公司首次覆盖报告：国内领先光学平台型企业，新兴领域打开成长空间

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/36 腾景科技（688195.SH） 2024 年 07 月 29 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/7/29 当前股价(元) 22.49 一年最高最低(元) 45.21/16.33 总市值(亿元) 29.09 流通市值(亿元) 29.09 总股本(亿股) 1.29 流通股本(亿股) 1.29 近 3 个月换手率(%) 189.09 股价走势图 数据来源：聚源 国内领先光学平台型企业，新兴领域打开成长空间 ——公司首次覆盖报告 罗通（分析师） 李琦（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063  腾景科技为国内光学平台型企业，首次覆盖给予“买入”评级 腾景科技为国内领先的光学元器件厂商，主营产品包括精密光学元组件和光纤器件两大类。光电子元器件占据产业链的上游核心地位，下游应用空间广泛。公司深耕光学产业链多年，已形成多元化产品矩阵，可用于光收发模块、光纤激光器、激光雷达、AR 设备、智慧医疗设备等多种高新产品的制备。我们预测 2024~2026年公司归母净利润为 0.7/1.0/1.4 亿元，当前股价对应 PE 为 42.0/29.0/20.8 倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。  光学光电下游应用覆盖面广，细分赛道大有可为 公司产品主要应用在光通信与光纤激光领域，市场空间大。（1）高功率光纤激光器成为激光领域重点研究方向，根据 yahoo finance 数据，预计 2023 年全球激光器市场规模为 222.7 亿美元。（2）国家加快推进 5G 基站以及数据中心建设，推动上游光通信行业市场扩容及光模块技术升级。截止到 2023 年底，我国累计建设 337.7 万台 5G 基站。根据中国信通院数据，预计 2022 年我国数据中心市场规模达到 1900.7 亿元，YOY+26.7%。除此之外公司产品近年来也在生物医疗、消费类光学、激光雷达等领域不断拓展，前景广阔。  光学光电行业进入壁垒高，腾景科技与下游客户深度绑定 公司凭借在光学光电子领域的深厚沉淀，建立了五大类核心技术，即“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”和“衍射光学类技术”，涵盖光电子元器件制造的主要环节，产品技术指标均达到行业先进水平。公司客户资源优质，在光通信领域，公司与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，包括 Lumentum、Finisar 等；在光纤激光领域，公司主要客户包括锐科激光、nLIGHT 等，凭借优质产品在业内积累良好口碑。  风险提示：产品研发不及预期及客户验证风险；差异化竞争战略实施不及预 期风险；行业竞争加剧风险；重大客户变动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 344 340 464 634 864 YOY(%) 13.7 -1.3 36.6 36.5 36.3 归母净利润(百万元) 58 42 69 100 140 YOY(%) 11.8 -28.7 66.4 44.9 39.3 毛利率(%) 32.2 30.8 31.8 32.7 33.4 净利率(%) 17.0 12.1 14.9 15.8 16.2 ROE(%) 6.6 4.5 7.2 9.5 11.9 EPS(摊薄/元) 0.45 0.32 0.54 0.78 1.08 P/E(倍) 49.8 69.8 42.0 29.0 20.8 P/B(倍) 3.3 3.2 3.0 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2023-072023-112024-03腾景科技沪深300开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/36 目 录 1、 公司简介：公司立足光电领域，研发各类光学元器件 ......................................................................................................... 4 1.1、 稳居上游核心地位，产品品类齐全，下游应用广泛 .................................................................................................. 4 1.2、 差异化策略成效显著，定制化迅速渗透市场 .............................................................................................................. 6 1.3、 创始团队专业背景过人，股权结构集中且稳定 .......................................................................................................... 8 1.4、 2023 年公司收入小幅下滑，利润承压主要系固定成本及研发支出较多 ............................................................... 10 2、 光学光电下游应用覆盖面广，细分赛道大有可为 ............................................................................................................... 12 2.1、 光通信与光纤激光行业为国家重点扶持赛道，国产替代进程加速 ........................................................................ 12 2.1.1、 公司产品处于产业链上游，主要应用在光通信和光纤激光领域 ................................................................. 12 2.1.2、 国家加快推进 5G 基站以及数据中心建设，推动上游光通信行业市场扩容 .............................................. 14 2.1.3、 国内企业在光电领域实现技术突破，国产替代进程加速 ............................................................................. 16 2.2、 光通信下游应用广，智能驾驶、元宇宙和智慧医疗为未来新增长点 ....................................................