2024年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024 年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程 2024 年 8 月 5 日 看好/维持 电力设备及新能源 行业报告 分析师 侯河清 电话：010-66554108 邮箱：houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524040001 研究助理 吴征洋 电话：010-66554045 邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480123010003 投资摘要 展望全年，当前板块核心问题仍在于供给过剩，短期内基本面仍处于筑底阶段，经过供不应求-产能扩张-供过于求等阶段的演绎，叠加再融资政策收紧资金端压力进一步提升，目前行业尾部出清阶段持续，我们认为板块供需格局有望迎来边际改善，盈利能力弹性或将有所提升，板块基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。 1、电池环节： 动力电池出海提速：我们认为出海依旧是行业发展主旋律，中国企业相较日韩竞争对手在成本、技术及生产经验等维度具有较强优势，盈利能力表现更稳健，目前政策端业务拓展限制整体可控，基于我国锂电产业链完备发展布局与先发优势，全球市占率长期有望延续提升趋势，从企业盈利角度，海外市场超额收益为破局内卷的关键突破口，海外布局具有先发优势的龙头企业有望重归利润增长通道。建议关注欧美已有产能投产、美国本土电池材料/电芯产能建成在即的国轩高科，同时全球龙头地位稳固、欧美市场布局领先的宁德时代，以及联合三大商用车巨头切入北美新能源商用车市场的亿纬锂能亦将广泛受益。 固态电池加速落地：上半年固态电池在车端及消费电子领域应用进程提速，产业化有望迎来放量转折点，市场关注度与预期走高可提振板块估值，有技术先发优势且应用端领先落地的企业将主要受益，建议关注技术储备领先且半固态已具备产业化能力、战略合作亿航智能的国轩高科，凝聚态电池 x 车规级应用预计 24 年具备量产能力的宁德时代亦是潜在受益标的。 2、材料环节： 正极：三元行业各家市占率差距不大，且因产品同质化程度偏低目前尚能维持一定的利润，同时三元环节向上一体化布局难度较高，向下议价能力弱；且其上游前驱体行业集中度不断提升，未来有望分配更多产业链利润，三元产业链上游中伟股份为主要受益标的。磷酸铁锂行业格局持续优化，如持续出海不畅则湖南裕能市占率持续提升的局面将继续。 负极：负极在碳基赛道竞争力来自人造石墨的成本及自供率，低成本是产能出清过程中的有力武器。尚太科技为受益标的。 电解液：电解液行业目前降价幅度小，产量节节攀升，未来有望结束产能出清状态。天赐材料为受益标的。 隔膜：2024 年以来二三线厂商产能到位，隔膜产品售价持续下滑，龙头企业也加入了价格战。出海方面恩捷股份占据先机，未来有望继续维持行业地位。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 宁德时代 11.78 11.38 13.47 15.78 18.0 15.8 13.4 11.4 - 国轩高科 0.53 0.62 0.92 1.25 37.2 31.5 21.2 15.6 强烈推荐 亿纬锂能 1.97 2.40 3.03 3.69 19.0 15.7 12.4 10.2 - 中伟股份 2.90 2.59 3.21 3.83 14.2 11.4 9.2 7.7 - 尚太科技 2.78 2.80 3.55 4.43 13.9 13.8 10.9 8.7 - 天赐材料 0.98 0.58 0.99 1.31 15.7 26.5 15.6 11.8 - 恩捷股份 2.58 10.48 2.37 3.31 11.7 2.9 12.8 9.1 - 资料来源：公司财报、iFinD、东兴证券研究所（估值基于 2024.08.01 收盘价计算，未评级标的盈利预测取 iFinD 90 天一致预期）P2 东兴证券深度报告 2024 年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 新能源车：国内市场增长向好，海外短期趋势放缓 ............................................................................................................. 5 1.1 中国市场：全年销量增长稳健，乘用插车型发力，商用车电动化提速 ....................................................................... 5 1.2 海外市场：补贴调整扰动下需求放缓调整，静待产品供给改善+本土产能释放 .......................................................... 7 2. 动力电池环节：基本面表现稳健，长期看好电池出海增量 ................................................................................................ 10 2.1 行业现状与竞争格局：国内市场出清延续，厂商海外市场持续发力 ......................................................................... 10 2.2 业绩表现：利润持续分化，基本面筑底有望迎来改善 .............................................................................................. 13 2.3 行业趋势：产业链全球竞争优势显著，电池出海趋势长期向好 ................................................................................ 15 3. 锂电材料环节：材料价格探底，看好未来反转 .................................................................................................................. 19 3.1 正极：价格维持低位平稳 ......................................................................................................................................... 19 3.2 负极：出清进行时 .......................