美国7月非农点评：美国就业市场大幅转弱

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 7 月非农点评：美国就业市场大幅转弱 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 美国 7 月非农新增 11.4 万人，失业率上升至 4.3%，就业大幅弱于预期。7 月新增就业彭博一致预期为 17.5 万，前值 17.9 万，失业率预期为4.1%，前值 4.1%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数上升 42 万人，劳动参与率回升至 62.7%。企业调查 7 月非农平均时薪同比 3.63%，环比0.23%，薪资增幅加快放缓。数据公布同时，劳工部大幅下修 5-6 月新增非农就业数据，较初次公布时累计下修 8.3 万人，修订后近三月平均新增仅 17 万人。美国新增就业降温，失业率加速上升，市场再次定价衰退。 服务业进一步放缓；商品业中建筑业较为旺盛。7 月服务业新增就业 7.2万，较 6 月的 12.5 万大幅减少，其中较前值有所上升的仅有零售业（0.4万，前值-1.2 万）和休闲酒店业（2.3 万，前值 0.1 万）。较前值有所减少的分项中，服务业中医疗教育（+5.7 万）仍为最大拉动项，但比前值（+7.9 万）大幅放缓；信息业（-2 万），金融活动（-0.4 万），其他服务（-0.5 万）降幅最大。7 月商品业新增 2.5 万，较上月（+1.1 万）大幅回升，主要系建筑业拉动（+2.5 万）。政府就业继 6 月冲高后回落，7 月新增仅 1.7 万（前值 4.3 万），对新增就业读数下降造成最大拖累。 7 月失业率超预期上升可能与恶劣天气有关。7 月美国新增临时性裁员人数大幅增加至 106.2 万人，较上月增加了 24.9 万人，占家庭调查新增失业人数（35.2 万人）的 71%。3-6 月平均临时性裁员人数平均在 82.5 万人，去年同期为 72.3 万，因此临时性裁员增加或为恶劣天气（飓风Beryl）等一次性因素扰动。尽管劳工部官方评价天气对就业没有明显影响（no discernable effect），但后续仍需关注 7 月数据修订情况，以及 8 月临时性裁员等数据是否在恶劣天气影响解除后反弹。 美国 7 月劳动力市场大幅走弱，市场再次定价衰退。7 月就业数据公布再次加深了近期市场对于美国走向衰退的预期。数据公布后，美股回调，美元美债回落，CME 数据显示市场预期大幅转向 9 月降息 50bps。美国就业市场放缓早有征兆，近月数据开始验证就业走弱的担忧，因此市场波动放大了数据本身的变化。我们认为，美国就业市场的走弱暂时不构成美国衰退的充分证据，尽管经济转弱的风险有所增加。建议紧密关注 9 月会议前待公布的三份通胀和就业数据表现。 风险提示：美联储紧缩超预期；美国就业市场变化超预期。 相关报告 7 月 FOMC 会议：鲍威尔提及 9 月降息可能性 2024.08.01 美国二季度 GDP 点评：经济韧性超预期 2024.07.29 7 月财政数据点评：财政支出整体偏慢，地方财政支出待发力 2024.07.29 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国 7 月就业市场大幅转弱 .......................................................................................... 4 2. 美国劳动力供需进一步平衡，就业弱化风险增加 .......................................................... 7 3. 其他就业指标指向美国就业环境转弱 ............................................................................ 7 4. 市场影响：从降息交易到衰退交易................................................................................ 8 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 美国非农就业数据公布同时修正前 2 个月数据 ....................................................... 4 图 2 最近 12 个月美国新增非农就业分布，按行业（千人） .......................................... 5 图 3 美国失业率与美联储 SEP 指引（%） .................................................................... 5 图 4 美国劳动力供需再平衡，就业缺口收窄（千人） ................................................... 5 图 5 美国劳动力参与率及同比增速（%） ...................................................................... 6 图 6 美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） ....................................................... 6 图 7 最近 12 个月美国各行业平均时薪同比增速（%） .................................................. 6 图 8 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%） ................................................ 7 图 9 美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%） ........................................................... 7 图 10 美国企业职位空缺率及同比增速（%） ................................................................ 7 图 11 Indeed 领先指标显示美国职位空缺数有下降空间 ................................................. 7 图 12 美国广义失业率和狭义失业率（%） ......................................................