原油行业事件点评：中东局势紧张加剧，原油价格大幅上升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月23日优于大市1原油行业事件点评中东局势紧张加剧，原油价格大幅上升 行业研究·行业快评 石油石化 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cn执证编码：S0980524090002事项：据央视新闻报道，当地时间 22 日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。 国信化工观点：1）美国直接介入伊以冲突，伊朗存在直接封锁霍尔木兹海峡的可能。霍尔木兹海峡作为国际原油、天然气的重要通道，若被封锁可能导致国际原油价格飙涨；2）OPEC+连续三个月宣布大幅恢复补偿性减产，但由于伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿，造成原油增产打折执行；3）美国现有油井运营成本及新完井成本不断提高，预期 2026 年美国原油产量下降。评论： 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，国际原油供给或受冲击2025 年 6 月 22 日，美国对伊朗核设施发动了空袭。在美国袭击发生后，伊朗总统及外长均做出强硬表态。中央广播电视总台记者当地时间 22 日获悉，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道。2024 年，通过该海峡的石油流量平均超 2000 万桶/日，相当于全球石油液体消费量的约20%。2025 年第一季度，通过霍尔木兹海峡的石油流量略低于去年平均水平，但仍超 2000 万桶/日。此外，霍尔木兹海峡也是全球 LNG 重要运输通道，约 20%左右的 LNG 经其运输。历史上，伊朗曾多次威胁或采取行动干扰霍尔木兹海峡航运，但从未全面、持续的封锁过该海峡。（1）两伊战争：在两伊战争后期，尤其在“油轮战争”阶段，伊朗为了报复伊拉克，在霍尔木兹海峡攻击科威特、沙特等国油轮，试图切断伊拉克石油运输。此次封锁造成了油价飙升了约三倍，油轮运费显著上升 50%以上。（2）伊核危机：2008 年伊核问题期间，伊朗革命卫队威胁关闭霍尔木兹海峡，造成原油单日跳涨。（3）2011-2012 制裁危机：2011 年底至 2012 年上半年，美国及欧盟国家加强了对伊朗的制裁，伊朗举行大规模军事演习，并威胁关闭霍尔木兹海峡，但并未真正实施，同样推升原油价格上涨。在美国对伊朗发动袭击后，中东紧张局势进一步升级。若油轮无法通过霍尔木兹海峡，可能会导致全球能源价格快速上升。有机构预测，若伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油价格坑会快速上升至 120 美元/桶。即使是短期封锁，也会严重扰乱国际能源供应格局。面对伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险，国际社会在评估石油运输的不确定性。国际超大型原油游轮（VLCC）运价出现了显著波动，其中中东-中国航线运价在 6月 21 日价格为 6.3 万美元/天，较 6 月初的 4.2 万美元/天大幅上升 50%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：霍尔木兹海峡地形图资料来源：央视新闻，国信证券经济研究所整理 OPEC+连续宣布大幅增产，但原油增产未如预期OPEC+连续宣布三个月持续增产。2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议，决定将 200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底；将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3月底。3 月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的 30 万桶/日产量从 2025 年 4 月至2026 年 9 月底内逐步恢复。4 月初、5 月初，OPEC+分别宣布将在 5 月、6 月分别增产 41.1 万桶/日，为原定增产计划额的三倍；5 月 28 日 OPEC+宣布 7 月延续增产 41.1 万桶/日，连续第三个月大幅增产。按此增产幅度，OPEC+增产计划将在今年 10 月前完成，较原定的 2026 年 9 月底大幅提前。表1：220 万桶/日自愿减产逐步退出产量表（千桶/天）阿尔及利亚伊拉克科威特沙特阿拉伯阿联酋哈萨克斯坦阿曼俄罗斯8 国合计2025 年1-3 月908400024138978291214687598978304164 月911401224219034293814737619004305545 月919404924439200301514867689083309636 月928408624669367309215007759161313757 月936412224889534316915147829240317858 月936412224889534316915147829240317859 月9364122248895343169151478292403178510 月9364122248895343169151478292403178511 月9364122248895343169151478292403178512 月936412224889534316915147829240317852026 年1 月936412224889534316915147829240317852 月939413424969589319515187859266319223 月942414725039645322115237879292320604 月945415925119700324615277899318321955 月948417125189756327215327929344323336 月951418325269811329815367949371324707 月953419625339867332415417969397326078 月956420825419922334915457999423327439-12 月95942202548997833751550801944932880生产配额1007443126761047835191628841994934529资料来源：OPEC，国信证券经济研究所整理（增产规划至 2025 年 7 月，其余为原规划）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3OPEC+5 月原油产量增幅低于协议要求。OPEC 秘书处报告显示 22 个成员国总产量在 2025 年 5 月份环比增加 18 万桶，远低于原定计划的日增产 41.1 万桶，主要原因为伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿。 美国页岩油开发成本抬升，预期明年美国油气产量下降根据达拉斯联储 2025 年第一季度对页岩油企业的调查问卷结果来看，美国页岩油盆地现有油井运营成本处于 26-45