瑞泰科技(002066)24H1收入微增，盈利质量同比改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 瑞泰科技 (002066 CH) 24H1 收入微增，盈利质量同比改善 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 8.70 2024 年 8 月 05 日│中国内地 专用材料 24H1 收入/归母净利同比+0.3%/+16.0%，维持“增持” 瑞 泰 科 技 发 布 2024 年 半 年 报 ， 上 半 年 累 计 实 现 营 收 22.42 亿 元（yoy+0.28%），归母净利 3747.30 万元（yoy+16.04%），扣非归母净利3320.94 万元（yoy+60.65%）。其中 24Q2 实现营收 11.06 亿元（yoy-5.41%，qoq-2.66%），归母净利 1505.23 万元（yoy+47.87%，qoq-32.86%）。我们维持公司 2024-2026 年的 EPS 预测值分别为 0.35/0.39/0.43 元。可比公司24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 9.7 倍，考虑公司为玻璃窑用耐材龙头，央企背景加持，给予公司 24 年 25xPE，维持目标价 8.70 元，维持“增持”。 24H1 玻璃窑用耐材收入稳健增长，综合毛利率同比略有下滑 24H1 公 司 玻 璃 窑 用 / 水 泥 窑 用 / 钢 铁 用 耐 火 材 料 分 别 实 现 收 入3.29/4.53/13.74 亿元，同比+23.47%/-6.25%/+1.15%，玻璃窑用、钢铁用耐火材料收入保持正向增长，其中玻璃窑用耐材收入维持稳健增长，或部分由于此前年度玻璃企业盈利有所修复所致。24H1 公司整体毛利率 16.40%，同 比 -0.25pct ， 其 中 玻 璃 窑 用 / 水 泥 窑 用 / 钢 铁 用 耐 火 材 料 毛 利 率 为18.64%/25.54%/13.20%，同比+1.35/-0.59/-0.68pct；24Q2 综合毛利率15.66%，同/环比-1.02/-1.47pct。 24H1 费用良好管控，现金流同比转正 24H1 期间费用率 12.19%，同比-0.89pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为 2.69%/4.84%/3.77%/0.89%，同比-0.20pct/-0.55pct/-0.03pct/-0.11pct。24H1 归母净利率/扣非归母净利率 1.67%/1.48%，同比+0.23pct/+0.56pct；24Q2 为 1.36%/1.06%，同比+0.49/+0.53pct，环比-0.61/-0.83pct。24H1公司资产负债率/有息负债率 71.0%/26.3%，同比-2.7/-4.9pct。24H1 经营净现金流 0.68 亿元，同比+1.57 亿元，其中 24Q2 为 1.2 亿元，同比+1.32亿元，经营性净现金流同比转正主因销售回款增加，应收账款同比下降。 总需求下降或将持续，深厚底蕴和智能创新协助公司继续领先 2024 年公司计划实现营收/利润总额 48/1.9 亿元，同比+3.7%/+3.4%。24年以来，基建领域对建材行业的带动作用有所恢复，工业领域市场保持增长，但房地产景气延续下行趋势，建材市场总体需求仍然偏弱。造成耐火材料区域承包价格持续压缩。我们认为耐材企业之间的“存量博弈”或逐渐加剧。公司是具有央企背景的耐火材料企业，在行业内名列前茅，技术水平、创新能力、品牌影响力等方面均居领先地位，有望保持稳定规模增长。 风险提示：钢铁/水泥/玻璃行业景气度下行，成本大幅上升，资产负债率持续偏高。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 8.70 收盘价 (人民币 截至 8 月 5 日) 7.85 市值 (人民币百万) 1,813 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 35.53 52 周价格范围 (人民币) 6.74-11.78 BVPS (人民币) 3.01 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,819 4,629 4,704 5,137 5,613 +/-% 6.19 (3.95) 1.64 9.18 9.27 归属母公司净利润 (人民币百万) 66.24 72.80 81.39 89.46 99.30 +/-% 38.63 9.91 11.79 9.92 11.00 EPS (人民币，最新摊薄) 0.29 0.32 0.35 0.39 0.43 ROE (%) 13.27 10.96 11.07 11.10 11.23 PE (倍) 27.38 24.91 22.28 20.27 18.26 PB (倍) 3.00 2.66 2.45 2.30 2.15 EV EBITDA (倍) 10.43 10.98 9.46 9.29 8.39 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (44)(33)(22)(11)0Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)瑞泰科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 瑞泰科技 (002066 CH) 图表1： 公司可比公司估值表（2024/8/5） 收盘价 市值 每股收益（元） P/E（x） 公司名称 股票代码 （元） （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 北京利尔 002392 CH 3.04 36 0.33 0.38 0.44 0.50 9.21 7.99 6.94 6.02 濮耐股份 002225 CH 3.41 34 0.24 0.29 0.34 0.40 14.21 11.71 9.98 8.60 鲁阳节能 002088 CH 11.02 56 0.97 1.16 1.37 1.63 11.36 9.52 8.02 6.77 平均值 11.59 9.74 8.31 7.13 瑞泰科技 002066 CH 7.85 18 0.32 0.35 0.39 0.43 24.91 22.28 20.27 18.26 注：除瑞泰科技外，可比公司盈利预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 单季度公司收入及同比增速 图表3： 单季度公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，