半导体行业点评：特朗普若胜选，半导体国产化进程或加速演变

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 半导体 2024 年 07 月 30 日 半导体 优于大市（维持） 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦证券研究所 相关研究 1.《半导体设备限制加紧，国产设备替代加速》，2024.7.18 2.《2024 半年度业绩预告点评-思特威（688213.SH）：Q2 业绩超预期，智 慧 安 防 与 手 机 CIS 双 击 》，2024.7.16 3.《恒玄科技 2024 H1 业绩预告点评-营收再创季度历史新高，看好 AI 可穿戴发展趋势》，2024.7.14 4.《晶晨股份 2024H1 业绩预告点评-Q2 收入创季度新高，前期投入收获期或至》，2024.7.11 5.《中科飞测（688361.SH）：半导体量测设备龙头，打造国产薄弱环节平 台化企业》，2024.7.8 特朗普若胜选，半导体国产化进程或加速演变 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2024 年 7 月 13 日，特朗普在美国宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遇刺，一名枪手向特朗普集会演讲台开数枪。特朗普在特勤人员保护下立即撤离，幸免于难。据 Polymarket 网站预测，枪击事件结束后（截至 7 月 14 日），特朗普的支持率上升至 71%。  复盘：美国对中国半导体的制裁。美国对中国半导体产业的制裁围绕投资审查、出口管制、人才流动限制等多方面，覆盖产业链上下包含 IC 设计/代工/设备/材料的关键环节，并以全面遏制中国 AI 领域技术发展作为新的战略重点。 特朗普执政期：制裁手段集中于直接打击中国的主要科技公司，特别是那些在全球市场上有重要影响力的企业，针对大企业如华为、中兴通讯等实行出口管制，扩大实体清单，限制多家中国高科技公司和研究机构获取美国技术和设备。通过直接切断这些企业的技术来源，特朗普政府试图削弱中国在关键技术领域的进步。 拜登执政时期：制裁手段更加系统化和多方面，主要特点包括：从设备和原材料上进行限制，打击产业链；联合日本、韩国、欧洲等主要半导体技术国家通过多边机制扩大封锁效果，采取更加系统化和多层次的手段，不仅针对单个企业，还覆盖整个产业链，以强化封锁效果。  自 2017 年特朗普首次上台后，中国半导体产业逐步分化为四个阶段。： 第一阶段（芯片设计）：限制中国终端芯片供应，半导体芯片开启国产化元年。 第二阶段（芯片制造）：断供华为的芯片代工环节，推动国内 Fab/封测加速发展。 第三阶段（设备材料）：中芯国际进入实体清单，半导体设备材料进入攻坚环节。 第四阶段（AI 芯片）：限制 AI 芯片对华出售，刺激 GPU 迎来国产化东风。 目前，我们认为特朗普胜选或将进一步加大对华的科技封锁，从而刺激中国半导体自主可控的发展。我国半导体行业或将进入深水区，可重点关注国产化率较低的环节及 AI 芯片产业链。  受益标的盘点：目前美国对国内半导体的制裁措施主要集中在上游的半导体材料/设备、晶圆代工以及下游的先进计算芯片领域。随着美国制裁风险上升，国内半导体自主可控进程亟待加速。  建议关注：代工：中芯国际、华虹公司；封测：长电科技、通富微电；AI 芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科；半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科、芯源微、精测电子、中科飞测、万业企业、上海微电子；半导体材料：中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、江丰电子、上海新阳、晶瑞电材、中巨芯、沪硅产业、TCL 中环、立昂微、华懋科技、彤程新材、南大光电、雅克科技、路维光电、清溢光电。  风险提示：1）美国大选外溢效应增强，不确定性进一步增大；2）美国新出台限制性政策偏弱；3）宏观经济波动；4）国产替代进程不及预期。 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2023-072023-112024-032024-07半导体沪深300 行业点评 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 特朗普胜选或将进一步刺激半导体国产化进程 特朗普遇刺后，支持率显著上升。2024 年 7 月 13 日，特朗普在美国宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遇刺，一名枪手向特朗普集会演讲台开数枪。特朗普在特勤人员保护下立即撤离，幸免于难。据 Polymarket 网站预测，枪击事件结束后（截至 7 月 14 日），特朗普的支持率上升至 71%。 作为全面升级对华科技遏制的始作俑者，若特朗普未来能再次上台，其对华遏制或继续加强、难以缓和，尤其是针对国内半导体产业或将进一步压制。在中美竞争战略的大背景下，半导体产业有望加快实现自主可控。 1.1. 复盘：美国对中国半导体的制裁 美国对中国半导体产业的制裁围绕投资审查、出口管制、人才流动限制等多方面，覆盖产业链上下包含 IC 设计/代工/设备/材料的关键环节，力图迟滞中国数字技术发展速度，削弱中国在全球科技竞争中的实力。半导体产业是科技竞争的核心和基石，随着在 5G 领域对华围堵失败，美国将制裁重点落到半导体产业，从针对华为/中芯国际等企业的“实体清单”，再到美国商务部 BIS 不断修订的出口管制措施，阻挠中国半导体产业发展的方案覆盖半导体产业链的所有关键环节。 图 1：2016 年以来中国电子市场走势（截至 2024 年 7 月 26 日） 资料来源：Wind、中国政府网、中国纪检监察报、经济观察报、中芯国际公告，德邦研究所 特朗普执政期：打击力度大，影响程度深。特朗普政府的制裁手段集中于直接打击中国的主要科技公司，特别是那些在全球市场上有重要影响力的企业。主要特点包括：针对大企业如华为、中兴通讯等实行出口管制，扩大实体清单，限制多家中国高科技公司和研究机构获取美国技术和设备。通过直接切断这些企业的技术来源，特朗普政府试图削弱中国在关键技术领域的进步。在特朗普任期，以申万行业指数为分类，电子行业指数增长 74.53%，半导体行业指数增长 201.03%，半导体产业链国产化替代转危为机。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000申万行业指数:电子申万行业指数:半导体拜登任期：2021年1月-至今特朗普任期：2017年1月-2021年1月申万半导体指数涨跌幅：-38.99%