食品饮料行业研究周报：关注低预期下业绩及情绪催化的弹性

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议： 白酒板块：周内板块情绪延续惯性，相对而言机构重仓标的仍较承压，周度维度看北上持股占比环比仍有下滑。考虑多数酒企业绩预期短期并未有明显波动，因此更多情绪惯性主要系对白酒需求侧的担忧，包括后续中秋&国庆酒企主力单品价格表现、渠道对剩余部分回款的完成积极性等。 对于价格端，近期飞天茅台在 7 月到货的背景下批价仍较坚挺，利于渠道链参与方情绪修复，预计后续月度常态回款&发货节奏下批价波动有限；普五已少量进行剩余合同部分回款，考虑成本上行+淡季市场梳理+剩余部分量不多，预计批价仍会平稳向上。短期我们认为渠道价格波动并不构成边际风险，下周逐步酒企集中兑现业绩可更关注兑现度对板块情绪的催化，及自上而下市场潜在对内需预期改善的催化，后者层面市场对顺周期因素较高的白酒板块预期处于较低水平。 在低现实、市场低预期的当下，建议把握板块低位配置性价比，板块整体估值水平已近此轮周期底部、配置的容错率明显提升。从股息率维度看，目前五粮液＞4%、泸州老窖＞5%、洋河股份＞6%，短期需求扰动不改中长期板块的成长预期，白酒行业资源短期难以复制是较优商业模式的扎实壁垒。 从业绩端看，我们维持龙头酒企业绩兑现置信度的预判，从部分酒企召开大干百日冲刺行动，到贵州茅台提出“集中发力做好公司三季度营收工作，坚定不移实现全年发展目标”，酒企表态有助于缓解市场对企业的担忧。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，如前所述白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。 目前推荐围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单 Q2 业绩仍维持双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软背景下表现亮眼。但从股价反馈来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。中长期仍看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。 调味品：Q2 餐饮需求不及预期，量的维度看行业需求承压。但 C 端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，价的维度看行业仍呈现结构升级。综合来看，基础调味龙头及细分复合调味品企业预计 Q2 业绩表现稳健。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续、龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。 软饮料：Q2 软饮消费大省雨水天气较多，行业旺季动销不及预期，但主打性价比+第二曲线的东鹏仍表现亮眼。行业传统品类价格竞争加剧、新兴品类爆发力强的特征。我们仍看好具备渠道、品牌、性价比优势的龙头，跑马圈地享受行业扩容红利，推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润 H2 边际改善。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：关注低预期下业绩及情绪催化的弹性.................................................... 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 7 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 8 4.1 公司公告精选............................................................................ 8 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 8 五、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 5 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 5 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 5 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 6 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 6 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 7 图表 10： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 7 图表 11： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ..................................................... 7 图表 12： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） ................................................... 7 图表 13： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 8 图表 14