公用环保行业202506第4期：陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5月全社会用电量同比增长4.4%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月23日优于大市公用环保 202506 第 4 期陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5 月全社会用电量同比增长 4.4%核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202506 第 3 期-国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域"无废城市"建设工作方案》》 ——2025-06-17《公用环保 202506 第 2 期-国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，2025 年 4 月工业级混合油（UCO）出口量价双升》 ——2025-06-09《公用事业行业专题-中证全指公用事业指数型基金投资价值分析》 ——2025-06-05《公用环保 2025 年 6 月投资策略-两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，促进新能源就近就地消纳》 ——2025-06-04《公用环保 202505 第 4 期-贵州发布虚拟电厂发展实施方案与运营管理办法征求意见稿，4 月全社会用电量同比增长 4.7%》 ——2025-05-26市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.45%，公用事业指数下跌 1.13%，环保指数下跌 2.51%，周相对收益率分别为-0.68%和-2.06%。电力板块子板块中，火电下跌 1.31%；水电下跌 1.06%，新能源发电下跌 0.03%；水务板块下跌 1.22%；燃气板块上涨 0.69%。重要事件：国家能源局发布 5 月份全社会用电量等数据。5 月份，全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量 119 亿千瓦时，同比增长 8.4%；第二产业用电量 5414 亿千瓦时，同比增长 2.1%；第三产业用电量 1550 亿千瓦时，同比增长 9.4%；城乡居民生活用电量 1013 亿千瓦时，同比增长 9.6%。前 5 月，第一产业用电量中，畜牧业和农业保持较快增长，同比增速分别为 15.5%和 7.2%。第二产业用电量中，高技术及装备制造业用电量增速相对领先。第三产业用电量中，充换电服务业等新业态用电量保持高速增长，全国充换电服务业用电量同比增长 45.1%。专题研究：水务行业上市公司自由现金流分析。截至 2024 年 14 家样本上市公司中 6 家简易自由现金流已转正。我们选取 14 家主流 A 股水务上市公司作为样本进行分析，自由现金流采用简易计算公式：经营活动现金流净额-资本开支。截至 2024 年，瀚蓝环境、洪城环境、创业环保、海天股份、江南水务和联合水务的简易自由现金流已实现转正，首创环保和钱江水利转正在即（-0.87 亿元和-1.86 亿元）。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.665790.460.6210.29.1600821.SH 金开新能优于大市5.321060.410.4413.212.1600021.SH 上海电力优于大市8.712450.620.9512.09.2001289.SZ 龙源电力优于大市15.951,3330.750.8521.018.8600905.SH 三峡能源优于大市4.251,2160.210.2419.917.7600310.SH 广西能源优于大市3.99580.040.1992.821.0600483.SH 福能股份优于大市9.632681.071.069.69.1600163.SH 中闽能源优于大市5.06960.340.3714.813.7600900.SH 长江电力优于大市30.407,4381.331.4122.921.6601985.SH 中国核电优于大市9.391,9310.460.5022.018.8003816.SZ 中国广核优于大市3.691,8630.210.2117.217.6000958.SZ 电投产融优于大市6.683600.190.2634.425.41193.HK华润燃气优于大市20.654921.801.9911.710.4605090.SH 九丰能源优于大市26.161702.712.6410.19.9000803.SZ 山高环能优于大市5.67270.030.19204.829.8000685.SZ 中山公用优于大市8.551260.820.9510.59.0300203.SZ 聚光科技优于大市21.27950.460.7046.130.4002616.SZ 长青集团优于大市5.89440.290.3820.215.50257.HK光大环境优于大市3.982030.550.627.26.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ..............................................