【策略月报】港股月报：降息预期下的港股洼地优势

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略月报 2024 年 08 月 06 日 【策略月报】 降息预期下的港股洼地优势 ——港股月报  从前期跌幅&估值&股息率&降息预期等视角，当前港股比 A 股更具性价比；近期亚太市场波动加剧，若海外机构在新兴市场之间的配置出现再平衡，跷跷板效应下或流入以港股为代表的中国资产。  结合前期跌幅、估值、股息率、降息预期等视角，当前港股相比 A 股向上弹性或更大 （1）前期跌幅：统计过去 5 年内各指数从最高价至今累计下跌幅度，港股主要指数整体跌幅大于 A 股主要指数。（2）估值：当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于 A 股，市净率绝对值同样低于 A 股，估值优势明显。（3）股息率：从整体股息率及红利资产股息率来看，港股股息率优势凸显。（4）降息预期：美联储在 9 月开启降息周期几成定局，从过去的降息经验来看，美联储降息初期港股通常迎来反弹，且流动性边际变化通常大于 A 股，叠加当前港股更低的估值水平，新一轮降息预期下港股低估值优势更加明显，弹性或相对更大。  中国资产与新兴市场的跷跷板效应或再现，港股更具优势 从 MSCI 区域指数历史走势来看，印度与中国指数跷跷板效应最为明显，日本也与中国呈现一定跷跷板效应；韩国 2023 年以来走势与中国分化。过去三年以来，MSCI 中国指数表现明显弱于新兴市场指数；近期日韩印等亚太市场波动加剧，若海外机构在新兴市场之间的配置出现再平衡，或将流入中国资产。而结合上文从几个视角综合来看，当前在中国资产当中港股明显更具优势。  近一个月港股过半行业盈利预测小幅下修，地产建筑业上修幅度居前 截至 7/31，近一个月内港股 2024 年 EPS 增长率（彭博一致预期）整体无明显变化，其中恒生指数下修 0.5 pct，恒生科技上修 0.6 pct，恒生中国企业指数下修 0.1 pct，恒生综合指数不变；行业方面，地产建筑业大幅上修，过半行业盈利预测小幅下修。  7 月港股整体回落，医疗保健小幅上涨 截至 24/7/31，过去一个月内港股整体回落，主要指数中，恒生指数下跌 2.1%，恒生科技下跌 1.1%，恒生国企指数下跌 3.5%；风格上，恒生大型股指数下跌1.9%，恒生中型股指数下跌 5.2%，恒生小型股指数下跌 6.5%，大盘风格占优。行业方面，医疗保健业、公用事业上涨。  南向资金继续大幅流入港股银行股 过去一个月南向资金净流入额 479 亿港元，较此前 4 个月流入速度有所放缓，近期仍主要流向银行、公用等高股息板块。7 月南向资金净买入前 10 个股中，工商银行（净买入 63 亿港元，下同）、腾讯控股（59 亿港元）、建设银行（47亿港元）位居净买入前三；汇丰控股（净卖出 29 亿港元，下同）、美团（27 亿港元）、香港交易所（22 亿港元）位居净卖出前三。  恒生指数成交额及换手率持续回落 成交热度方面，港股整体成交额及换手率在 5/20 恒生指数阶段性触顶后持续回落，恒生指数近四周日均成交额从 5/20 的 1386 亿港元回落至 7/31 的 968 亿港元，恒生指数近四周日均换手率从 5/20 的 0.35%回落至 7/31 的 0.25%。  华创策略联合行业筛选 8 月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建 8月港股金股组合，包括比亚迪电子、腾讯控股、华润啤酒、名创优品等。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】从美联储四轮降息周期+两次降息预期看 A 股反应——策略周聚焦》 2024-08-04 《【华创策略】政策和基本面的赛跑——策略周聚焦》 2024-07-28 《【华创策略】三中初探：稳增长与制度建设——策略周聚焦》 2024-07-21 《【华创策略】业绩耐心与改革期待——策略周聚焦》 2024-07-14 《【华创策略】央行借债如何影响红利资产？——策略周聚焦》 2024-07-07 华创证券研究所 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、前期跌幅&估值&股息率&降息预期——港股或更具吸引力 ............................... 4 二、港股与新兴市场的跷跷板效应有望再现 ................................................................. 5 三、近一个月过半行业盈利预测小幅下修 ..................................................................... 6 四、港股整体回落，南向资金继续流向银行股 ............................................................. 7 五、港股金股组合 ............................................................................................................. 9 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 过去 3 年港股整体下跌幅度相比 A 股更大 ............................................................ 4 图表 2 港股估值水平相比 A 股更低，股息率更高 ............................................................ 5 图表 3 港股高股息优势明显 ................................................................................................. 5 图表 4 MSCI 印度与中国指数跷跷板效应最为明显 ........................................................... 6 图表 5 MSCI 日本与中国指数呈现一定跷跷板效应 ........................................................... 6 图表 6 MSCI 韩国 2023 年以来走势与中国指数分化......................................................... 6 图表 7 MSCI 中国台湾 20