【宏观快评】极简解读7月政治局会议：下半年的十个看点

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2024 年 07 月 30 日 【宏观快评】 下半年的十个看点——极简解读 7 月政治局会议 事 项 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。总书记主持会议。 主要观点 ❖ （一）总调：“经济运行平稳”、“外部不利增多”、“保持战略定力” 中央对上半年经济运行的定性是认可的、平稳的，虽然当下困难有所增多（外部贸易环境恶化、内部存在转型阵痛），下半年会有一定的主动应对，但“战略定力”或依然对增量政策的整体幅度形成约束，所谓大招的政策预期应合理放低。 ❖ （二）会推出一批改革举措 三中全会审议通过的《决定》包含 60 条改革任务及近 300 项细节部署，从经验而言，之后一年是相关部委落实三中改革任务的密集部署期，因此下半年有望迎来改革举措的密集推出，改革的信息颗粒度将会持续细化，对资本市场而言需持续地消化“增量信息”。 ❖ （三）时隔一年，再提“增量”政策储备 通稿用了“及早储备”、“适时推出”，意味着“增量”政策有期待，但似有需“条件”触发之意，考虑到中央认为当下困难的主要变量是外部环境的恶化，因此出口或是触发条件之一。 ❖ （四）专项债发在今年、用在今年的具体体量 今年财政发债、支出增速整体偏慢，背后存在两个客观事实：第一个事实，1-6 月广义政府信用净融资几乎是 2019 年以来同期最低，政府信用扩张不够；第二个事实，头部大省的政府信用扩张动能会影响全国。 ❖ （五）重提维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。见正文。 ❖ （六）文旅、养老、育幼、家政等服务消费有望获得政策支持 。见正文。 ❖ （七）要培育壮大新兴产业和未来产业。见正文。 ❖ （八）防止内卷恶性竞争和强化优胜劣汰的辩证理解 。见正文。 ❖ （九）地方收旧转保障房的动能能否充分激发。见正文。 ❖ （十）下大力气纠治基层形式主义、官僚主义。见正文。 ❖ 风险提示：对政策理解不到位。 ❖ 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 相关研究报告 《【华创宏观】谁在支撑利润率？——6 月工业企业利润点评》 2024-07-28 《【华创宏观】美国经济的四条线索——美国二季度 GDP 点评》 2024-07-26 《【华创宏观】土地影响地方信用的三条路径——6 月财政数据点评》 2024-07-24 《【华创宏观】详拆三中百项改革任务》 2024-07-22 《【华创宏观】关注隐形的压力——6 月经济数据点评》 2024-07-15 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 下半年的十个看点——极简解读 7 月政治局会议 ................................................................. 4 （一）总调：“经济运行平稳”、“外部不利增多”、“保持战略定力”........................ 4 （二）会推出一批改革举措 ............................................................................................. 4 （三）时隔一年，再提“增量”政策储备 ..................................................................... 4 （四）专项债发在今年、用在今年的具体体量 ............................................................. 4 （五）重提维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定 ..................................................... 6 （六）文旅、养老、育幼、家政等服务消费有望获得政策支持 ................................. 7 （七）要培育壮大新兴产业和未来产业 ......................................................................... 7 （八）防止内卷恶性竞争和强化优胜劣汰的辩证理解 ................................................. 8 （九）地方收旧转保障房的动能能否充分激发 ............................................................. 8 （十）下大力气纠治基层形式主义、官僚主义 ............................................................. 9 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 今年上半年，类政府债券净增量偏低 ..................................................................... 5 图表 2 专项债发行情况 ......................................................................................................... 5 图表 3 地方财政的反直觉：大省拖累，12 省贡献 ............................................................ 6 图表 4 2015 年以来，共 6 次政治局会议有汇率相关表述 ................................................ 7 图表 5 二十届三中全会《决定》中涉及到的 40 多个产业情况 ....................................... 8 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 下半年的十个看点——极简解读 7 月政治局会议 （一）总调：“经济运行平稳”、“外部不利增多”、“保持战略定力” 通稿前两段通过回顾上半年（“经济运行总体平稳”）、分析当下形势（“当前外部环境变化带来的不利影响增多”、“新旧动能转换存在阵痛”）、展望下半年（“既要......积极主动应对，又要保持战略定力”）立下全文总调。 解读：中央对上半年经济运行的定性是认可的、平稳的，虽然当下困难有所增多（外部贸易环境恶化、内部存在转型阵痛），下半年会有一定的主动应对，但“战略定力”或依然对增量