金融市场流动性与监管动态周报：VIX指数创新高，银行理财权益配比微降

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 8 月 6 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0806） 2024 年上半年银行理财存续规模扩大，理财投资者数量维持增长态势，固收类理财仍占绝对比例，权益类资产占比较 2023 年年底小幅下降。上周二级市场可跟踪资金持续净流入，ETF 继续贡献主力增量资金，万得全 A 股权风险溢价回升至均值+2 倍标准差位置，市场情绪悲观达到相当的水平。往后看，随着内外部环境逐渐迎来重大转折，市场企稳的概率进一步提升，A 股的配置思路也有望迎来转折，风格层面基于 DCF 定价模型的高 ROE 高 FCF 龙头风格仍然有望相对占优。 ❑ 2024 年上半年银行理财存续规模扩大，权益类资产占比小幅下降。截止 2024年 6 月，银行理财规模 28.52 万亿元，存续规模同比增长 12.55%。随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，理财子公司已发展成为理财市场的主力军。2024 年上半年理财投资者数量维持增长态势，从产品投资结构看，目前固收类理财仍占绝对比例，权益类资产配比较去年年底延续小幅下降。 ❑ 货币政策与利率：上周（7/29-8/2）央行公开市场净回笼 2037 亿元，未来一周将有 7810.5 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至 8 月 2 日，R007 下行17.1bp，DR007 下行 22.8bp，1 年期国债收益率下行 8.7bp，10 年期国债收益率下行 6.7bp，同业存单发行规模减少 4853.6 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金持续净流入。北上资金流入，净流入 32.2 亿元；融资余额上升，融资资金净买入 58.8 亿元；ETF 净流入 335.0 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、中证 1000。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，医药生物、公用事业、计算机获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、CXO、风电，融资资金加仓中特估、半导体国产替代、白酒。宽指 ETF 均为净申购，其中沪深 300ETF 申购最多；行业 ETF 申赎参半，其中信息技术 ETF 申购较多，券商 ETF 赎回较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司 ETF。 ❑ 海外变化：海外衰退担忧与美联储降息预期升温。美国 7 月 ISM 制造业 PMI及 7 月新增非农就业数据不及预期，失业率回升至 4.3%。9 月降息预期大幅升温，市场交易年内降息三次，海外衰退担忧升温。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《ETF 持续净流入，股权风险溢价回升——金融市场流动性与监管动态周报（0730）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 28.46↑ ETF 净申购 334.97↓ 融资净买入 58.84↑ 陆股通净流入 32.19↑ 资金需求 限售解禁 295.93↓ IPO 融资 0.00↓ 净减持金额 19.88↑ 计划减持金额 37.80↓ 活跃度 单位振幅换手率 33.09↓ A 股周度日均成交额 6753.34↑ 二级市场可跟踪资金供需持续净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn VIX 指数创新高，银行理财权益配比微降 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：外汇>A 股>港股>美股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘价值>小盘成长>大盘价值>大盘成长 图 3：大类行业：医药生物>金融>可选>TMT>周期>必选 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 2024H1 银行理财存续规模扩大，权益类资产占比续降 2024 年上半年银行理财存续规模继续扩大。2018 年资管新规发布后，银行理财面临转型的压力，2019 年银行理财规模出现明显下滑，不过 2020 年开始，随着银行理财子公司陆续成立，以及银行理财转型稳步推进，银行理财规模重回扩张。2022 年末，受银行理财市场赎回潮影响，银行理财规模有所下滑，截止 2024 年 6 月末，银行理财存量规模 28.52 万亿元，较年初增加 6.43%，同比增长 12.55%。 -1.0-2.0-2.10.8 0.5-0.4-0.5-0.9-1.3-1.7-2.0-4.7-1.3-2.1-2.1-3.4-3.5-4.1-0.4-1.3-3.1-0.3-0.3-1.1-1.6-3.44.42.44.91.40.5 0.5-0.5-6-4-20246MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场万得全A上证指数恒生指数深证成指MSCI新加坡创业板指恒生科技指数韩国综合指数东京日经225指数英国富时100标普500道琼斯工业指数纳斯达克法国CAC40德国DAX印度SENSEX指数巴西BVSP指数俄罗斯MOEX指数LME锌LME铜LME铝LME铅ICE布油COMEX黄金COMEX白银日元兑美元离岸人民币兑美元人民币兑美元欧元兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-3-2-10123中证1000中证500科创50北证50上证50沪深300创业板指小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240729-20240802）-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5医药生物金融可选消费TMT周期必选消费区间涨跌幅（%，20240729-20240802） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：2024 年 6 月末银行理财存续规模达 28.52 万亿 资料来源：中国理财网，招商证券 随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，已经成为理财市场的主力军。根据理财报告的数据，截止 2024 年 6 月末，银行理财子公司产品规模达到 24.33 万亿，较年初上升8.27%，占全部银行理财规模的比例已经达到 85.29%，超过其他各类主体的份额之和，成为理财市场上的绝对主体。 图 5：理财子公司规模占据理财市场比例提升至 85.29% 图 6：不同类型机构理财规模分布（2024H1） 资料来源：中国理财网