2024年7月PMI数据解读：增长动能待提振

2024 年 7 月 PMI 数据解读 增长动能待提振 宏观点评 2024 年 7 月 31 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  国家统计局发布数据显示， 2024 年 7 月中国综合 PMI 产出指数较上月下降0.3 个百分点至 50.2%。7 月制造业、建筑业和服务业生产、新订单及业务活动预期指数同步回落，中国经济恢复的基础有待巩固和提升。也有积极迹象：一是，制造业成本压力缓解，反映原材料成本高的制造业企业 比重已连续 3 个月下降。二是，制造业和服务业从业人员指数回稳，能够在一定程度上对冲建筑业从业人员回落的压力。三是，暑期居民线下经济活 跃度提升，对消费品制造业、出行旅游相关服务业产生一定带动 。  第一，制造业产需同步放缓。7 月制造业 PMI 指数 49.4%，较上月回落 0.1个百分点。其中，生产指数下行 0.5 百分点至 50.1%，处 2012 年以来 11%分位；新订单指数下行 0.2 个百分点至 49.3%，处 2012 年以来 14%分位。外需略强于内需，7 月新出口订单提升，处于 2012 年以来 47%分位。  第二，新动能行业景气回落。7 月制造业 PMI 总体回落 0.1 个百分点，主因装备及高技术制造业扩张放缓，而消费品制造业 PMI较 6 月回升 0.6 个百分点至 50.1%，高耗能 PMI 提升 1.2 个百分点至 48.6%，形成一定对冲。  第三，中小企业经营承压。7 月制造业大型企业 PMI 扩张加快，提升 0.4 个百分点至 50.5%。但中小企业景气度在荣枯线以下继续回落，尤其 是制造业小型企业 PMI 回落 0.7 个百分点至 46.7%。  第四，制造业价格回落。7月 PMI购进价格和出厂价格指数均回落。从二者与 PPI 环比之间的相关性推断，7 月 PPI 环比增速可能回落至-0.3%，对应同比跌幅扩大 0.1 个百分点至-0.9%。  第五，制造业预期走弱。7 月制造业 PMI 生产经营活动预期指数回落 1.3 个百分点至 53.1%，系 2023 年 1 月以来最低点，处 2012 年以来 14%分位。  第六，建筑业景气回落。7 月建筑业商务活动指数降至 51.2%，新订单指数降至 40.1%，从业人员指数降至 40.2%，三者均处于 2012 年以来的历史次低点（仅高于 2020 年 2 月）。高频数据反映基建地产实物用量同比放缓，建筑工地资金到位率仍有提升空间。  第七，服务业景气回落，金融及房地产服务业拖累较大。7 月服务业商务活动指数为 50.0%，比上月回落 0.2 个百分点；新订单指数较上月回落 0.4 个百分点至 46.7%。结构上：1）与居民暑期出行和消费相关的铁路运输、航空运输业、文体娱乐、景区服务、住宿业和餐饮业商务活动指数均回 升。2）居民实物消费边际修复。线下相关的批发业和零售业、线上消费相关的邮政业商务活动指数均上升。3）金融地产等生产性服务业偏弱，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于 47.0%。  风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外 经济衰退程度超预期等。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5 2024 年 7 月中国综合 PMI 产出指数较上月下降 0.3 个百分点至 50.2%，为 2023 年 1 月以来最低值。三大行业生产同步回落。其中，制造业生产指数回落 0.5 个百分点至 50.1%，服务业商务活动指数回落 0.2 个百分点至 50%，建筑业商务活动指数回落 1.1 个百分点至 51.2%。 图表1 2024 年 7 月中国综合 PMI 产出指数回落 资料来源: wind,平安证券研究所 一、 制造业景气回落 2024 年 7 月中国制造业 PMI 指数为 49.4%，较上月回落 0.1个百分点。结构上呈现以下特征： 第一，制造业产需同步放缓。2024 年 7 月，制造业 PMI 生产指数下行 0.5 百分点至 50.1%，处 2012 年以来 11%分位；新订单指数下行 0.2 个百分点至 49.3%，处 2012 年以来 14%分位。不过，制造业外需略强于内需，7 月新出口订单较上月提升 0.2 个百分点至 48.5%，处 2012 年以来 47%分位。 第二，新动能行业景气回落。2024 年 7 月，制造业 PMI 总体回落 0.1 个百分点，主因装备及高技术制造业扩张放缓，而消费品制造业 PMI较 6月回升 0.6个百分点至 50.1%；高温天气下能源消耗提升，推动高耗能 PMI提升 1.2个百分点至 48.6%，形成一定对冲。装备制造业其在工业生产、投资中的占比均较高，也会间接影响原材料行业的需求，减速迹象值得警惕。 第三，中小企业经营承压。2024 年 7 月，制造业大型企业 PMI 扩张加快，提升 0.4 个百分点至 50.5%。但中小企业景气度在荣枯线以下继续回来，尤其是制造业小型企业 PMI 回落 0.7 个百分点至 46.7%。 第四，制造业价格回落。2024 年 7 月， PMI 购进价格指数回落 1.8个百分点至 49.9%，降至荣枯线以下；出厂价格指数回落 1.6 个百分点至 46.3%。从二者与 PPI 环比之间的相关性推断，我们预测 7 月 PPI 环比增速可能回落至-0.3%，对应同比跌幅扩大 0.1 个百分点至-0.9%。制造业出厂价格的回落幅度弱于购进价格，中采调查中，反映原材料成本高的制造业企业比重连续 3 个月下降。 第五，制造业预期走弱。2024 年 7 月，制造业 PMI 生产经营活动预期指数回落 1.3 个百分点至 53.1%，系 2023 年 1月以来最低点，处 2012 年以来 14%分位。 50525456586062646668704042444648505254565820172018201920202021202220232024%%中国综合PMI:产出指数制造业PMI:生产服务业:商务活动指数建筑业:商务活动指数(右轴) 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表2 2024 年 7 月制造业产需回落 图表3 2024 年 7 月消费品制造和原材料制造 PMI 提升 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所；