有色金属行业周报：衰退与降息预期提升，黄金价格再创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 08 月 04 日 行业周报 看好 / 维持 有色金属 有色金属 衰退与降息预期提升，黄金价格再创新高 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<【太平洋有色】有色金属行业周报（20240728）：衰退交易趋于尾声，成本曲线支撑价格>>--2024-07-30 <<【太平洋有色】紫金矿业深度报告：多品种矿产齐头并进，高行业景气扬帆起航>>--2024-07-23 <<【太平洋有色】有色金属行业周报（20240721）：商品价格迎调整，黄金价格创新高>>--2024-07-22 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 报告摘要 本周（7/29-8/2）行情表现：沪深 300 指数-0.73%，报 3384 点；上证指数 0.50%，报 2905 点；SW 有色金属行业指数 1.05%，报 4061点。在 A 股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第 18；在有色金属二级行业中，贵金属、金属新材料、小金属、工业金属、能源金属周涨幅分别为+6.64%/+0.97%/+0.73%/+0.47%/-1.68%。 基本金属：短期衰退预期加强，受成本支撑影响，后续基本金属价格下跌空间有限。铜：本周，宏观方面，美国 7 月 ADP 就业人数增加 12.2 万人，低于预期和前值的 15 万人，为 2 月份以来最低水平；美国 7 月非农新增就业 11.4 万人，大幅不及预期，失业率升至 4.3%，创近三年新高。受此影响，市场展开衰退交易，同时 9 月美联储降息预期大幅提升，分子端（衰退预期）与分母端（降息预期）交替影响大宗商品价格，铜价呈现低位震荡态势。根据 Woodmac 统计，2023 年全球铜矿平均完全成本约 6420 美元/吨，90%分位数完全成本约 8930美元/吨，铜矿成本曲线陡峭，当前 LME 铜价已达 9000 美元/吨，后续继续下跌空间有限。铝：供应端，根据 SMM，本周国内电解铝运行总产能约为 4337 万吨，产能小幅抬升；需求端，下游进入淡季，供需格局偏弱。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份等。 贵金属：降息预期大幅增加，坚定看好黄金价格上升趋势。本周美国 ADP 就业、非农就业大幅低于预期，美联储 9 月降息预期大幅提升，受此影响黄金价格再创新高。当前美国联邦基金利率处于 5.33%的历史高位，降息空间较大，我们坚定看好黄金价格上升趋势。受益标的：中金黄金、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等。 能源金属：供应端压力较大，价格仍处于下跌趋势。本周，碳酸锂价格-4.72%至 80800 元/吨，氢氧化锂价格-1.96%至 77533 元/吨，电解钴价格-3.94%至 195000 元/吨，四氧化三钴-0.39%至 127500 元/吨。下游采购需求偏弱，供应端处于过剩状态，行业处于周期底部。受益标的：华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/8/423/10/1523/12/2624/3/724/5/1824/7/29有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 衰退与降息预期提升，黄金价格再创新高 风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 衰退与降息预期提升，黄金价格再创新高 目录 一、 有色金属板块行情回顾 .......................................................... 6 二、 基本金属 ...................................................................... 8 (一) 铜 ............................................................................. 9 (二) 铝 ............................................................................ 10 (三) 锌 ............................................................................ 11 (四) 铅 ............................................................................ 13 (五) 锡 ............................................................................ 14 (六) 镍 ............................................................................ 14 三、 贵金属 ....................................................................... 15 四、 能源金属 ..................................................................... 17 (一) 锂 ............................................................................ 17 (二) 钴 ............................................................................ 18 五、 风险提示 ..................................................................... 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 衰退与降息预期提升，黄金价格再创新高 图表目录 图表 1： 有色金属与 A 股综合指数行情回顾 ............................................... 6 图表