【宏观快评】7月经济数据前瞻：分化的经济，低位的物价

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观快评 2024 年 08 月 06 日 供需有待 【宏观快评】 分化的经济，低位的物价 ——7 月经济数据前瞻 主要观点  核心观点：7 月 30 日政治局会议指出，“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。反映到当下的经济数据，代表“新”经济的服务消费、出口、制造业投资表现尚可。预计 7 月出口在环比放缓的情况下，增速或依然偏高。预计在设备更新政策加码的背景下 7 月制造业投资依然偏高。从出行高频数据来看，7 月在暑期游带动下服务消费或有所回升，受此影响，预计 7 月社零增速小幅回升至 3.2%左右。代表“旧”经济的地产销售、地产投资、部分领域的基建增速或依然有一定的压力。 分化的经济带来需求整体有所不足，物价或继续低位运行。预计 7 月份 PPI 同比从-0.8%回落至-0.9%左右。预计 7 月份 CPI 同比从 0.2%回升至 0.5%。 展望后续，第一，对于政策而言，政治局会议指出，“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。”一方面关注财政政策的落实（包括发行速度、特别国债的使用等）、另一方面关注增量政策推出的触发条件是否达到，如出口回落、经济增速进一步提高全面目标实现的难度等。第二，对于物价而言，仍需等待 PPI 的第二拐点的宏观领先信号的出现。  2024 年 7 月经济数据前瞻： （一）经济运行出现分化 偏强或有所改善的：1、出口：预计 7 月以美元计价的出口同比为 10%，进口为 5%。2、消费：预计 7 月社零增速在 3.2%左右。其中餐饮增速为 7.0%，网购增速为 9.0%，汽车类零售额增速为-3.0%，石油及制品增速为 4.0%。线下零售（不含汽车、石油）增速为 0.5%。7 月是暑期的第一个月，出行情况较好，预计对餐饮、零售消费有所提振。3、制造业投资：预计 1-7 月制造业投资累计增速为 9.4%，关注设备更新政策加码后对制造业投资的带动。 偏弱或有所走弱的：1、地产：预计 7 月地产销售面积增速为-15%左右，地产销售额同比为-17%左右。1-7 月房地产投资累计增速为-10.3%。2、基建（不含电力）：预计 1-7 月基建(不含电力)累计增速为 5.2%。3、工增：预计 7 月工增增速为 4.7%左右。4、金融数据：预计 7 月新增社融预计约 8000 亿，较去年同期同比多增 4800 亿。社融存量增速预计在 8.2%左右。7 月 M2 同比预计6.2%左右；M1 同比预计-5%左右。 （二）物价或维持低位运行 预计 7 月份 CPI 同比从 0.2%回升至 0.5%。7 月是旅游旺季，暑期游带动出行、文娱、住宿和餐饮等服务需求，预计核心 CPI 环比上涨 0.3%左右。 预计 7 月份 PPI 同比从-0.8%回落至-0.9%左右。按照基数分布，8-9 月的 PPI同比大概率仍将继续回踩，6 月翘尾因素-0.1%，7-9 月分别为 0%、-0.2%、-0.6%。就本月而言，上游国内外定价的大宗品均走弱，制造业出厂和原材料购进价格水平明显下行，预计 PPI 环比下降 0.3%左右。  风险提示：房价下跌，物价疲软。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美国失业率飙升：让子弹再飞一会儿——7 月美国非农数据点评》 2024-08-04 《【华创宏观】降息交易的 9 条经验规律》 2024-08-02 《【华创宏观】十大部委机构如何谈改革？——深化改革学习系列之四》 2024-08-02 《【华创宏观】暑期游带动消费有所回暖——7 月PMI 数据点评》 2024-08-01 《【华创宏观】下半年的十个看点——极简解读 7月政治局会议》 2024-07-30 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 7 月经济数据前瞻 .............................................................................................................. 4 （一）物价：预计 CPI 同比上行，PPI 同比回踩 .......................................................... 4 （二）生产：增速或有所回落 ......................................................................................... 4 （三）外贸：外需边际降温，出口环比或延续放缓 ..................................................... 4 （四）固投：或小幅回落 ................................................................................................. 4 （五）地产销售：或依然偏弱 ......................................................................................... 5 （六）社零：暑期出行对消费有所提振 ......................................................................... 5 （七）金融：居民贷款或仍在负增长 ............................................................................. 5 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 7 月经济数据预测 ................................................................................