银行业投资观察：指数基金接走主动基金仓位

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 指数基金接走主动基金仓位 ——银行投资观察 20240721 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（20240715-20240719），Wind 全 A 上涨 0.3%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 1.1%，排在所有行业第 8 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 1.83%、1.15%、0.45%、-0.69%。恒生综合指数下跌 4.7%，H 股银行跌幅 4.0%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为中国银行上涨2.97%、建设银行上涨 2.44%、农业银行上涨 2.39%，跌幅前三为常熟银行下跌 3.07%、苏州银行下跌 2.31%、沪农商行下跌 1.73%。H 股银行普遍下跌，跌幅较小为郑州银行持平、重庆银行下跌 0.20%、浙商银行下跌 0.47%，跌幅较大为邮储银行下跌 6.64%、交通银行下跌6.10%、建设银行下跌 5.65%。 ⚫ 北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.33%，较上期末减持 2.8bp，板块获增最高为浙商银行。 ⚫ 银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌 0.30%，跑赢中证转债 0.93 个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+0.22%）、上银转债（+0.12%）、浦发转债（+0.05%），跌幅较大为常银转债（下跌 1.64%）、齐鲁转债（下跌 0.97%）。 ⚫ 盈利预期方面：根据 Wind 数据，本期共 6 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（建设银行、招商银行、长沙银行、齐鲁银行、苏农银行、瑞丰银行）。A 股银行 24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降 0.02pct、0.04pct。 ⚫ 投资建议：本期国有大行继续受益于市场企稳回暖，获得超额收益。基金二季报显示，Q2 主动公募重仓股中银行规模上升，但主要是银行板块上涨带来的被动增配，实际欠配比例还在上升，银行增量资金主要来自于指数基金（见图 1-4）。往后看，当下宏观经济预期仍偏弱，但财政预算还有空间。经济处于底部区间，但持续时间还有待确认，在名义 GDP 增速和资本市场明显恢复之前，政策维稳预计会继续带来银行股超额收益。个股方面，随着一轮估值收敛和小修复，银行板块个股间静态估值相对均衡，未来行情关注中期业绩可持续，资产质量是胜负手，再考虑到风格的不确定性，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时也会对应成长、复苏和红利三个方向的均衡配置。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20240721:央行逆回购明显放量 2024-07-21 银行行业:等待财政，关注相对——银行投资观察20240714 2024-07-14 银行资负跟踪 20240714:税期资金面平稳，央行收窄利率走廊 2024-07-14 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -20%-12%-4%4%12%20%07/2310/2312/2302/2405/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.91 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.97 5.91 0.58 0.54 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.55 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.72 5.63 0.59 0.55 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.71 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 6.04 5.96 0.63 0.59 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.67 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.23 6.14 0.57 0.53 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 4.98 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.00 5.93 0.58 0.55 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.46 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.38 6.17 0.57 0.53 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 34.25 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.06 6.00 0.84 0.77 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.73 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.40 6.56 0.40 0.38 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 17.13 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.72 4.54 0.46 0.43 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.37 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.44 5.35 0.42 0.39 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 10.37 2