伟测科技(688372)高端测试布局领先，未来成长空间广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 公司深度研究|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 伟测科技（688372.SH） 高端测试布局领先，未来成长空间广阔 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 伟测科技是国内领先的独立第三方集成电路测试服务及解决方案提供商。伟测科技专注于提供晶圆测试和芯片成品测试等服务，业务以中高端晶圆及成品测试为核心，拓展至工业级、车规级及高算力产品，服务领域广泛覆盖通讯、汽车电子等多个行业。 ⚫ 独立第三方测试服务迎来高速发展期。半导体测试涵盖前道量检测、后道检测（晶圆测试和成品测试）以及贯穿全产业链的实验室检测，其中伟测科技等独立第三方厂商主要聚焦于后道环节。得益于 Fabless模式的兴起和先进封装难度的提升，独立第三方测试因其技术专业性、运营效率和中立客观性等优势，正迎来高速增长，不仅驱动全球市场扩大，也为中国大陆市场带来了广阔的发展空间。 ⚫ 伟测科技通过持续的技术积累和逆周期产能扩张，夯实了其市场领先地位和客户基础。公司凭借在先进制程、高性能芯片及高可靠性测试等领域的领先技术实力，突破了多项工艺瓶颈，并建立了高度自动化的管理系统；同时，公司积极进行近 57 亿元的逆周期产能扩张，重点投向高端测试领域，旨在优化服务结构，实现“量价齐升”；迄今为止，公司已与逾 200 家国内外不同细分领域的知名企业建立了稳定的合作关系，增强了公司的市场竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.92、4.16、5.42 亿元，同比增速分别为 128.1%、42.4%、30.1%。参考可比公司估值水平，并考虑伟测科技作为国内独立第三方测试领军企业，其在高端测试领域的领先地位、显著的成长性以及未来国产替代的广阔空间，给予公司 2026 年 45 倍 PE 估值，对应合理价值为 125.68 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。市场需求不及预期，先进封装/测试技术研发不及预期，高端客户拓展不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 737 1,077 1,578 2,087 2,574 增长率（%） 0.5% 46.2% 46.6% 32.2% 23.3% EBITDA 357 513 730 850 1,018 归母净利润 118 128 292 416 542 增长率（%） -51.5% 8.7% 128.1% 42.4% 30.1% EPS（元/股） 1.04 1.13 1.96 2.79 3.63 市盈率（P/E） 75.3 52.0 52.5 36.9 28.3 ROE（%） 4.8% 4.9% 9.9% 12.4% 13.9% EV/EBITDA 25.8 15.2 21.0 17.1 13.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 103.00 元 合理价值 125.68 元 报告日期 2025-11-03 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 149.05/149.05 总市值/流通市值（百万元） 15352.52/15352.52 一年内最高/最低（元） 103.00/51.19 30 日日均成交量/成交额（百万） 8.77/798.63 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 73.75/70.83 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 焦鼎 SAC 执证号：S0260522120003 021-38003658 jiaoding@gf.com.cn 请注意，耿正,焦鼎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -10%16%43%69%96%122%10/2412/2402/2504/2506/2508/2510/25伟测科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 伟测科技|公司深度研究 目录索引 一、聚焦集成电路测试服务，盈利能力有望持续改善 ........................................................ 4 （一）第三方集成电路测试先锋，业务纵深中高端面向全领域 ................................. 4 （二）营收积极修复，毛利率持续回升 ..................................................................... 5 二、独立第三方测试蓬勃兴起，市场需求驱动技术创新 .................................................... 8 （一）半导体测试：覆盖半导体生产全周期，多阶段赋能产品品质效益 .................. 8 （二）独立第三方测试：市场需求高速增长，催生技术创新突破 ........................... 10 三、专注夯实技术根基，逆周期扩产持续筑牢客户基础 .................................................. 13 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 17 五、风险提示 .................................................................................................................... 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 伟测科技|公司深度研究 图表索引 图 1：晶圆测试 ...................................................................................................... 4 图 2：芯片成品测