纺织服饰行业：港股纺织服装行业2024年二季度公募基金持仓分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 7 月 23 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 董建芳 dongjianfang@gf.com.cn [Table_Title] 纺织服饰行业 港股纺织服装行业 2024 年二季度公募基金持仓分析 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 分析师： 李咏红 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003650 021-38003540 021-38003542 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn liyonghong@gf.com.cn 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 基金对港股纺服行业持仓比例仍处于历史低位水平，24Q2 环比下降。根据 wind，公募基金重仓和 QDII 持有的港股纺服行业占比自 17Q1 起呈持续上升趋势，在 19Q3 达到峰值 5.88%，之后逐渐下降，21Q2 上升 5.43 个百分点至 8.92%，达到自 17 年以来的历史最高位置，自 21Q3-24Q2 大体呈现波动下降的趋势，24Q2 环比24Q1 下降 0.25pct 至 0.86%，低于 SW 纺服港股通市值占港股通总市值的比例 1.43%。 ⚫ 从重仓基金数量看，安踏居首，波司登、李宁次之。按重仓基金数量排序，24Q2 重仓安踏体育基金数 34 家；重仓波司登基金数 27 家；重仓李宁的基金数 15 家；重仓申洲国际基金数 14 家；重仓特步国际基金数 13 家；重仓裕元集团基金数 2 家；重仓 361 度基金数 1 家。 ⚫ 从重仓基金持股总数看，波司登居首，特步国际、李宁次之。据 Wind 统计，24Q2 基金持有波司登（环比-616万股，环比-5.9%）；特步国际（环比+4912 万股，环比+286.4%）；李宁（环比-1746 万股，环比-33.1%）；申洲国际（+227 万股，环比+22.2%）；安踏体育（-528 万股，环比-29.7%）；裕元集团（环比+19 万股）；361 度（-42 万股，环比-90.5%）。 ⚫ 从基金重仓市值看，申洲国际居首，安踏、李宁次之。据 Wind 统计，24Q2 基金持有申洲国际（8.7 亿元，环比+26.9%）；安踏体育（8.5 亿元，环比-36.2%）；李宁（5.5 亿元，环比-45.2%）；波司登（4.4 亿元，环比+18.0%）；特步国际（2.9 亿元，环比+285.8%）；裕元集团（0.03 亿元）；361 度（0.002 亿元，环比-91.6%）。 ⚫ 从基金重仓市值占公司总市值比重来看，特步国际居首，李宁、波司登次之。据 Wind 统计，24Q2 基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺服标的分别为特步国际（2.51%，环比+286.09pct）、李宁（1.37%，环比-33.03pct）、波司登（0.90%，环比-6.52pct）、申洲国际（0.83%，环比+22.4pct）、安踏体育（0.44%，环比-29.71pct）。 ⚫ 行业基金持仓变化小结：24Q2 基金配置较 24Q1 略有下降。基金重仓的配置比例处在历史低位水平，低于港股通纺服市值占港股通总市值比例，反映出基金对港股纺服关注度较低。从重仓基金持股总数及其占总市值比例来看：特步国际、申洲国际、裕元集团关注度提升，李宁、波司登、安踏体育、361 度关注度下降。 ⚫ 投资建议：首先，建议关注申洲国际，随着下游品牌客户库存去化结束，需求回暖，看好公司 24 年订单恢复增长，且产能利用率恢复正常有望带动毛利率提升。其次，继续看好波司登，虽然配售使得公司股价短期出现波动，但公司近年品牌力、产品力、渠道力、影响力不断提升，看好公司 24/25 财年业绩保持稳健增长。最后，截至 24Q1 各运动品牌库存已回归到健康可控水平，叠加 24 年奥运营销有望提升国产运动品牌的知名度，预计随着销售回暖、折扣回升，各公司利润率有望修复。虽终端环境具备不确定性，但龙头贯彻多品牌发展战略，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注安踏体育、李宁、特步国际。 ⚫ 风险提示：人民币汇率波动风险；原材料价格下跌风险；终端需求低迷风险。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） EV/EBITDA（x） ROE（%） 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.20 2024/04/27 买入 7.93 0.57 0.66 7.37 6.36 4.72 4.19 17.30 18.10 比音勒芬 002832.SZ CNY 21.25 2024/04/27 买入 50.29 2.01 2.46 10.57 8.64 7.28 6.12 21.70 24.20 富安娜 002327.SZ CNY 8.68 2024/05/05 买入 11.35 0.76 0.82 11.42 10.59 8.45 7.89 16.10 17.20 太平鸟 603877.SH CNY 13.09 2024/05/07 买入 18.21 1.21 1.51 10.82 8.67 4.08 3.61 12.10 14.30 歌力思 603808.SH CNY 5.99 2024/05/27 买入 8.70 0.58 0.80 10.33 7.49 3.34 2.73 7.00 9.10 森马服饰 002563.SZ CNY 5.00 2024/04/10 买入 8.25 0.49 0.57 10.20 8.77 5.17 4.62 10.90 12.30 朗姿股份 002612.SZ CNY 13.20 2024/04/28 买入 27.58 0.74 0.87 17.84 15.17 8.73 8.03 9.80 10.40 乔治白 002687.SZ CNY 4.04 2024/03/05 买入 7.35 0.49 0.59 8.24 6.85 5.47 4.61 13.70 14.20 红豆股份 600400.SH CNY 2.12 2024/05/19 增持 2.8