计算机行业动态点评-Meta24Q2启示：开源模型迭代，创意企业有望成为商业化落地方向

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 Meta 24Q2 启示：开源模型迭代，创意企业有望成为商业化落地方向 华泰研究 计算机 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 2024 年 8 月 01 日│美国 动态点评 创意企业有望成为大模型部署方向之一，Llama 3.1 迭代具备先发优势 Meta 于 7 月 23 日发布开源大模型 Llama 3.1（405B 参数），并对 8B 和 70B模型进行升级。Llama 3.1 在超过 15 T tokens 上训练（Phi-3/Gemma 2 为4.8T/13T tokens），不仅增加对八种语言的支持，还将上下文长度扩展到128K（Phi-3/Gemma 2 为 128K/8.2K），在基准数据集与人工评估中能与GPT-4、GPT-4o 和 Claude 3.5 Sonnet 等领先的闭源模型相媲美。对比微软与谷歌旗下开源模型姗姗来迟，Meta 先发优势较为明显，目前所有 Llama版本的总下载量已超过 3 亿次。我们认为，虽然模型幻觉不能绝对根除，是限制其商业部署的主因，但游戏/影视等虚拟世界创造可反过来利用幻觉作为创造力，或成为大模型商业化落地的潜在方向之一。 AI 创新应用于社交媒体，Meta 推出 AI Studio 赋能创作者与企业 Meta 是 AI 应用的领头羊，在旗下 Facebook、Instagram 和 WhatsApp 等平台中广泛应用 Meta AI 技术。Zuckerberg 称，到 24 年底 Meta AI 有望成为全球使用率最高的 AI 助手。在 SIGGRAPH 2024 上，Meta 进一步推出了基于 Llama 3.1 模型的 AI Studio，为赋能用户设计并分享个性化的 AI 聊天机器人，并支持在 Instagram 等平台上展示。Zuckerberg 对 AI 技术在社交媒体的发展有着清晰的愿景：从简单的内容推荐，到 AI 实现个性化内容实时生成，再到整合多样化素材，为用户带来全新的互动体验。他预测未来每一个公司都会有属于自己的 AI 大模型，如同每一个公司都有自己的网站。 Meta 24Q2 营收盈利双超预期，高指引助力股价盘后涨逾 7.7% Meta 于 7 月 31 日盘后公布 24Q2 业绩，公司营收盈利均超预期，股价盘后一度涨逾 7.7%。24Q2 营收 390.7 亿美元，同比+22%，连续四个季度同比增速 20+%，超彭博一致预期的 383.4 亿美元；净利润 134.7 亿美元，同比+73%，超彭博一致预期的 122.4 亿美元；资本支出同比+33%至 84.7 亿美元。本季度公司股票回购共计 63.2 亿美元，并支付股利共计 12.7 亿美元。公司指引 24Q3 营收同比+13%-20%至 385-410 亿美元，中值高于一致预期的 391.7 亿美元；指引 24 年资本支出从 350-400 亿美元升至 370-400 亿美元，25 年资本支出将大幅增长，主因公司加码支持 AI 研究和产品开发。 AI 赋能广告增速优于同业，还需注意下半年广告机遇与欧盟的反垄断调查 24Q2 广告业务高增，营收同比+22%至 383.3 亿美元，超过彭博一致预期的 375.7 亿美元，对比谷歌/Pinterest 广告营收同比+11%/ 21%至 646.2/8.5亿美元。24Q2 Meta 社交家族 DAU 同比+7%至 32.7 亿，超彭博一致预期的 21.3 亿。Meta AI 持续赋能广告业务，不仅能通过 AI 推荐匹配 Facebook/ Instagram 用户喜好，且 Advantage +广告推送亦能降低商家单位点击成本。此外，巴黎奥运会的开幕和下半年即将到来的美国大选也有望提振 Meta 广告业务。但需注意欧盟于 3 月指出 Meta 无广告订阅方案或违反《数码市场法案》，若调查属实，公司将面临年营收至少 10%的罚款。 新品布局与投资双线强化元宇宙，但亏损或致 Reality Labs 预算削减 24Q2 Reality Labs 业务营收同比+28%至 3.53 亿美元，不及一致预期的 3.8亿美元，亏损扩大至 44.9 亿美元。公司持续布局跨设备元宇宙，不仅有望将 Meta AI with Vision 导入 Quest 3 中，以实现类似苹果 Vision Pro 的虚拟影像内容重叠功能。且计划在 26/27 年推出下一代 VR 产品 Quest 4 系列与MR 产品 Quest Pro 2，以与 Snap、苹果和三星展开竞争。此外，Meta 还有意购买 Ray-Ban Meta 智能眼镜母公司 EssilorLuxottica 约 5%的股权，以进一步强化合作并节省行销成本。但由于 Reality Labs 长期亏损，Meta 或从 24-26 年逐年削减该业务预算至少 20%，并将更多资源投入到 AI 领域。 风险提示：广告收入缩减、用户流失、新技术不及预期、监管不确定性风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： Meta 2021Q2-2024Q2 营业收入（单位：百万美元） 图表2： Meta 2021Q2-2024Q2 分业务营收情况（单位：百万美元） 资料来源：Meta 官网、华泰研究 资料来源：Meta 官网、华泰研究 图表3： 2021Q2-2024Q2 营业利润（单位：百万美元） 图表4： Meta 2021Q2-2024Q2 分业务营业收入增速 资料来源：Meta 官网、华泰研究 注：21Q2、21Q3 Reality Labs 基数较小，增速分别为 82%、332% 资料来源：Meta 官网、华泰研究 图表5： Meta 2021Q2-2024Q2 费用率趋势 图表6： Meta 2021Q2-2024Q2 毛利率和净利率趋势 资料来源：Meta 官网、华泰研究 资料来源：Meta 官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 计算机 图表7： Meta 2021Q2-2024Q2 DAU（单位：百万美元） 图表8： Reality Lab 2021Q2-2024Q2 营收和亏损（单位：百万美元） 资料来源：Meta 官网、华泰研究 资料来源：Meta 官网、华泰研究 图表9： Llama 3.1 405B 在基准测试中性能不输主流闭源大模型 图表10： Llama 3.1 405B 与主流闭源大模型在人工评估中的性能对比 资料来源：Meta 官网、华泰研究 资料来源：Meta 官网、华泰研究 图表11： Meta VR 头戴式装置 Quest 3 图表12： Meta MR 头戴式装置 Quest Pro