龙头业绩稳固，海外进展顺利

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 7 月 29 日 300750.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 189.35 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 20.7 2.1 (4.6) (16.5) 相对深圳成指 29.3 6.4 4.6 5.2 发行股数 (百万) 4,398.81 流通股 (百万) 3,894.85 总市值 (人民币 百万) 832,914.15 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 3,625.68 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司 23.3 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 7 月 26 日收市价为标准 相关研究报告 《宁德时代》20240319 《宁德时代》20240201 《宁德时代》20231023 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 宁德时代 龙头业绩稳固，海外进展顺利 公司发布 2024 年中报，上半年实现盈利 228.65 亿元，同比增长 10.37%。公司全球市场份额逐步提升，龙头地位稳固，海外项目稳步推进，未来有望贡献业绩增量。维持买入评级。 支撑评级的要点  2024H1 归母净利润同比增长 10.37%：公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 1,667.67 亿元，同比下降 11.88%；实现盈利 228.65 亿元，同比增长 10.37%；扣非盈利 200.54 亿元，同比增长 14.25%。根据公司半年报计算，2024Q2 实现盈利 123.55 亿元，同比增长 13.40%，环比增长 17.56%；实现扣非盈利 108.07 亿元，同比增长 10.80%，环比增长 16.86%。  动力电池业务盈利提升，龙头地位稳固：受益于新能源优质车型投放，新能源汽车销量稳步提升，带动公司动力电池出货量增长。2024 上半年，公司动力电池实现销量约 160GWh，实现收入 1126.49 亿元，同比减少19.20%，毛利率 26.90%，同比提升 6.55 个百分点。公司龙头地位稳固，根据 SNE 数据，2024 年 1-5 月公司全球动力电池份额 37.5%，同比提升2.3 个百分点。国内市场，根据动力电池联盟数据，2024 年 1-6 月公司国内动力电池份额 46.4%，同比提升 3 个百分点，龙头地位稳固。  储能电池业务表现亮眼：全球可再生能源转型加速带动公司储能业务高速增长，天恒系统的推出进一步提升公司竞争力。2024 上半年，公司储能电池销量超过 40GWh，实现收入 288.25 亿元，同比增长 3%，毛利率28.87%，同比提升 7.55 个百分点。根据 SNE Research 数据，公司 2021-2023年连续 3 年储能电池出货量排名全球第一。  海外项目稳步推进：公司持续深化和海外客户合作，动力电池方面，与 BMW、Daimler、Stellantis 等海外车企深化全球合作；储能电池方面，与 Fluence、Nextera 等开展多区域、多领域的业务合作。海外产能方面，德国产能处于产能爬坡阶段，匈牙利工程建设有序推进，未来将对公司业绩起到积极影响。 估值  结合公司公告与电池和原材料价格变化情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 11.50/13.69/15.14 元（原预测 2024-2026 摊薄每股收益为 10.81/12.12/14.32 元），对应市盈率 16.5/13.8/12.5 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 328,594 400,917 369,681 426,351 464,549 增长率(%) 152.1 22.0 (7.8) 15.3 9.0 EBITDA(人民币 百万) 41,328 61,917 78,604 94,885 110,445 归母净利润(人民币 百万) 30,729 44,121 50,595 60,214 66,585 增长率(%) 92.9 43.6 14.7 19.0 10.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 6.99 10.03 11.50 13.69 15.14 原先预测摊薄每股收益(人民币) 10.81 12.12 14.32 变动(%) 6.4 13.0 5.7 市盈率(倍) 27.1 18.9 16.5 13.8 12.5 市净率(倍) 5.1 4.2 3.7 2.9 2.4 EV/EBITDA(倍) 22.6 11.5 9.6 7.4 5.1 每股股息 (人民币) 2.5 5.0 5.8 0.0 0.0 股息率(%) 0.6 3.1 3.0 0.0 0.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (39%)(30%)(20%)(11%)(2%)7%Jul-23 Aug-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 宁德时代 深圳成指 2024 年 7 月 29 日 宁德时代 2 图表 1. 半年度业绩摘要 (人民币，百万) 2023H1 2024H1 同比(%) 营业收入 189,246.04 166,766.83 (11.88) 营业成本 148,305.93 122,517.85 (17.39) 毛利润 40,940.11 44,248.98 8.08 营业税金及附加 638.81 973.68 52.42 管理费用 4,512.28 4,391.27 (2.68) 销售费用 6,699.76 7,004.98 4.56 营业利润 25,357.42 29,554.57 16.55 资产减值 1,903.49 1,913.61 0.53 财务费用 (3,159.35) (1,183.45) / 投资收益 1,417.70 2,076.99 46.50 营业外收入 300.14 85.08 (71.65) 营业外支出 188.48 189.70 0.64 利润总额 25,469.08 29,449.95 15.63 所得税 3,995.88 4,571.10 14.40 少数股东损益 755.94 2,013.87 166.41 归属于母公司的净利润 20,717.26 22,864.99 10.37 基本每股收益(元) 4.72 5.20 10.20 毛利率(%) 21.63 26.53 4.90 个百