汽车行业：24年数据点评系列之八，乘用车，6月终端需求表现继续强于正常季节性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：24 年数据点评系列之八 乘用车：6 月终端需求表现继续强于正常季节性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 6 月乘用车终端需求表现继续强于正常季节性规律。根据交强险，24年 6 月国内乘用车交强险销量（不含进口）为 172.7 万辆，同比-10.1%，环比+3.9%。从累计销量来看，24 年 1-6 月乘用车交强险累计销量为967.6 万，累计同比增速为+4.1%。历史上可参考的政策刺激完整年份/正常年份 6 月乘用车终端销量环比增速均值为-2.1%/-8.8%，6 月乘用车终端需求环比表现继续强于正常季节性规律。 ⚫ 截至 24 年 6 月底乘用车行业库存处于相对合理水平。根据中汽协、交强险数据，截至 24 年 6 月底乘用车行业库存为 416.6 万辆。其中 6 月乘用车行业库存增加 2.8 万辆。24 年 1-6 月累计去库 36.0 万辆，库存去化力度超预期。从动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）来看，截至 24 年 6 月底乘用车行业动态库销比约为 2.3。 ⚫ 新能源拉动中国品牌国内终端份额持续提升。根据交强险数据，6 月新能源乘用车交强险销量为 82.9 万辆，同比+27.4%，环比+4.4%。其中，纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为 47.4/35.5 万辆，同比分别+6.0%/+74.6%，环比分别-2.6%/+15.6%。新能源乘用车 6 月批发口径 、 交 强 险 口 径 渗 透 率 分 别 为45.2%/48.0% ， 同 比 分 别+11.4pct/+14.1pct。从累计销量来看，24 年 1-6 月新能源乘用车交强险累计销量为 404.4 万辆，累计同比增速为+38.3%。24 年 1-6 月中国品牌乘用车终端份额为 56.6%，较 23 年全年+5.4pct，新能源拉动中国品牌份额提升 20.8pct。 ⚫ 继续关注“自主 PHEV 加速平替合资燃油车”+高端 SUV 品组合重点车型表现。根据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中 PHEV渗透率提升显著。其中比亚迪秦 PLUS 竞品组合中秦 L 自上市以来份额提升速度表现亮眼； 比亚迪汉竞品组合中，领克 07、小米 SU7 上市以来份额持续提升；比亚迪唐竞品组合中，唐 DMi 在荣耀版上市后份额持续提升。根据交强险，高端 SUV 竞品组合中理想 L6 份额表现亮眼，24 年 6 月理想 L6 市占率提升至 12.2%。 ⚫ 投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的长安汽车、长城汽车（H/A），关注上汽集团；建议关注趋势或继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注 24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔；（3）汽车服务推荐中国汽研。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，陈飞彤,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业 2024 年中期策略:双轮驱动下的需求依然值得期待 2024-06-27 汽车行业：24 年数据点评系列之六:乘用车：5 月终端需求表现强于正常季节性 2024-06-25 -24%-17%-10%-4%3%10%07/2310/2312/2302/2405/2407/24汽车沪深300682257 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 长城汽车 601633.SH CNY 26.33 2024/04/27 买入 32.03 1.07 1.37 24.61 19.22 12.08 10.34 11.70 13.00 长城汽车 02333.HK HKD 12.02 2024/4/27 买入 17.36 1.07 1.37 10.46 8.17 11.76 10.06 11.70 13.00 长安汽车 000625.SZ CNY 15.39 2024/05/02 买入 21.89 0.89 1.15 17.29 13.38 12.48 10.15 11.00 12.40 上汽集团 600104.SH CNY 14.87 2024/05/07 买入 18.94 1.26 1.33 11.80 11.18 6.33 6.04 5.20 5.50 耐世特 01316.HK HKD 3.53 2024/03/31 买入 7.57 0.36 0.58 9.04 5.65 3.29 2.68 6.40 8.90 郑煤机 601717.SH CNY 12.86 2024/04/26 买入 26.40 2.11 2.39 6.09 5.38 4.09 3.64 15.60 15.10 郑煤机 00564.HK HKD 9.15 2024/4/26 买入 22.80 2.11 2.39 4.04 3.56 5.18 4.60 15.60 15.10 敏实集团 00425.HK HKD 11.58 2024/05/05 买入 25.80 1.99 2.41 5