苏州银行(002966)量价齐升，成本收入比改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 季报点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 苏州银行（002966.SZ） 量价齐升，成本收入比改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 苏州银行发布 2025 年三季度报告，点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 2.0%、7.7%、7.1%，增速较 25H1 分别变动+0.21pct、+0.37pct、+0.97pct。从前三季度业绩驱动来看，规模增长、拨备计提下降形成正贡献，净息差、中收及其他非息收入下滑为主要拖累。 ⚫ 亮点：（1）净利息收入同比增长，息差回升+规模高增。25Q1-3 公司净利息收入同比增长 8.9%，增速环比提升 6.18pct。息差方面，25Q1-3净息差 1.34%，环比回升 1bp。25Q1-3 公司测算生息资产端收益率环比下降 7bp、测算计息负债成本率环比下降 11bp，去年存款成本下降幅度较大、今年更加平稳。规模方面，25Q1-3 公司生息资产规模增长14.2%，对公贡献主要增速。2022 年以来公司战略性加大对制造业和政信类贷款投入，2023-2024 对公贷款维持同比高增速、连续三年同比高于 20%，2025Q1-3 对公增速回落至 18.3%。（2）成本收入比明显改善，带动利润增速高于营收。25Q1-3 公司成本收入比 31.29%，同比下滑 3.69pct。25Q1-3 业务及管理费同比下降 8.7%，带动营业支出同比下降 4.5%，经营效率明显提升。（3）资产质量整体稳定。苏州银行具备低风险偏好的基因，同时加速数字化转型。不良率和前瞻指标均相对稳定。25Q1-3 不良率 0.83%，连续三个季度环比持平。25Q1-3 关注率环比提升 5bp，25Q1-3 测算不良生成率环比下降 6bp。公司在政府债务、对公房地产贷款、零售贷款等零售持续加强存量不良化解，整体资产质量保持稳定。 ⚫ 关注：其他非息大幅下行，公允价值变动转负。25Q1-3 公司其他非息收入 20.4 亿元、同比下降 14.6%，其他非息占营收比重 21.5%、环比下降 1.7%。其中，25Q1-3 投资收益及公允价值变动损益共 17.1 亿元，同比下滑 23.8%，主要系公允价值变动损益转负。25Q3 以来债市利率波动加剧，其他非息拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 7.0%/7.4%，EPS 分别为 1.16/1.25 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 7.12X/6.61X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.71X/0.66X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.9 倍 PB，对应合理价值 10.10 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 8.27 元 合理价值 10.10 元 前次评级 买入 报告日期 2025-11-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 苏州银行（002966.SZ）:价稳量增，资产质量优势保持 2025-08-29 苏州银行（002966.SZ）:分红率提升，中收表现亮眼 2025-04-29 苏州银行（002966.SZ）:营收增速提升，拨备不断夯实 2025-02-11 [Table_Contacts] 联系人： 刘婉琴 021-38003645 liuwanqin@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%10/2412/2402/2504/2506/2508/2510/25苏州银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 苏州银行|季报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2025Q1-3） ................................................................ 5 图 3：累计同比业绩拆分（2025H1） .................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2025Q3） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 19 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 20 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 20 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 ........................................................................................ 4 表 3：累计同比业绩拆分 ............................................................