固定收益：围绕政策与海外寻找交易线索

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收 围绕政策与海外寻找交易线索 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 殷超 SAC No. S0570521010002 yinchao014790@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 方翔宇 SAC No. S0570122070155 fangxiangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 上周主要股指表现 资料来源：Wind,华泰研究 上周转债涨幅前五 资料来源：Wind,华泰研究 2024 年 7 月 21 日│中国内地 固定收益周报 核心观点 本月经济数据、大会、中报业绩、美国大选等关键变量交织，但整体仍难形成清晰合力，个股表现不及股指。预计股指还将继续呈现震荡走势，关键时点后深跌和大涨概率都不大，核心变量仍是政策和地缘。我们建议围绕国内政策和海外交易等指标，关注贵金属、内需等容易形成共振的方向。转债方面，股市暂难提供整体性驱动，但近期转债优质筹码得到一定补充、被错杀的低价券普遍还有修复空间、条款博弈机会持续增加都是有利变化。我们建议投资者继续布局个券，兼顾中报和拥挤度。操作方面，核心仓位继续聚焦大盘、交易仓位继续轮动平衡偏股品种和优质新券、适度埋伏条款博弈。 预计股指继续震荡，沿政策和海外交易布局结构和板块 本周股市关注点有三个：第一、“旧主线”上，我们认为高股息逻辑仍在但略拥挤、果链等电子方向短期值博率可能下降；第二、大会投资线索主要有自主领先的技术链条、科教融合、积极扩大内需、加大对外合作开放；第三、美国大选形势变化催生“特朗普交易 2.0”。策略方面，关键时点后市场心态忐忑，但深跌和大涨概率都不大，建议继续沿政策和海外交易布局结构和板块。本月经济数据、大会落地、中报业绩、美国大选等关键变量交织，扰动多，但整体仍难以形成清晰合力。我们预计股指还将继续呈现震荡走势，深跌和大涨概率都不大，盘面的关键是量能，核心变量仍是政策和地缘。 配置上贵金属逻辑最顺，关注内需链条、科技产业链及制造业向中东出海 配置方面，我们建议投资者围绕国内政策和海外交易两个指引寻找机会，关注容易形成共振的方向：一是，贵金属逻辑最顺，受益于地缘波动+美联储 9月份或降息+全球通胀预期，但已经累积了一定的涨幅；二是，内需链条，受益于设备更新等政策，关注汽车零部件、电子等，当然还要兼顾半年报；三是，信息技术产业链，背后是强化供应链安全+自主可控等，关注国产芯片等；四是，制造业向中东等地区出海，受国内供给+加大开放等逻辑支持，继续关注逆变器等。 继续围绕国内政策和海外交易寻找个券机会，兼顾中报业绩和拥挤度 股指显示出回升迹象，个股和个券尚在调整。转债仍缺乏整体性的正股驱动，但同时转债也面临几个有利变化：1、供给有序释放，优质筹码得到一定补充；2、信用冲击基本过去，被错杀低价券普遍还有修复空间；3、条款博弈机会持续增加。我们仍建议投资者继续围绕国内政策和海外交易寻找个券机会，兼顾中报业绩和拥挤度。此前操作思路不改：1、核心仓位继续聚焦大盘品种，保持对中小盘和弱资质的低暴露，譬如常银等；2、交易仓位则以平衡偏股类为主，近期上市优质新券是重点，譬如嘉益等 3、条款博弈，关注新能源链条和消费转债发行人的动作，信用上无硬伤的情况下继续埋伏。 上周无转债预案公布，无股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文 上周无转债预案公布，无股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文。 风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。 0.4 0.6 2.5 1.9 (1.2)-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0上证指数深成指创业板沪深300中证转债（%）周涨跌幅46.4 22.8 17.1 17.0 16.2 -1001020304050东时转债今飞转债溢利转债宏辉转债利扬转债(%)平价涨跌价格涨跌 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 上周市场复盘与思考 ..................................................................................................................................................... 3 股市展望 ....................................................................................................................................................................... 5 转债展望 ....................................................................................................................................................................... 7 重点个券 ..................................................................................................................................................................... 10 一级跟踪 ..................................................................................................................................................................... 11 转债估值 ..................................................................................................................................................................... 12 转债供求跟踪 ...................................................................................................................................................