健帆生物(300529)2Q24公司业绩实现高速增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 健帆生物 (300529 CH) 2Q24 公司业绩实现高速增长 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 33.89 2024 年 8 月 07 日│中国内地 医疗器械 2Q24 公司业绩持续提速，维持“买入”评级 公司 1H24 实现收入 14.96 亿元（yoy+47.8%）、归母净利 5.53 亿元（yoy+99.1%），其中 2Q24 实现收入 7.51 亿元（yoy+70.9%）、归母净利2.68 亿 元 （ yoy+230.6% ）， 公 司 发 展 进 一 步 提 速 （ 1Q24 公 司 收 入yoy+30.0%、归母净利 yoy+44.9%）。我们维持盈利预测，预计 24-26 年EPS 为 1.00 /1.33 /1.71 元。公司为国内血液灌流行业领跑者，产品矩阵持续丰富且海内外推广稳步推进，给予 24 年 34x PE 估值（可比公司 Wind一致预期均值 30x），保持目标价 33.89 元不变，维持“买入”评级。 期间费用率同比明显下降，现金流水平持续改善 公司 1H24 毛利率为 80.5%（yoy-0.01pct），其中血液灌流器产品毛利率为84.5%，核心产品盈利能力及市场竞争力显著。公司 1H24 销售/管理/研发费用率分别为 22.8%/5.7%/7.5%，分别 yoy-9.2/-1.5/-3.8pct，公司收入重回快速增长叠加内部降本增效工作持续推进，助力期间费用率同比明显下降。公司 1H24 经营活动现金流量净额为 7.49 亿元（yoy+71.6%），现金流水平进一步改善。 1H24 公司核心产品收入实现高速增长 公司血液灌流器、吸附器产品 1H24 收入 14.01 亿元（yoy+87.4%），其中：1）肾科产品 1H24 收入 yoy+84%，公司肾科产品截至 1H24 已在国内覆盖6000 余家二级及以上医院。考虑成熟产品持续放量（HA130 产品 1H24 收入 yoy+67%，销售量 yoy+127%）、新品接受度持续提升（KHA 产品 1H24收入 yoy+180%），我们看好 24 年板块实现快速发展；2）肝科产品 1H24收入 yoy+112%，考虑新品商业化工作持续推进（自研一次性血浆分离器于12M23 获批，截至目前已完成 18 省市挂网工作）、疗法循证证据再添新果、人工肝远航二期项目正式启动，我们预计板块 24 年收入保持快速增长。 新业务、新区域拓展顺利，持续贡献业绩增量 1）新业务：公司持续强化重症耗材、血净设备等新品推广，其中公司重症耗材产品 1H24 收入 yoy+72%，保持高速增长态势；公司血净设备拳头产品 DX-10 在 1H24 国内行业市占率为 21.4%，并位居国产首位，彰显市场高认可度。2）新区域：公司 1H24 海外收入 yoy+64%，截至 1H24，公司产品已覆盖海外 94 个国家和地区的 2000 余家医院，考虑公司海外市场推广继续推进，我们看好公司海外业务 24 年收入同比实现快速增长。 风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。 研究员 代雯 SAC No. S0570516120002 SFC No. BFI915 daiwen@htsc.com +(86) 21 2897 2078 研究员 高鹏 SAC No. S0570520080002 gaopeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨昌源 SAC No. S0570523060001 SFC No. BTX488 yangchangyuan@htsc.com +(86) 21 3847 6751 基本数据 目标价 (人民币) 33.89 收盘价 (人民币 截至 8 月 7 日) 27.15 市值 (人民币百万) 21,922 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 179.18 52 周价格范围 (人民币) 16.60-30.47 BVPS (人民币) 3.77 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,491 1,922 2,884 3,754 4,708 +/-% (6.88) (22.84) 50.02 30.17 25.42 归属母公司净利润 (人民币百万) 889.54 436.49 805.00 1,077 1,379 +/-% (25.67) (50.93) 84.43 33.75 28.08 EPS (人民币，最新摊薄) 1.10 0.54 1.00 1.33 1.71 ROE (%) 25.66 12.99 22.68 24.19 24.69 PE (倍) 24.64 50.22 27.23 20.36 15.90 PB (倍) 6.13 6.97 5.55 4.43 3.52 EV EBITDA (倍) 20.94 37.50 20.66 14.97 11.03 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (28)(13)31833Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)健帆生物沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 健帆生物 (300529 CH) 盈利预测与估值 图表1： 健帆生物可比公司估值 公司 代码 市值（亿元） PE(x) 2024E 2025E 2026E 迈瑞医疗 300760 CH 3,190 23 19 16 新产业 300832 CH 516 25 20 15 惠泰医疗 688617 CH 343 49 37 28 爱博医疗 688050 CH 149 37 29 22 山外山 688410 CH 39 16 11 8 平均值 847 30 23 18 注：均采用 Wind 一致性预期；定价日是 2024 年 8 月 7 日 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 公司营业收入及同比增速 图表3： 公司归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表4： 健帆生物 PE-Bands 图表5： 健帆生物 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 14.319.526.824.919.215.0-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%051015202530201920202021202220231H24(亿元)营业收入同比增速（右）5.78.812.08.94.45.5-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02468101214201920202021202220231H24(亿元)归母净利润同比增速（右）023466992Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 健帆生