 2.04 亿元。 ⚫ 国际形势复杂，此次出售锐凌可有效规避潜在风险。2023 年 8 月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出公开信函，请求 FCC 考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出担忧，希望公司采取措施消除风险。因此，公司出售锐凌的境外车载模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。 ⚫ 本次交易能带来较好的投资收益和现金流。根据公司公告（下同），2020 年锐凌无线收购 Sierra Wireless 全球车载模块业务的交易对价为 1.65 亿美元（其中 60%是并购贷款）。根据评估报告，交易标的评估值约为 10.6 亿元人民币，本次交易定价为 1.5 亿美元，其中0.5 亿美元为业绩承诺对价（业绩承诺包含 24-26 年共三期），并由买方承接所有债务。 ⚫ 车载/FWA 等主体业务有望持续高增，强力支撑业绩。车载方面，由于锐凌独立运营，对本部业务不会造成太大影响，而广通远驰经营向好，速率与 AI 算力持续提升；FWA 方面，推出 5G R17 模组系列等，应用于 CPE 等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。 ⚫ 重点投入边缘 AI+机器人等新兴业务。根据广和通官方公众号，公司 3 月发布了以 12TOPS的高算力智能模组 SC171 作为主控的 Fibot 具身智能机器人开发平台，已向某全球顶级的具身智能领域创业公司完成送样并获得高度评价，后续有望批量发货。公司于 2023 年成立智能计算产品线，以高智能化且低成本的免埋线式割草机器人为边缘 AI 突破点，产品已成型并正进行联合调试，预计今年 Q4 将批量出货。24 年财务预算聚焦无线通信融合端侧AI 应用，智算产品收入预计占比提升。通信+算力，有望成为公司业绩增长新动能。 ⚫ 维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心厂商，整体经营稳健，下游需求逐渐恢复，预计边缘 AI/机器人驱动+车载/FWA 等布局持续拉动业绩增长。由于锐凌业务今年8 月起出表，根据其在 2023 年营收占比 1/4 测算，25 年为首年完全出表，调整公司 24-26年盈利预测至 7.05、6.26、7.52 亿元（调整前 7.27/8.73/10.42 亿元），24-26 年对应PE 分别 13、15、12 倍（可比公司加权平均 PE 为 28、20、16 倍），维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦加剧的风险；行业竞争加剧的风险；边缘 AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA 等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险。 市场数据： 2024 年 08 月 07 日 收盘价（元） 12.12 一年内最高/最低（元） 22.86/11.62 市净率 2.8 息率（分红/股价） 3.14 流通 A 股市值（百万元） 6,446 上证指数/深证成指 2,869.83/8,449.58 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 4.34 资产负债率% 54.35 总股本/流通 A 股（百万） 766/532 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《广和通（300638）点评：车载+FWA 为基，边缘 AI+机器人新成长》 2024/03/30 《广和通（300638）深度：车载+FWA 模组稀缺资产，边缘 AI 新成长》 2024/03/06 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 研究支持 郝知雨 A0230123060003 haozy@swsresearch.com 联系人 郝知雨 (8621)23297818× haozy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 7,716 2,123 8,164 8,583 10,360 同比增长率（%） 36.7 17.1 5.8 5.1 20.7 归母净利润（百万元） 564 188 705 626 752 同比增长率（%） 54.5 33.8 25.1 -11.2 20.0 每股收益（元/股） 0.74 0.25 0.92 0.82 0.98 毛利率（%） 23.1 21.5 22.1 21.5 21.1 ROE（%） 18.0 5.6 18.9 14.9 15.5 市盈率 16 13 15 12 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-0709-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-07-60%-40%-20%0%20%(收益率)广和通沪深300指数2 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：可比公司 PE 估值表 证券代码 证券简称 2024/8/7 归母净利润（亿元） PE 收盘价（元/股） 市值(亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 603236.SH 移远通信 42.8 113.3 0.9 5.1 6.9 8.8 125 22 16 13 002881.SZ 美格智能 18.7 49.0 0.6 1.2 1.7 2.1 76 40 29 23 可比公司市值加权平均 110 28 20 16 300638.SZ 广和通 12.1 92.8 5.6 7.1 6.3 7.5 16 13 15 12 资料来源：Wind，申万宏源研究 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,646 7,716 8,164 8,583 10,360 其中：营业收入 5,646 7,716 8,164 8,583 10,360 减：营业成本 4,507 5,9