国瓷材料(300285)公司半年报点评：2024H1公司营业收入及归母净利润均实现正增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 国瓷材料（300285）公司半年报点评 2024 年 08 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 06 日收盘价（元） 17.63 52 周股价波动（元） 15.90-31.69 总股本/流通 A 股（百万股） 997/804 总市值/流通市值（百万元） 17578/14174 相关研究 [Table_ReportInfo] 《公司归母净利润稳步增长，持续完善产业布局》2024.04.25 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.40%-33.40%-23.40%-13.40%-3.40%6.60%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5国瓷材料海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.6 -5.0 -10.4 相对涨幅（%） 4.1 1.9 -1.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 分析师:张翠翠 Tel:(021)23185611 Email:zcc11726@haitong.com 证书:S0850517110003 2024H1 公司营业收入及归母净利润均实现正增长 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。2024 年上半年公司实现营业收入 19.5 亿元，同比增长 5.57%；归母净利润 3.3 亿元，同比增长 3.60%；扣非后归母净利润 3.1 亿元，同比增长 8.81%。其中二季度实现营业收入 11.3 亿元，同比增长 5.82%，环比增长 36.3%，归母净利润 2.0 亿元，同比增长 0.83%，环比增长 47.77%。公司生物医疗材料板块实现收入4.4 亿元，同比增长 6.07%，催化材料板块实现收入 4.1 亿元，同比增长 21.2%，电子材料板块实现收入 2.8 亿元，同比减少 2.19%，建筑陶瓷板块实现收入4.7 亿元，同比减少 14.27%。  公司六大业务板块进展顺利。电子材料板块，公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代。同时公司积极配合核心客户智能手机用陶瓷背板的产品验证。催化材料板块，公司充分把握天然气重卡结构性机会，进一步提升重卡领域的市场份额；公司顺利进入海外商用车头部客户的供应链体系，开始批量供应；随着国内车企开始发力混动车型，公司将重点把握汽车产业新兴机遇，预计乘用车产品将逐步释放业绩。此外铈锆固溶体受益于海外头部客户需求持续提升，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持快速增长。生物医疗材料板块，公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品，按照产品布局地图形成了系统的新产品上市路径。精密陶瓷板块，公司以材料为核心，向下游延展产业链的平台，包括氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等材料体系，具体产品包括陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。  强化精密陶瓷板块产业链优势。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。2023 年国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.30 亿元、8.50 亿元和 9.97 亿元，EPS 为 0.73 元、0.85 和 1.00 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为 2024 年 PE 25-30 倍，合理价值区间为 18.25-21.90 元，维持优于大市评级。  风险提示：下游需求不及预期；新建项目进展不及预期；新产品开发进度不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3167 3859 4281 4889 5666 (+/-)YoY(%) 0.2% 21.9% 10.9% 14.2% 15.9% 净利润（百万元） 497 569 730 850 997 (+/-)YoY(%) -37.5% 14.5% 28.3% 16.4% 17.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.50 0.57 0.73 0.85 1.00 毛利率(%) 34.9% 38.7% 39.1% 39.5% 39.8% 净资产收益率(%) 8.5% 9.0% 10.5% 10.9% 11.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃国瓷材料（300285）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 国瓷材料分产品盈利预测 项目 2023 2024E 2025E 2026E 催化材料板块 销售收入（百万元） 715.08 973.01 1327.69 1811.45 销售成本（百万元） 408.30 554.62 756.78 1032.53 毛利率 42.90% 43.00% 43.00% 43.00% 生物医疗材料板块 销售收入（百万元） 854.68 949.70 1044.67 1149.13 销售成本（百万元） 338.93 389.38 428.31 471.14 毛利率 60.34% 59.00% 59.00% 59.00% 电子材料板块 销售收入（百万元） 598.49 652.72 665.77 679.09 销售成本（百万元） 373.57 417.74 426.09 434.62 毛利率 37.58% 36.00% 36.00% 36.00% 其他材料板块-建筑陶瓷材料 销售收入（百万元） 1083.48 976.45 976.45 976.45 销售成本（百万元） 775.71 683.51 683.51 683.51 毛利率 28.41% 30.00% 30.00% 30.00% 其他业务 销售收入（百万元） 607.49 728.99 874.79 1049.74 销售成本（百万元） 471.04 561.32 664.84 787.31 毛利率 22.46% 23.00% 24.00% 25.00% 合计 销售收入（百万元） 3859.22 4280.86 4889.36 5665.86 销