软件与服务行业：微软、Meta收入达指引上限，延续高资本开支，微软Azure略低于预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2024 年 8 月 6 日 证券研究报告 [Table_Title] 软件与服务行业 微软、Meta 收入达指引上限，延续高资本开支，微软 Azure 略低于预期 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call 记录及演示材料、官网等官方公开信息） ⚫ 微软：业绩延续增长，Azure 低于预期，维持资本开支季比增长。FY24Q4 业绩略高于指引上限，根据财报，FY24Q4 收入同比+15.2%，净利润同比+9.7%，剔除会计估算影响后毛利率利润率略增。下季度收入指引略放缓，根据 FY24Q4 Earnings Call，公司指引 FY25Q1 收入同比+12.9%~14.7%；FY2025 收入和运营利润实现两位数增长，维持运营利润率同比-1pct。资本开支维持季比增长，FY24Q4 为 190 亿美元，YoY+77.6%， QoQ+35.7%，公司预计下季度继续环比增长，且 FY2025 高于 FY2024。Azure 增速略降，AI 贡献扩大且仍供不应求。FY24Q4 Azure 同比+29%（30%cc，为此前指引下限），AI 贡献约 8pct 增量，目前仍供不应求。 Azure AI 目前客户数超 6 万名，同比增长近 60%。公司预计 FY25Q1 Azure 收入同比+28%~29%（cc），预计增速将在 FY25H2 提升。AI 应用持续深化，Copilot 采用率及使用强度提升。GitHub 年化收入达 20 亿美元，其中 Copilot 对收入增长贡献超 40%；GitHub Copilot 客户数达 7.7 万家，同比增长 180%。M 365 Copilot 渗透率提升，客户数环比增长超 60%，日使用人数环比增长近 100%，目前客户增购积极，大多数企业客户会继续购买更多席位。AI PC 方面，本季度推出最新转为 AI 设计的 Windows PC，即 Copilot+ PC 系列，采用新的系统架构，配备 AI Agent 实现实时交互，搭载最新 GPT 模型。Office 增速略放缓，Windows 基本稳健，暴雪并表增量延续。 ⚫ Meta：Q2 业绩强劲，Q3 指引略放缓，上调资本开支指引中值。根据财报，Meta 24Q2 收入同比+22.1%，净利润同比+72.9%，运营利润同比+58.1%，运营利润率达 38.0%，其中 Family of Apps 运营利润率为 49.9%。24Q2 资本支出为 84.7 亿美元（YoY+33.3%），同比和环比均大幅提升。根据 24Q2 Earnings Call，公司预计24Q3 总收入将在 385~410 亿美元（YoY+12.8%~20.1%）；调整 24 年资本开支指引至 370~400 亿美元（YoY +31.7%~42.3%），此前指引为 350~400 亿美元，并预计 25 年的资本支出将继续增加。全矩阵产品系列用户持续壮大，24Q2 DAP 达 32.7 亿用户，同比+6.5%，ARPP 为 11.9 美元，同比+14.1%。广告维持强劲增长，24Q2 广告收入同比+21.7%，电商仍为主要驱动力。AI 模型能力优化，持续赋能全矩阵产品，助力广告提质增效。AI 优化 Facebook、Instagram、Thread 推荐机制，统一推荐模型，用户粘性显著提高，助理广告转换效率提升。24Q2 Reality Labs 亏损 44.9 亿美元，公司预计 24 年亏损仍将同比大幅增加。 ⚫ 风险提示。汇率变动风险；宏观经济环境不及预期；AI 技术落地及商业化不及预期。 ⚫ [Table_Report] 相关研究： 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q2 业绩跟踪:谷歌：业绩增势延续但略放缓，云增速继续回升，维持高资本开支指引 2024-07-26 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q2 业绩跟踪:台积电业绩强劲并上调全年指引，Netflix 延续增势 Q3 指引略放缓 2024-07-24 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q1 业绩跟踪:微软、谷歌业绩强劲，云增速继续回升，资本开支大幅增长 2024-05-06 684818 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、微软：业绩延续增长，AZURE 低于预期，维持资本开支季比增长 ............................ 5 业绩亮点 ..................................................................................................................... 5 （一）FY24Q4 业绩略高于预期，内生毛利率利润率略升，资本开支环比大幅增长 5 （二）智能云：AZURE 增速略降，AI 贡献扩大且仍供不应求 .................................... 8 （三）AI 应用持续深化 ............................................................................................ 10 （四）生产力与商业流程：OFFICE 增长放缓，COPILOT 渗透率提升 ....................... 11 （五）更多个人计算：WINDOWS 稳健，暴雪并表增量延续 ..................................... 13 （六）业绩指引：收入增速略放缓，资本开支维持季比增长 ................................... 13 （七）业绩一致预期与估值 ...................................................................................... 14 二、 META：业绩延续强劲势头，上调资本开支指引中值 .............................................. 15 业绩亮点 .................................................................................