货币政策与流动性观察：跨月后资金面逐步企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月05日货币政策与流动性观察跨月后资金面逐步企稳核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.90社零总额当月同比2.00出口当月同比8.60M26.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-经济增长动能弱化，政府稳增长力度短期内或加大》 ——2024-08-04《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续等待反转》 ——2024-08-01《货币政策与流动性观察-货币政策逆周期力度加大》 ——2024-07-29《宏观经济宏观周报-地产刺激政策效力消减，经济增长动能有所弱化》 ——2024-07-28《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄》 ——2024-07-25跨月后资金面逐步企稳海外方面，上周（7 月 29 日-8 月 4 日）日本央行加息 15 个基点。联邦资金利率期货隐含 9 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为 73.5%，不降息的可能性为 26.5%。国内流动性方面，随着跨月平稳结束，资金面逐步企稳，公开市场转为回笼资金。国信货币政策力度指数较前一周（7 月 22 日-7 月 28 日）小幅下降 0.01 至 102.02。其中价格指标上升贡献-0.2%，数量指标下降贡献 100.2%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）环比上行拖累，R 加权利率偏离度、DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）以及 R001 利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。本周关注同业存单到期近 6000 亿元，关注对流动性造成的扰动。央行公开市场操作：上周（7 月 29 日-8 月 4 日），央行净投放流动性-2037 亿元。其中：7 天逆回购净投放-2037 亿元（到期 9847.5 亿元，投放 7810.5 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0亿元）。本周（8 月 5 日-8 月 11 日），央行逆回购将到期 7810.5 亿元，其中 7 天逆回购到期 7810.5 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（8 月 5 日）央行 7 天逆回购净投放-3009 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为 4801.5 亿元。银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 5.97 万亿，较前一周（7 月 22 日-7 月 28 日）减少-0.45 万亿。隔夜回购占比为 86.0%，较前一周（85.9%）下降 0.2pct。债券发行：上周政府债净融资 1467.5 亿元，本周计划发行 5944.5 亿元，净融资额预计为 4250.2 亿元；上周同业存单净融资 966.3 亿元，本周计划发行 1228.0 亿元，净融资额预计为-4690.2 亿元；上周政策银行债净融资 1280.0 亿元，本周计划发行 170.0 亿元，净融资额预计为 120.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-404.0 亿元，本周计划发行 640.0亿元，净融资额预计为 635.0 亿元；上周企业债券净融资 461.0 亿元（其中城投债融资贡献约-3.19%），本周计划发行 1021.5 亿元，净融资额预计为-1462.3 亿元。汇率：上周五（8 月 2 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（7月 26 日）下行 0.39 至 98.95，同期美元指数下行 1.09，位于 103.23。8 月 2 日，美元兑人民币在岸汇率较 7 月 26 日下降 0.03，位于 7.22；离岸汇率位于 7.23。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：跨月后资金面逐步企稳 ............................................ 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 9 月大幅降息概率提升 .................................................. 6国内利率：短端利率小幅回落 ............................................................ 7国内流动性：上周央行缩量续作 .......................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资回升 ..................................................... 11汇率：人民币兑美元有所企稳 ...........................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .............................................................................7图10： 短端市场利