系列点评十二：淡季影响批售 合作华为发力智驾

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评十二 淡季影响批售 合作华为发力智驾 2024 年 08 月 06 日 ➢ 事件：公司发布 7 月产销快报：集团 7 月批发销量为 17.1 万辆，同比-17.9%，环比-24.2%；2024M1-7 累计批发销量 150.5 万辆，同比+5.7%。自主乘用车7 月批发销量为 9.7 万辆，同比-28.1%，环比-29.8%；2024M1-7 累计批发销量 91.9 万辆，同比+1.8%；长安福特 7 月批发销量为 1.68 万辆，同比-18.5%，环比-13.9%；2024M1-7 累计批发销量 12.8 万辆，同比+7.8%；长安马自达 7月批发销量为 0.43 万辆，同比-12.4%，环比-21.9%；2024M1-7 累计批发销量4.1 万辆，同比+10.9%。 ➢ 季节性因素影响 7 月批销相对承压。7 月公司自主乘用车批发销量 9.7 万辆，同比-28.1%，环比-29.8%，整体受 7 月高温假、淡季影响有所下滑。新能源方面，7 月自主新能源批发销量为 4.5 万辆，同比+14.9%，环比-28.6%，2024M1-7 累计批发销量 34.4 万辆，同比+59.8%；其中 7 月深蓝销量 16,721辆，环比+0.4%，阿维塔 3,625 辆，环比-22.6%。7 月 25 日深蓝 S07 正式上市，产品定价为 14.99 万-21.29 万元，限时优惠 1 万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为 20 万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、阿维塔 11/12增程版、启源 E07 等车型，公司产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 ➢ 海外销量加速成长 打开全球市场。2024 年 7 月自主海外销量 2.5 万辆，同比+26.1%，环比-13.4%；2024M1-7 自主品牌海外销量 22.9 万辆，同比+67.6%，短期受运力影响有所下滑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025 年 Q1 实现投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能将增加至 20 万辆。公司预计到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 ➢ 华为合作稳步推进 发力智能化。2023 年 11 月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024 年 1 月 16 日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司；2024 年 5 月 6 日，公司公告预计不晚于 2024年 8 月 31 日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 ➢ 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为 0.81/1.06 /1.36 元，对应 2024 年 8 月5 日 13.26 元/股的收盘价，PE 分别为 16/13/10 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 151,298 183,012 208,553 234,622 增长率（%） 24.8 21.0 14.0 12.5 归属母公司股东净利润（百万元） 11,327 8,013 10,495 13,447 增长率（%） 45.2 -29.3 31.0 28.1 每股收益（元） 1.14 0.81 1.06 1.36 PE 12 16 13 10 PB 1.83 1.69 1.52 1.34 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.26 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长安汽车（000625.SZ）系列点评一：阿维塔表现亮眼 合作华为发力智驾-2023/12/07 2.长安汽车（000625.SZ）系列点评二：2023 新能源表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/01/10 3.长安汽车（000625.SZ）系列点评三：1 月批零表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/02/07 长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：长安汽车集团批发销量及同比增速（辆；%） 图2：长安汽车自主品牌批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图3：长安自主新能源批发销量及同比增速（辆；%） 图4：长安自主品牌海外批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图5：深蓝品牌月度销量（辆） 图6：阿维塔品牌月度销量（辆） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 -48%-24%0%24%48%72%060,000120,000180,000240,000300,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比-60%-30%0%30%60%90%050,000100,000150,000200,000250,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比0%30%60%90%120%150%015,00030,00045,00060,00075,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比0%35%70%105%140%175%010,00020,00030,00040,00050,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比04,0008,00012,00016,00020,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20222023202401,5003,0004,5006,0007,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202220232024长安汽车(00062