固定收益：“缩量波动”中关注四个节奏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收 “缩量波动”中关注四个节奏 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 殷超 SAC No. S0570521010002 yinchao014790@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 方翔宇 SAC No. S0570524070006 fangxiangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 上周主要股指表现 资料来源：Wind,华泰研究 上周转债涨幅前五 资料来源：Wind,华泰研究 2024 年 7 月 28 日│中国内地 固定收益周报 核心观点 近期处于大会结束后+中报业绩窗口+美国大选变数期，股市短期或还难出现强有力的共振，但当下估值和点位也没有深跌空间，我们判断股指大概率继续在关键点位附近“缩量波动”。后续股市演绎的关键或仍在政策与地缘，关注政策跟进、美国大选、美联储降息及板块演绎四个节奏。当下转债或已处于“股市磨底+估值合理”状态，但还缺乏整体性机会，因此我们不建议过度重仓转债，建议继续挖掘中报绩优品种和条款博弈、谨慎看待弱资质品种的修复机会。操作上：1、核心仓位继续聚焦大盘品种；2、交易仓位则以平衡偏股类为主，但侧重近期上市优质新券；3、条款博弈，对信用无硬伤的品种可左侧择机买入。 股指大概率继续在关键点位附近“缩量波动”，后续关注四个“节奏” 近期处于大会结束后+中报业绩窗口+美国大选变数期，股市短期或还难出现强有力的共振，但当下估值和点位也都没有深跌空间，我们判断股指大概率继续在关键点位附近“缩量波动”。后续股市演绎的关键仍在政策与地缘，建议关注四个“节奏”：1、政策跟进节奏，关注政治局会议对财政政策、货币政策、内需等表述，以及三中相关政策落地情况；2、美国大选节奏，目前美国民调数据略有混乱，仍需关注大选的不确定性；3、美联储降息节奏，关注本周美联储 FOMC 会议表态，以及美国 ISM、PMI 和非农数据等表现；4、板块演绎节奏，关注高股息等调整、中报业绩分化、内需等板块对高位筹码的承接力。 适度增持大盘成长风格，侧重内需、低估值补涨和短期供求改善三类逻辑 我们建议适度增持大盘成长风格，聚焦龙头。操作上注意三点：1、板块上侧重内需，尤其是政策受益的制造业和消费，关注整车制造、轮胎、食品加工与肉类、消费电子、家用器具等细分领域；2、前期高股息等强势筹码已较为拥挤，继续寻找有逻辑支撑的低估值补涨机会，譬如医药等；3、短期有供求格局改善的周期品，譬如化工（夏季检修）、水利工程及材料（汛期）。 暂不建议重仓转债，继续挖掘中报绩优品种和条款博弈机会 股指大概率继续在关键点位附近“缩量波动”，但内需等板块短期有望跑出不错的相对表现。对转债而言，汽车、家电及相关行业分布不少，个券机会可能增多。而近期债基赎回增多，继续挤压转债估值，当下转债或已处于“股市磨底+估值合理”状态。但毕竟转债的整体性机会仍取决于股市，我们目前还不建议投资者过度重仓，建议继续挖掘中报绩优品种和条款博弈、谨慎看待弱资质品种的修复机会。操作上：1、核心仓位继续聚焦大盘品种，保持对中小盘和弱资质的低暴露；2、交易仓位则以平衡偏股类为主，但侧重近期上市优质新券；3、条款博弈，对信用无硬伤的品种可左侧择机买入，关注新能源等链条。 上周无转债预案公布，无股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文 上周无转债预案公布，无股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文。 风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。 (3.1)(3.4)(3.8)(3.7)(1.5)(4.5)(4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.0上证指数深成指创业板沪深300中证转债（%）周涨跌幅83.0 28.5 28.0 11.8 11.4 -101030507090泰瑞转债中装转2严牌转债欧通转债华宏转债(%)平价涨跌价格涨跌 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 上周市场复盘与思考 ..................................................................................................................................................... 3 股市展望 ....................................................................................................................................................................... 5 转债展望 ....................................................................................................................................................................... 8 重点个券 ..................................................................................................................................................................... 11 一级跟踪 ..................................................................................................................................................................... 12 转债估值 ..................................................................................................................................................................... 13 转债供求跟踪 .....................................................................................................................................