2019年8月宏观经济政策分析月报：“六稳”政策效果跟踪

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观研究 方兴未艾专题报告 “六稳”政策效果跟踪 2019 年08 月21 日 ——2019年8月宏观经济政策分析月报 主要预测 % 18E 19E GDP 6.6 6.4 CPI 2.1 2.3 PPI 3.5 1.2 社会消费品零售 9.3 9.3 工业增加值 6.3 5.8 出口 12.0 4.0 进口 18.9 5.0 固定资产投资 5.5 4.2 M2 8.0 7.0 人民币贷款余额 12.8 11.3 1 年期存款利率 1.50 1.25 1 年期贷款利率 4.35 4.10 人民币汇率 6.90 6.60 最新数据（2019 年 7 月） 工业 4.8 城镇投资 5.7 零售额 7.6 CPI 2.8 PPI -0.3 资料来源：CEIC、招商证券 本期宏观经济政策月报将关注 3 个方面内容： 首先，回顾 7 月 30 日中央政治局会议精神的落实情况，目前看稳健货币政策、防风险和金融供给侧改革、发挥城市群功能、房地产调控等已有落实文件出台。 其次，从 1-7 月财政收支数据来看，财政政策继续扩张，但公共财政账户的扩张力度在递减，原因是减税降费效果仍在加速释放；而政府性基金账户的支出增速出现反弹，原因是 6 月以来土地出让收入明显修复，潜在的资金缺口有所缓解。 最后，本报告回顾了“六稳”政策的当前效果。 1. 稳就业：8 月 19 日国务院总理李克强在哈尔滨主持召开部分省份稳就业工作座谈会，部署了三方面稳就业措施：一是扩大有效需求，加大稳企稳岗力度，尤其是要支持劳动密集型企业和暂时困难的企业。二是发展现代服务业，壮大新动能，释放就业潜力。三是组织开展职业培训，扩大高职院校招生规模。 2. 稳金融：7 月货币政策稳健甚至略微偏紧，房地产调控偏紧，但金融市场表现稳定——以月末值衡量，7 月沪深 300 指数、中债国债总指数均为正增长。 3. 稳外贸：以人民币值衡量，1-7 月出口增长 6.7%；进口增长 1.3%；以美元值衡量，1-7 月出口增长 0.6%，进口增长-1.4%。出口和进口增速相比去年都明显下降，但进口降速更快，因此贸易顺差趋于扩大。 4. 稳外资：1-7 月全国实际使用外资金额 5331.4 亿元人民币，同比增长 7.3%（或 788 亿美元，同比增长 3.6%）。以人民币衡量，2018 年以来总体趋于改善；以美元衡量，增速低于去年同期，但高于 2016 与 2017 年。 5. 稳投资：1-7 月制造业投资增速累计增长 3.3%，已连续 3 个月加速；房地产开发投资累计同比增长 10.6%，连续 3 个月回落；基建投资（包含电力）累计同比增长 2.9%，前值 2.95%，增速仍处低位。 6. 稳预期：虽然排在最末，但其重要性不可低估。8 月 2 日中国共产党新闻网理论频道发表《做好稳预期工作 助力高质量发展》一文，对“稳预期”解释得较为充分和深入，我们对此进行了摘要和分析。总体而言，稳预期最终体现为更理性、更长远的投资、消费、创新等行为。 谢亚轩 xieyx@cmschina.com.cn S1090511030010 高 明 86-10-57601916 gaoming3@cmschina.com.cn S1090518010002 张秋雨 zhangqiuyu@cmschina.com.cn S1090519010001 罗云峰 luoyunfeng@cmschina.com.cn S1090518110003 张一平 zhangyiping@cmschina.com.cn S1090513080007 刘亚欣 liuyaxin@cmschina.com.cn S1090516100001 林 澍 linshu@cmschina.com.cn S1090518110002 22153881/36139/20190822 13:54 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、 中央政治局会议精神的落实情况 .............................................................. 3 二、 财政收支数据分析 ...................................................................................... 3 三、 “六稳”政策跟踪 .......................................................................................... 5 （一）稳就业 ........................................................................................................ 5 （二）稳金融 ........................................................................................................ 6 （三）稳外贸、稳外资 ........................................................................................ 6 （四）稳投资 ........................................................................................................ 7 （五）稳预期 ........................................................................................................ 7 宏观调控政策梳理（2019-07-17——2019-08-21） ........................................... 9 相关研究报告 ...................................................................................................... 12 22153881/36139/20190822 13:54 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 一、 中央政治局会议精神的落实情况 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。这次会议的核心精神包括： 1. 总体判断：经济下行压力加大，应对策略继续坚持“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，即巩固“三去一降一补”成果，增强微观主体活力，提升产业链水平，畅通国民经济循环。 2. 宏观调控：财政政策延续“积极”、“加力提效”，强调落实落细减税降费政策。货币政策定位为“松紧适度，保持流动性合理充裕”。同时提出四方面应对经济下行压力