行为金融学系列之四：基于前景理论与彩票型股票偏好关系的增强策略改进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2019 年 08 月 30 日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题研究：聚焦金融龙头：华夏上证金融 ETF》 ——2019-06-24 《金融工程专题研究：行为金融学系列之三：过 度 自 信 与 中 证 500 指 数 增 强 》 — —2019-06-10 《金融工程专题研究：优秀的公司治理机制价值几何？》 ——2019-03-04 《金融工程专题研究：递归神经网络 RNN——长短期记忆细胞（LSTM）的分行业多因子预测》 ——2018-12-28 《金融工程专题研究：行为金融学系列之二：处置效应与新增信息参与定价的反应迟滞》 ——2019-05-31 证券分析师：黄志文 电话： 0755-82133928 E-MAIL： huangzw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059 联系人：樊可雅 电话： 0755-81981371 E-MAIL： fankeya@guosen.com 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 行为金融学系列之四：基于前景理论与彩票型股票偏好关系的增强策略改进  前景理论与心理账户 前景理论主要用于描述和预测人们在面临风险决策过程中表现与传统期望值理论和期望效用理论不一致的行为解释。前景理论中投资者是损失厌恶、风险偏好非对称的。心理账户对风险偏好的不对称性给出了合理的心理学解释。  换手率与彩票型股票偏好 彩票型股票是指一类有很小概率取得高回报，但大部分情况下回报较差的股票。由于投资者投机的偏好给与这类小概率高收益事件过高的主观权重，而导致了这类股票的高估及更低的预期收益。 换手率因子在剔除 Maxret 后在中证 500 成分股中的选股效果明显减弱，投资者的彩票型偏好部分导致了换手因子的收益。  反应迟滞假设的中证 800 实证 低 RCGO 组合：多：低 RCGO+低最大换手 空：低 RCGO+高最大换手 高 RCGO 组合：多：高 RCGO+低最大换手 空：高 RCGO+高最大换手 低/高 RCGO 多空年化收益：32.56% 、20.13% 低/高 RCGO 月胜率：75.17%、66.44% 低/高 RCGO 组合最大回撤率：11.00% 、19.05%  一种中证 500 指数增强策略的改进 改进后的中证 500 增强策略年化超额收益 7.14，超额收益最大回撤 2.37% 跟 踪误差 3.817%，胜率 70.07%，信息比 1.87 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 前景理论与心理账户 .................................................................................................... 4 前景理论（Prospect Theory） ............................................................................ 4 心智账户（Mental Accounting） ......................................................................... 4 前景理论与心智账户带来的启发 .......................................................................... 5 换手率与彩票型股票偏好 ............................................................................................. 5 彩票型股票异象 ................................................................................................... 5 换手率与投资者的彩票型偏好 .............................................................................. 6 基于彩票型偏好的换手率因子改造 ...................................................................... 6 投资者的彩票型股票偏好与前景理论的组合应用 ......................................................... 7 投资者的风险态度与彩票型股票收益关系 ............................................................ 7 设计实验进行测试 ............................................................................................... 8 测试结果 .............................................................................................................. 9 小结 ....................................................................................................................11 一种中证 500 指数增强策略的改进 ............................................................................ 11 原 500 增强策略 .................................................................................................11 基于前景理论及彩票型股票交互关系的改进策略 ............................................... 12 总结 ...................................................................................