食品饮料行业周报：春节密集催化ing

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2026 年 02 月 08 日 食品饮料行业周报（20260202-20260208） 推荐 （维持） 春节密集催化 ing ❑ 本周，我们开展了长沙、南京、合肥多地线下及线上的广泛调研。春节临近，白酒回暖、零食乳饮热销，连锁业态则加速探索新店型，具体反馈如下： ❑ 白酒：春节临近氛围渐起，高端茅台动销超预期，关注下周大众价位动销回暖。 ➢ 渠道反馈：行业总体预计双位数下滑，茅台量价超预期。江苏、安徽、湖南等渠道反馈白酒整体春节仍双位数下滑，不同品牌分化极大。茅台飞天动销持续超预期，各地供不应求，且飞天开瓶率明显提升。五粮液发货较快、动销逐步改善。老窖价格策略刚性，高度动销下滑明显，低度在华东等区域份额稳定。大众价格带在周末反馈春节氛围渐起，动销环比明显改善，下周预计步入备货高峰期。江苏海之蓝/单开微降，淡雅微增；安徽大众价格带同比个位数下滑，古井加强渠道支持力度，回款持续推进中；迎驾基本完成春节回款目标，洞 6/9 备货情况较好。 ➢ 酒鬼酒反馈：胖东来合作增量明显，26 年经营有望企稳回升。2025 年预计营收 11 亿元，单 Q4 营收 3.4 亿增长明显，胖东来贡献主要增量。与胖东来合作的自由爱保持畅销，传统业务端公司产品条码数大幅精简，内参报表与真实动销基本匹配，红坛定位宴席主力，内品卡位 100-200 元价位，湘泉基本完成产品线的精简，全面聚焦湖南大本营市场。2026 年在低基数背景及胖东来合作加持下，报表及经营有望企稳回升。 ❑ 休闲零食：春节备货反馈积极，坚果礼盒与魔芋零食热销。渠道反馈伴随春节临近、人员返乡，洽洽坚果礼盒应季销售火热。魔芋是当前零食行业稀少的保持双位数高增的品类，卫龙、盐津充分受益，其中卫龙流通渠道前期基础深厚，产品矩阵完备，终端动销旺盛，盐津的麻酱味大魔王单品受益于公司加码品牌营销及渠道费投，经销商代理积极性较高。劲仔则积极进行产品定位梳理、销售及经销商团队调整，1 月以来备货环比加速，期待后续调整效果进一步显效。 ❑ 连锁业态：零食量贩景气延续、新鲜零食店风口正盛，巴比锅圈新店模式亮眼。1）零食量贩：当前呈现“龙头攫取份额，二梯队偏居一隅，尾部出清”的分化格局，伴随竞争格局趋缓、门店运营优化，龙头品牌同店销售自 25Q4 起有所回暖，3.0/省钱超市等新店型有序探索。第二梯队量贩品牌避开龙头锋芒，凭借地域优势、店型创新、组货灵活，部分品牌门店数量可保持净增长；此外，以金粒门、几多全等新鲜零食店为代表的新鲜零食店势头正盛。2）巴比：小笼包堂食店经营稳定、回本周期快，验证模式异地可复制性。3）锅圈：小炒、露营、大店三类新店型，模式表现亮眼，26 年有望四店齐发、聚力共进。 ❑ 投资建议：重视春节旺季催化，白酒优选茅台古井，大众首选零食乳饮。 ➢ 白酒：茅台批价继续上涨，预期及持仓底部下重视春节催化，优选茅台古井。伴随春节临近，茅台批价继续上涨，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现。当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化。26 年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。配置视角推荐确定性好且股息率高的茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏，此外模式创新品种珍酒李渡等。 ➢ 大众品：短期春节备货反馈积极，重点推荐节庆食品及餐饮供应链机会。一是春节旺季节庆食品催化，以及零食板块量贩业态景气度仍高，推荐蒙牛、洽洽、盐津，关注鸣鸣很忙、万辰、卫龙及好想你，同时推荐东鹏、新乳业及关注西麦春节机会；二是餐饮供应链需求企稳且无库存包袱、新品及新店型催化多，极致承压后反转机会，当下优选安井、巴比、锅圈，关注立高；三是持续重点推荐安琪，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利、海天、农夫、华润啤酒、会稽山等。 ❑ 风险提示：终端动销疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制盈利等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 联系人：寸特彬 邮箱：cuntebin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 46,161.52 3.66 流通市值(亿元) 44,966.55 4.42 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.0% 2.0% 6.1% 相对表现 5.1% -10.9% -14.7% -7%4%14%25%25/0225/0425/0725/0925/1126/022025-02-06~2026-02-06食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业周报（20260202-20260208） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 本周，我们开展了长沙、南京、合肥多地线下及线上的广泛调研。春节临近，白酒回暖、零食乳饮热销，连锁业态则加速探索新店型，具体反馈如下： 一、白酒：高端茅台动销超预期，关注下周大众价位动销回暖 渠道反馈：行业总体预计双位数下滑，茅台量价超预期。江苏、安徽、湖南等渠道反馈白酒整体春节仍双位数下滑，不同品牌分化极大。茅台飞天动销持续超预期，各地供不应求，且飞天开瓶率明显提升。五粮液发货较快、动销逐步改善。老窖价格策略刚性，高度动销下滑明显，低度在华东等区域份额稳定。大众价格带在周末反馈春节氛围渐起，动销环比明显改善，下周预计步入备货高峰期。具体地区反馈如下： ➢ 江苏：行业动销预计下滑双位数，价格带两端表现较好。省内需求整体偏弱，部分地区主流价格带由 400 元向 300 元降级，行业动销预计下滑 10-15%。分价格带看，高端和 200 元左右的大众价位表现相对较好。分品牌看，省内品牌洋河/今世缘回款正常推进，库存 3 个月左右，海之蓝/单开微降，淡雅微增；省外品牌表现分化，茅台供不应求，五粮液动销存在分化、整体持平，高度国窖批价坚挺、动销下滑较多，郎酒加强费用投入势头较好，部分次高端品牌相对承压。 ➢ 安徽：需求承压相对较重，周末动销开始环比改善。省内白酒需求承压相对更重，本周行业动销双位数下滑，高端茅五动销明显加速，次高端价格